ชัยชนะ...ด้วยมหัศจรรย์จากสาหร่ายแดง
ประเด็นการลงทุน
ธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามของบริษัทต้องมาสะดุดในปีที่แล้วจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เข้ามาค่อนข้างมากในช่วงแรก ในขณะที่รายได้ยังเข้ามาไม่ทัน เนื่องจากต้องใช้เวลาในการสร้างแบรนด์และกระตุ้นยอดขาย แต่ในปีนี้สาหร่ายหิมะสีแดงจะกลับมาส่องประกายให้กับผลกำไรของ RS อีกครั้ง เราเชื่อมั่นว่า RS จะกลับมาฟื้นตัวจากยอดขายที่เติบโตแข็งแกร่งในธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงาม โดยรายได้จากธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงาม ในไตรมาส 1/60 “เพียงไตรมาสเดียว” ก็ออกมาใกล้เคียงกับรายได้ปี 2559 ทั้งปีแล้ว แม้เราจะมีการปรับประมาณการรายได้ของช่อง 8 ลง แต่เรามีการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงาม ปี 2560 ขึ้น ซึ่งโดยรวมหักกลบกันแล้ว สมมติฐานกำไรโดยรวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้น เนื่องจากอัตรากำไรสุทธิของธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามอยู่ในระดับที่สูงมาก ทำให้เรามีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2560 ขึ้น 32% เพื่อสะท้อนแนวโน้มธุรกิจผลิตภัณฑ์
เสริมความงามที่ดีขึ้น และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 จาก 10.80 บาท มาอยู่ที่ 11.80 บาท
เรตติ้งช่อง 8 กลับมาแข็งแกร่ง
เรตติ้ง 18 ชม. สำหรับช่อง 8 (ผู้ชมที่มีอายุ 15 ปีขึ้นไปทั่วประเทศ) อยู่ที่ 0.514 ในเดือนเม.ย. เพิ่มขึ้น 4% YTD และ 18% จากค่าเฉลี่ยเรตติ้งปี 2559 เราเชื่อว่าเรตติ้งมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นเพิ่มเติม ได้แรงหนุนจากการปรับคอนเทนต์ใหม่ในช่วงไตรมาส 2/60-3/60 โดยในเดือน พ.ค. ได้มีการใส่วาไรตี้โชว์ใหม่ 3 รายการ เช่น อร่อยขั้นเทพ และละครดังหลังข่าวที่รอฉายอีก 4 เรื่อง เช่น ทรายย้อมสี อีกทั้งเรตติ้งรายการหลักของช่อง 8 ยังคงแข็งแกร่ง ได้แก่ คุยข่าวเช้า (เรตติ้งเฉลี่ย 1.4), แม็กซ์ มวยไทย (เรตติ้งเฉลี่ย 2.8), และ สีดาราม ศึกรักมหาลงกา (เรตติ้งเฉลี่ย 1.7) นอกจากนี้ RS ยังได้จับมือเป็นพันธมิตรกับ ไลน์ทีวี เรามองว่าจะช่วยในการขยายฐานผู้ชมในเมืองและกลุ่มวัยรุ่น รวมถึงสร้างรายได้ต่อเนื่องใน
ระยะยาว
เม็ดเงินโฆษณาโดยรวมยังอ่อนแรง
ก่อนหน้านี้ RS คาดรายได้ช่อง 8 ของปี 2560 จะเติบโตแตะ 1.9-1.95 พันล้านบาท (50% จากสัญญาระยะยาว) แต่เม็ดเงินโฆษณาโดยรวมยังคงอ่อนตัว ซึ่งเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมปรับตัวลดลง 4% YoY ในไตรมาส 1/60 และ 10% YoY ในเดือนเม.ย. แม้ว่าเม็ดเงินใช้ไปในดิจิตอลทีวีจะเติบโต YoY มาอย่างต่อเนื่องถึง 5 เดือน (รวม 4เดือนของปี 2560 เพิ่มขึ้น 6% YoY) แต่ตัวเลขดังกล่าวก็ยังคงอ่อนตัวกว่าที่ประเมินก่อนหน้านี้ ทั้งนี้ ทำให้ RS ปรับลดมุมมองรายได้ปี 2560 ของช่อง 8 ลงมาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (ยังคงเพิ่มขึ้น 43% YoY) และเราปรับลดสมมติฐานรายได้ช่อง 8 ลง 17% มาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท
...แต่ธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามเปล่งประกาย
รายได้จากธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงาม เพิ่มขึ้น 138% YoY และ 380% QoQ ในไตรมาส 1/60 มาอยู่ที่ 199 ล้านบาท รายได้จากธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามไตรมาส 1/60 ดีกว่าคาดก่อนหน้านี้ ส่งผลให้ RS ปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้ปีนี้ขึ้น 2 เท่าตัวมาอยู่ที่ 800 ล้านบาท (จากที่ราวๆ 400-450 ล้านบาท) เราปรับเพิ่มสมมติฐานธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามขึ้น 49% เช่นเดียวกันมาอยู่ที่ 700 ล้านบาท ปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตของธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามมาจากการเน้นการขายทาง Telesale (เพิ่มจำนวนพนักงาน call center), ใช้เวลาออกอากาศในช่วงที่ไม่ใช่ primetime ช่อง 8 เพื่อโปรโมทผลิตภัณฑ์เสริมความงาม, สร้าง Umbrella แบรนด์, เพิ่มจำนวน SKUs และขยายไปยังตลาด Mass ผ่านทางโมเดิร์นเทรด อีกทั้งบริษัทอยู่ในระหว่างการเจรจากับพันธมิตรใหม่ในการขายผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมผ่านทางTelesale และมีแผนรุกเข้าไปในตลาดเพื่อนบ้านเพิ่มเติม
