ก้าวใหม่ที่ไกลกว่า
ประเด็นการลงทุน
เรามั่นใจในภาพการเติบโตของกำไรของ AU มากขึ้นไปอีก หนุนโดยการพัฒนาต่างๆที่เป็นไปในเชิงบวก โดยเราสัมผัสได้ว่าทีมผู้บริหารมีความมั่นใจในการขยายสาขาออกสู่ต่างจังหวัดและต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตอีกขั้นของบริษัทในระยะยาว โดยการลงทุนหลายอย่างในครึ่งแรกของปี 2560 จะออกดอกออกผลในไตรมาส 3/60 และ 4/60 ทั้งนี้นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 26% ทำให้มูลค่าหุ้น AU ณ ปัจจุบันค่อนข้างน่าดึงดูด – ซื้อขายที่ PEG ปี 2560 อยู่ที่ 1.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารโลกที่ 1.8 เท่า ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2560 ที่ 12 บาท อ้างอิง PEG ปี 2560 ที่ 1.8 เท่า
ลุ้นกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 3/60 และ 4/60
เราคาดกำไรหลักของ AU จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ในครึ่งหลังของปี 2560 – โดยเราประเมินกำไรสุทธิเติบโต YoY ที่ 42% ในไตรมาส 3/60 และ 88% ในไตรมาส 4/60 โดยแม้เราตั้งสมมติฐานว่ายอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 3/60 จะยังคงลดลงเล้กน้อย YoY แต่ยอดขายน่าจะยังขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ ได้ หนุนโดยการเปิดสาขาใหม่ โดยเราคาดรายได้สำหรับเดือนก.ค. จะทำสถิติสูงสุดใหม่เนื่องจากมีเมนูใหม่เปิดตัว,Hojitcha ซึ่งได้รับผลตอบรับดีมาก ในขณะที่ครัวกลางแห่งใหม่จะยังคงช่วยให้บริษัทมีการประหยัดขนาด กอปรกับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลง YoY และ QoQ ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรสุทธิให้มากขึ้น YoY และ QoQ ได้ตามลำดับ โดยแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งนี้จะต่อเนื่องไปยังไตรมาส 4/60 โดย AU จะมียอดขายเพิ่มเข้ามาทั้งจากสาขาเปิดใหม่ในช่วงเก้าเดือนแรกของปีนี้ และการจัดแคมเปญ AU ครบรอบ 10 ปีในไตรมาส 4/60 อีกด้วย
มุ่งหน้าขยายสาขาเกินเป้า
บริษัทได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการขยายสาขาในปี 2560 ขึ้นเป็น 8 สาขา (จากเดิม 7 สาขา) และบริษัทจะมีทั้งหมด 26 สาขาในสิ้นปี 2560 นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบันมีการเปิดสาขาใหม่แล้ว 4 แห่ง (อิมแพค อารีน่า, ร.พ.กรุงเทพ, เอสพลานาด รัชดา, และ MBK) ขณะที่อีก 4 สาขาจะเปิดในครึ่งหลังของปีนี้ – เซ็นทรัลบางนา และพรอมมานาด จะเปิดเดือนก.ย., เดอะมอลล์ โคราช (สาขาแรกนอกกรุงเทพฯ) จะเปิดเดือนต.ค., และเซ็นทรัลพลาซ่า เวสเกต จะเปิดเดือนธ.ค. ในปี 2561 AU มีแนวโน้มจะตั้งเป้าหมายการเปิดสาขาเพิ่มอีก 10 แห่ง (ครึ่งหนึ่งเป็นสาขาต่างจังหวัด)อย่างไรก็ตามในสมมติฐานของเราคาดสาขาใหม่ปี 2561 เพียง 5 สาขา ดังนั้นหากบริษัทสามารถบรรลุเป้าหมายได้ดังข้างต้นจะเป็นผลบวส่วนเพิ่มต่อประมาณการของเรา
ธุรกิจนอกร้านค้า... ตัวขับเคลื่อนตัวต่อไป
ใบรับรองมาตรฐานอาหารปลอดภัยที่ AU ได้มาในเดือนมิ.ย. ส่งผลให้บริษัทสามารถสร้างธุรกิจนอกร้านค้าได้ (ธุรกิจรับจ้างผลิต และโมเดิร์นเทรด) บริษัทอยู่ในระหว่างการเจรจาดีล; หากสำเร็จ น่าจะสามารถขายได้ในไตรมาส 4/60 โดยธุรกิจนอกร้านค้าจะช่วยหนุนอัตรากำไรสุทธิของบริษัทให้ดีขึ้นได้เนื่องจากเป็นธุรกิจที่มีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานค่อนข้างน้อยกว่าร้านสาขามาก (เป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเราอีกเช่นกัน)
ดำริก้าวสู่ตลาดต่างประเทศ
เป็นครั้งแรกที่เราได้ยินข่าวดีเชิงบวกในเรื่องของแผนการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศ โดยล่าสุด AU มีแผนจะสยายปีกออกสู่ตลาดในภูมิภาค โดยมุ่งเน้นประเทศสิงคโปร์, มาเลเซีย, และฮ่องกงซึ่งกำลังศึกษาว่าแผนกลยุทธ์ที่เหมาะสมอาจจะทำธุรกิจผ่านเฟรนชายส์หรือร่วมทุนกับพาร์ทเนอร์ท้องถิ่น โดยเรามองว่าเหตุที่บริษัทมั่นใจในการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศอย่างชัดเจน เนื่องจากบริษัทมีครัวกลางที่เพียบพร้อมต่อการขยายงานอย่างมีนัยสำคัญ, ชื่อเสียงแบรนด์ที่เลื่องลือ, และอุปสงค์จากต่างประเทศที่ดีกว่าที่ผู้บริหารคาดไว้เดิมมาก โดยเห็นได้จากงาน Finest Thai ที่จัดขึ้นในประเทศสิงคโปร์ที่บริษัทได้รับการตอบรับดีแบบล้นหลาม ทั้งนี้แผนธุรกิจต่างประเทศนั้นจะเป็นรูปเป็นร่างในปี 2561 และน่าจะเปิดสาขาแรกในต่างประเทศได้ในปี 2562
