มาร์จิ้นธุรกิจทูน่ามีแนวโน้มดีขึ้นในปี 2561
ประเด็นการลงทุน
ถึงแม้ว่าผลประกอบการธุรกิจปลาทูน่าของ TU จะยังคงเผชิญกับปัจจัยลบจากต้นทุนราคาปลาทูน่าที่ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้น ซึ่งคาดว่าจะอยู่ในระดับสูงอย่างน้อยจนถึงปลายปี 2560 แต่เราคาดว่าต้นทุนปลาทูน่ามีแนวโน้มอ่อนตัวลงในปี 2561 (จากโอกาสของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งจะส่งผลให้การจับปลาดีขึ้นในปีหน้า) ซึ่งจะนำไปสู่มาร์จิ้นของธุรกิจปลาทูน่าที่ฟื้นตัวดีขึ้นในปีหน้า การฟื้นตัวของธุรกิจปลาแซลมอนยังคงเป็นไปตามเป้าที่วางไว้สำหรับในปี 2561
ในขณะที่ธุรกิจกุ้งส่งออกของไทยยังคงเติบโตแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ไปจนถึงปี 2561 TU ถือว่าเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มอาหารที่เราชื่นชอบมากที่สุดสำหรับการลงทุนในปี 2561 เนื่องจากกำไรหลักในปี2561 ที่จะกลับมาฟื้นตัว เราปรับเปลี่ยนไปใช้เป็นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี2561 แทน (จากเดิม ณ สิ้นปี 2560) และได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 26บาท
ราคาปลาทูน่ายังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปจนถึงอย่างน้อยปลายปี2560
ราคาปลาทูน่าสคิปแจ๊คเฉลี่ยแถบมหาสมุทรแปซิฟิกตะวันตก (WPO) ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2,100 เหรียญต่อตันในเดือนก.ย. ซึ่งถือว่าทำสูงสุดนับตั้งแต่เดือนก.ค. 2556 เป็นต้นมา ยังคงไม่มีสัญญาณว่าราคาปลาทูน่าจะลดลงในเดือนต.ค. และมีแนวโน้มว่าราคาปลาจะยืนเหนือ 2,000 เหรียญต่อตันไปจนถึงช่วงปลายปี 2560 ถึงแม้ว่าไตรมาสสี่จะเป็น ช่วงไฮซีซั่นของการจับปลา ราคาปลาทูน่าเฉลี่ยในไตรมาส 3/60 อยู่ที่ 2,010 เหรียฐสหรัฐต่อตัน เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 14% QoQ เราเชื่อว่าราคาปลาทูน่าที่ปรับตัวขึ้นแรงเนื่องมาจาก 1) ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับความยั่งยืนในระยะยาว ซึ่งได้รวมเข้าไปโดยอัตโนมัติในต้นทุนการจับปลา 2)ภาวะอากาศที่แปรปรวนอย่างมากซึ่งส่งผลกระทบต่อปริมาณปลาที่จับได้ และ 3) จำนวนกองเรือประมงจับปลาที่ลดลงหลังจากที่มีการปลดระวางกองเรือเก่าในช่วงปี 2557-58 ปัจจัยดังกล่าวได้สร้างบรรทัดฐานใหม่ต่อราคาปลาทูน่าให้ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นตั้งแต่ปี 2560 เป็นต้นไป
ยากที่จะปรับเพิ่มราคาขายผลิตภัณฑ์ปลาทูน่าในยุโรป
เราเชื่อว่าราคาปลาทูน่าไม่น่าที่จะกลับไปสู่ระดับเดิมที่ 1,000 เหรียญต่อตันหรือต่ำกว่านั้นได้อีก และช่วงราคาที่เหมาะสมมากขึ้นสำหรับราคาปลาทูน่าในอนาคตน่าจะอยู่กรอบ 1,700-1,800 เหรียญต่อตัน และเนื่องจากราคาปลาทูน่าที่ยังคงมีแนวโน้มสูงตลอดไปจนถึงอย่างน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 เราจึงคาดว่าอัตราการทำไรของธุรกิจทูน่าแบรนด์ของ TU จะยังคงมีแนวโน้มถูกกดดันต่อไปถึงแม้ว่าบริษัทจะสามารถปรับราคาขายสินค้าทูน่าแบรนด์ได้ก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายทูน่าในยุโรปมีแนวโน้มซบเซาและอ่อนตัวลงท่ามกลางเงินปอนด์ที่อ่อนค่าลง ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อกำลังซื้อในประเทศสหราชอาณาจักร แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายสำหรับธุรกิจทูน่ารับจ้างผลิต (โออีเอ็ม) เริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/60 เราเชื่อว่าผลิตภัณฑ์ปลาทูน่ายังคงเป็นหนึ่งในแหล่งโปรตีนที่มีราคาถูกกว่าเนื้อสัตว์ประเภทอื่น เนื่องจากเรายังคงเห็นปริมาณยอดขายปลาทูน่าในธุรกิจรับจ้างผลิตที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นท่ามกลางภาวะที่ระดับราคาปลาทูน่าเกิน 2,000 เหรียญต่อตัน
ปริมาณกุ้งส่งออกจากไทยที่แข็งแกร่ง กับธุรกิจแซลมอนที่ยังคงดีอยู่ในไตรมาส 3/60
ผลประกอบการของธุรกิจแซลมอนยังคงแสดงให้เห็นถึงกำไรขั้นต้นที่เป็นบวกในไตรมาส 3/60 ถึงแม้ว่าจะมีผลกระทบทางลบจากการเรียกคืนสินค้าปลาแซลมอนในประเทศฝรั่งเศส ค่าใช้จ่ายในการทำความสะอาดและการปิดปรับปรุงโรงงานก็ตาม ปริมาณยอดส่งออกกุ้งของ TU จากประเทศไทยมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาส 3/60 เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานแปรรูปกุ้งของไทยที่เพิ่มขึ้น ในส่วนของยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงถือว่ายังคงเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 3/60
ส่องกล้องไตรมาส 3/60—กำไรหลักอ่อนแอลง
เราประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่ 1.52 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ หากไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 1.22 พันล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 9% QoQ กำไรหลักที่อ่อนตัวลง YoY เนื่องมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงซึ่งเกี่ยวข้องกับต้นทุนปลาทูน่าที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มสูงขึ้น ภาระดอกเบี้ยจ่ายและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรของเรดล็อบสเตอร์ที่ลดลง (เนื่องจากการปิดสาขาหลายแห่งในช่วงที่เกิดพายุเฮอร์ริเคน 2 ลูก) มีแนวโน้มกลบส่วนแบ่งกำไรจากอวานติฟีดในประเทศอินเดียที่ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 3/60 ที่ 13.6% (เทียบกับ 14.3% ในไตรมาส 3/59 และ 13.4% ในไตรมาส 2/60)
