MLTS - ซื้อ

ผลกำไรสูงกว่าคาด 5.2 %

MLTS รายงานผลกำไรในไตรมาส 2/60 อยู่ที่ 571 ล้านบาท โดยเพิ่มขึ้น 90% YoY และ 7% QoQ ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาดไว้ 5.2% จากการเติบโตของสินเชื่อที่มากกว่าที่เราคาดไว้ โดยเราคาดว่าสินเชื่อในไตรมาส2/60จะขยายตัว 7%QoQ และ 64% YoY เทียบกับตัวเลขการเติบโตที่ 13% QoQ และ 70% YoY ซึ่งกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมค่าใช้จ่ายสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯอยู่ที่ 906 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 92% YoY และ 11% QoQ ผลกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 เพิ่มขึ้น 91% YoY ที่ 1.1 พันล้านบาท คิดเป็น 50% ของประมาณการณ์ผลกำไรในปี 2560 เดิมที่ 2.2 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อเพิ่มขึ้น 13% QoQ และ 70% YoY ซึ่งมากกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนไตรมาส2/60 อยู่ที่21.6% โดยเพิ่มขึ้น 0.79% YoY และ 83% QoQ เนื่องมาจากการเพิ่มข็นของสืนเชื่อ ส่งผลให้ MLTS ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ อยู่ที่ 198 ล้านบาทในไตรมาส2/60 เพิ่มขึ้น 87% YoY และ 36% QoQ โดยสัดส่วน
หนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมลดลงมาอยู่ที่ 1.2% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2560 จาก 1.3% ใน 3 เดือนก่อนหน้า ซึ่งสาเหตุหลักมาจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสินเชื่อ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในไตรมาส2/60 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 267% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2560 จาก 221% ในสามเดือนก่อนหน้า สังเกตได้ว่า
ในไตรมาส2/60 ค่าธรรมเนียมรายได้กระโดด 52% YoY และ 9% QoQ อยู่ที่ 155 ล้านบาท

ภาพรวม

การขยายเครือข่ายสาขาที่รวดเร็วและการเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลางช่วยทำให้ MTLS ขับเคลื่อนรายได้ในไตรมาส3/60 ไปสู่สถิติใหม่อีกครั้งจากไตรมาส 2/60

อะไรเปลี่ยนไป?

เราได้เพิ่มคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อในปี2560 จาก 27% ไปที่ 40% เพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อในครึ่งปีแรกของปี 2560 ที่ 24% YTD การปรับเพิ่มการเติบโตของสินเชื่อนี้ได้ทำให้เราเพิ่มคาดการณ์ รายได้ของปี 2560 อีก 8% ไปที่ 2.38 พันล้านบาท

ข้อเสนอแนะ

เราคงคำแนะนำซื้อ MTLS เนื่องจาก 1) การเติบโตของสินเชื่ออย่างรวดเร็วจากตลาดที่ธนาคารเข้ามาถึง อย่างที่กล่าวไว้ข้างบน 2) รูปแบบ ธุรกิจที่เน้นการเงินเพื่อรายย่อยเต็มรูปแบบที่มีเครือข่ายสาขากว่า 2,000 แห่งในปัจจุบัน 3) การคงอัตราส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและรักษาสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดที่ต่ำ มากที่1.2% ปัจจุบันมี อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงถึง 267% ในไตรมาส2/60 และ 4) มีศักยภาพสำหรับการขยายสัดส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ยังต่ำมากเพียง 3.0เท่าเมื่อเทียบกับเพดานหนี้ต่อส่วนทุนกิจการที่ 4 เท่า จากการเพิ่มประมาณการกำไร ทำให้เราเพิ่มเป้าหมายของ MLTS ในปี 2560 ไปที่ 43บาท โดยอ้างอิงจากค่าPEG กิจการที่ 0.8 เท่า