กำไรไตรมาส 1/60 แข็งแกร่ง: คาดกำไรไตรมาส 2/60 สดใสกว่า
เป็นไปตามคาด
M รายงานกำไรหลักที่ 553 ล้านบาท สำหรับไตรมาส 1/60 ขยายตัว 26% YoY และ 3% QoQ ซึ่งสูงกว่าเราคาดการณ์ 16% และตลาดคาดการณ์ 13% เนื่องจากอัตรากำไรที่มากกว่าที่เราคาดการณ์ จากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายน้อยกว่าที่เราคาดออกมาที่ 51.6% (ซึ่งเราตั้งสมติฐานที่ 54.5%)
ประเด็นหลักผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโต YoY ได้แรงหนุนจากฐานกำไรที่ต่ำในไตรมาส 1/59 (ยอดขายต่อสาขาเดิม ปรับตัวลดลง YoY จากร้านอาหารทั้งสองแบรนด์ โดย MK ลดลง 5% และ ร้าน Yayoi ลดลง 1%) สาขาใหม่ทั้งสามแห่งที่พึ่งเปิดในไตรมาส 1/60 (ร้าน MK 1 สาขา, ร้าน Yayoi 2 สาขา) และ อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ดี 2% สำหรับ MK และ 1%
สำหรับ Yoyoi ทำให้รายได้เติบโตขึ้น 6% YoY ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้น 20 bps YoY มาอยู่ที่ 67.5% ในไตรมาส 1/60 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวลดลง 310bps YoY มาอยู่ที่ 51.6% เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง ซึ่งหนุนอัตรากำไรสุทธิให้
ปรับตัวเพิ่มขึ้น 240bps มาอยู่ที่ 14.6% ทั้งนี้กำไรหลักไตรมาส 1/60 ปรับตัวเพิ่มขึ้นแม้กระทั้งอยู่ในช่วงโลว์ซีซั่นเนื่องจากกำไรทรงตัว QoQ แต่อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 30 bps
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส2/60 ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ และคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่จะเติบโต YoY และ QoQ ตามฤดูกาล ทั้งนี้จะมีสาขาเปิดใหม่อีก 7 แห่งภายในไตรมาสนี้ (ร้าน MK เพียง 5 สาขา และร้าน Yayoi 2 สาขา) เรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยังคงแข็งแกร่งตลอดไตรมาส ซึ่งได้แรงหนุนจากการควบคุมต้นทุนที่มี
ประสิทธิภาพ และอัตรากำไรสุทธิที่ยังคงแข็งแกร่ง เราคาดว่า M จะประกาศเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับช่วงครึ่งปีแรกของปีที่ 1.10 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลที่ 1.9% (อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 3.8%) ขึ้นเครื่องหมาย XD เดือน ส.ค. เริ่มจ่ายปันผลเดือน ก.ย.
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรไตรมาส 1/60 คิดเป็น 25% จากคาดการณ์ประมาณการทั้งปีของเรา และ 23% จากการคาดการณ์ของตลาด เรายังคงประมาณการกำไรหลักเติบโตในระดับ 7% ในปี 2560 รายได้คาดว่าจะเติบโตอยู่ที่ 8% (2560 ในช่วงขอบล่างของเป้าหมายบริษัท) เราจึงคงอัตรากำไรขั้นต้นที่ 67% (ลดลง 20 bps YoY) และอัตรากำไรสุทธิที่ 13.8% (ลดลง 10 bps) โดยยังคงมีโอกาสในการปรับประมาณการจากอัตราการเติบโตของยอดขาย สาขาเดิมที่เพิ่มขึ้นกว่าที่เราคาดการณ์ รวมทั้งร้านอาหาร MK Live ซึ่งมีคอนเซ็ปเอาใจคนรักสุขภาพ ซึ่งอาจะเป็นตัวกระตุ้นใหม่ในการเติบโต (เปิดตัวที่แรกในห้าง Emquartier ในเดือน มี.ค.)
คำแนะนำ
ผลประกอบการในไตรมาส 1/60 ออกมามากกว่าที่ตลาดคาดการณ์จะส่งผลเชิงบวกแก่หุ้น รวมทั้งอัตราการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 1/60 ซึ่งออกมาดีคาดว่าจะทรงตัวไปตลอดไตรมาส 2/60 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น โดยการบริโภคคาดจะปรับตัวดีขึ้นในจังหวัดต่างๆ หนุนจากราคาสินค้าเกษตรที่สูงขึ้นซึ่งจะหนุนการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิม โดยเฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ยิ่งไปกว่านั้นเราคาดว่ารายได้จะปรับตัวเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการเปิดตัวสาขาใหม่อีก 30 แห่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 (เทียบกับช่วงครึ่งแรกของปีซึ่งมีเพียง 10 สาขา) ราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 7% ตั้งแต่ต้นเดือน เม.ย. ทำให้หุ้นมีความน่าสนใจมากยิ่งขึ้น โดยปัจจุบัน M ซื้อขายกันอยู่ที่ PER ปี 2560 ที่ 23.9 เท่า (ลดลงจาก 25.7 เท่า) ซึ่งต่ำกว่าค่า PER ปี 2550 -2559 อยู่ 24.9 เท่าที่ 0.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ทำให้เราจะปรับประมาณการณ์และคำแนะนำภายในไม่ช้านี้
