FTE - ซื้อ

กรุงเทพธุรกิจ

2H60 รอรับรายได้รับเหมาใหญ่กว่า 1H60 กว่า 1.5 เท่าตัว

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

ผู้บริหารปรับเป้ารายได้ปีนี้ หลังรับรู้รายได้จากโครงการในมือได้เกินครึ่ง : ล่าสุด ผู้บริหารทำการปรับเป้ารายได้ปี 60 ขึ้นจาก 10%YoY เป็น 20%YoY ภายหลังจากการได้ Backlog ในธุรกิจรับเหมางานระบบดับเพลิง New High ที่ 330 ล้านบาท โดยตั้งเป้าที่จะรับรู้ภายในปีนี้ราว 60% หลักๆเป็นงานจาก EGAT และ IKEA ที่บางใหญ่ ส่วนธุรกิจ Trading ยังมีคำสั่งซื้อรองรับอีกราว 120 ล้านบาท นอกจากนี้ ยังอยู่ระหว่างการเข้าประมูลงาน มูลค่าอีก 200 ล้านบาท ซึ่งจะเห็นความชัดเจนในปี 61 – 62
ครึ่งปีแรก กำไรขยายตัวไปกว่า 70% จากรายได้รับเหมาและอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว : ภาพรวมกำไรงวด 1H60 ที่ผ่านมาของ FTE บ่งชี้การเติบโตถึง 4%YoY อยู่ที่ 54 ล้านบาท ซึ่งมาจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจรับเหมา (30% ของรายได้) กว่า 83.3%YoY และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจดังกล่าวยังเพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 15% มาอยู่ที่ 25% โดยแม้ธุรกิจ Trading อาจยังไม่เห็นการเติบโตที่ดีนัก แต่ส่วนหนึ่งมาจากผลกระทบช่วงนอกฤดูกาลการส่งมอบงานก่อสร้าง แต่โดยรวม บริษัทยังมีอัตรากำไรสุทธิสูงขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้าที่ 8% มาอยู่ที่ 12%
ครึ่งปีหลัง เชื่อกำไรโตต่อโดยมีรายได้รับเหมาที่สูงกว่า 1H60 ถึง 5 เท่าตัว รองรับ จึงปรับกำไรปี 60 ขึ้นอีก 13.4% เป็นโตเกือบ 40%YoY : ช่วง 2H60 ฝ่ายวิจัยคาดว่าการรับรู้รายได้จากงานรับเหมาวางระบบก้อนใหญ่กว่า 200 ล้านบาท ดังกล่าวข้างต้นซึ่งมากกว่า 1H60 ถึงกว่า 1.5 เท่าตัว จะเป็นประเด็นหลักหนุนผลประกอบการให้มีการเติบโตที่ก้าวกระโดดต่อเนื่อง และด้วยงวด 1H60 มีกำไรเกินครึ่งหนึ่งของประมาณการทั้งปี 60 อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัทสามารถทำได้สูงกว่าที่คาด นอกจากนี้ ธุรกิจ Trading น่าจะกลับมาเห็นการเติบโตอีกครั้งหลังเข้าสู่ช่วงฤดูกาล เป็นผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 60 จากการปรับเพิ่มรายได้ขึ้น 2% เป็นเติบโต 20.3%YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 24.6% เป็น 25.7% ได้กำไรปี 60 เติบโต 38.2%YoY มาอยู่ที่ 117 ล้านบาท ส่วนปี 61 ยังเชื่อมั่นในประสบการณ์การรับเหมาของบริษัท ที่มีฐานลูกค้าหลักเป็น EGAT เป็น Potential project ให้เข้าประมูลอย่างต่อเนื่องเ จึงปรับเพิ่มกำไรปี 61 อีกราว 4.6% ให้เติบโต 10.9%YoY มาอยู่ที่ 129 ล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 25 บาท : ผลประกอบการของบริษัทมีโอกาสเติบโตก้าวกระโดดในช่วง 2H60 ราคาเหมาะสมภายใต้ประมาณการใหม่ของฝ่ายวิจัย จึงยังคงอิง Prospective PER ตามเดิม ที่ 21.8 เท่า ซึ่งมีความใกล้เคียงกับ Peer ในปี 60 อยู่ที่ 4.25 บาท คาดหวังเงินปันผลอีก 4.2% แนะนำ “ซื้อ”