ธุรกิจไก่กลับมาเป็นพระเอก
ประเด็นการลงทุน
แม้ราคาสุกรทั้งในและต่างประเทศอ่อนตัวลง แต่ราคาไก่ในประเทศที่ฟื้นตัวและราคาวัตถุดิบที่ยังยืนอยู่ในระดับต่ำคาดจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรปี 2560 ของ TFG เราประเมินกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 1/60 เนื่องจากราคาไก่ปรับสูงขึ้น, ปริมาณยอดขายทั้งไก่และสุกรเพิ่มขึ้น, และยอดขายผลิตภัณฑ์เพิ่มมูลค่ามากขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ธุรกิจไก่ตีปีกเฉิดฉาย
เราประเมินกำไรหลักไตรมาส 1/60 ที่ 335 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1,338% YoY (แต่ลดลง 5% QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล) เราคาดยอดขายไตรมาส 1/60 ที่ 5.7 พันล้านบาท ซึ่งสูงขึ้น 29% YoY แต่ทรงตัว QoQ หากจำแนกรายได้ตามธุรกิจ คาดรายได้จากธุรกิจไก่จะสูงขึ้น 52% YoY และ 5% QoQ ขณะที่คาดรายได้จากธุรกิจหมูลดลง 18% YoY และ 5% QoQ และคาดรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์สูงขึ้น 30% YoY (เพิ่มกำลังการผลิต) แต่ลดลง 14% QoQ (ปัจจัยทางฤดูกาล) เราประเมินราคาขายไก่เฉลี่ยของ TFG ในไตรมาส 1/60 ที่ 40 บาท/กก (สูงขึ้น 13% YoY และ 6% QoQ) และประเมินราคาขายสุกรมีชีวิตเฉลี่ยที่ 63 บาท/กก (ลดลง 9% YoY และ 3% QoQ) โดยเราคาดกำไรขั้นต้น 12.7% สูงขึ้น 5.2% จากไตรมาส 1/59 และ 10.9% จากไตรมาส 4/59 หนุนโดยราคาไก่ที่สูงขึ้นและราคาต้นทุนวัตถุดิบลดลง (ราคาข้าวโพดเฉลี่ย 8 บาท/กก ลดลง 9% YoY และ ทรงตัว QoQ และราคากากถั่วเหลืองเฉลี่ย 16.2 บาท/กก ลดลง 3% YoY และ 2% QoQ)
ตัวขับเคลื่อนยอดขายและกำไรเติบโตในอนาคต
TFG มีกลยุทธ์มุ่งเน้นยอดขายเติบโตยั่งยืน และขยายอัตรากำไรโดยการเพิ่มสินค้าเพิ่มมูลค่าเข้ามา หลังจากที่ประสบความสำเร็จในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ไส้กรอกไก่ในปีที่แล้ว บริษัทกำลังดำเนินการสร้างโรงงานเตรียมพร้อมสำหรับธุรกิจไก่ปรุงสุก และอยู่ระหว่างการศึกษาธุรกิจไส้กรอกหมู TFG ยังมีความพยายามในการเพิ่มยอดขายอุตสาหกรรมและโมเดิร์นเทรดและเพิ่มยอดสัดส่วนการส่งออก นอกเหนือจากนี้ รวมถึงเพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ Food service
ไก่ VS หมู
อัตรากำไรสำหรับธุรกิจสุกรมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องจากราคาสุกรอ่อนตัวลง ซึ่งเรามองว่ามีความเสี่ยงด้านล่างต่อประมาณการราคาสุกรเฉลี่ยปี 2560 ของเรา (71 บาท/กก ผูกกับราคาเฉลี่ยในตลาดที่ 68 บาท/กก) เนื่องจากราคาหมูในตลาดอาจปรับลดลงมาอยู่ที่ค่าเฉลี่ย 60 บาท/กก ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ยอดขายเนื้อสุกรที่เพิ่มขึ้น(ราคาเนื้อสุกรผันผวนน้อยกว่า
ราคาสุกรมีชีวิต) คาดช่วยบรรเทาความเสี่ยงลง
ในทางตรงกันข้ามอัตรากำไรของธุรกิจไก่คาดสูงขึ้นในปี 2560 เนื่องจากราคาไก่ในประเทศสูงขึ้นและราคาวัตถุดิบที่ต่ำ เรายังคงประมาณการราคาไก่ปี 2560 ของ TFG เท่าเดิมที่ 40 บาท/กก (ผูกกับราคาเฉลี่ยในตลาดที่ 38 บาท/กก) ทั้งนี้เรามองว่าราคายังมีอัพไซด์ในการปรับขึ้นในอนาคต
ในด้านต้นทุน ราคาต้นทุนวัตถุดิบยังมีแนวโน้มอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรของสินค้าปศุสัตว์ อีกทั้ง TFG ได้ล็อคราคารำข้าวสาลี และกากถั่วเหลืองที่จะต้องใช้จนถึงเดือน ก.ค. 2560 กับผู้ผลิตแล้ว เราจึงมองว่าความเสี่ยงด้านต้นทุนวัตถุดิบอยู่ในระดับต่ำ
