KTB - ถือ

กำไรไตรมาส1/60 สอดคล้องกับประมาณการของเรา

KTB รายงานกำไรไตรมาส1/60 ที่ 8.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 15% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราและตลาดคาด 2% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 1.82 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 2% QoQ กำไรไตรมาส1/60 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปี 2560

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.5% QoQ (แต่ลดลง 3.9% YoY) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสนี้อยู่ที่ 3.30% เพิ่มขึ้น 25bps YoY (ทรงตัว QoQ) ซึ่งได้แรงหนุนจากสิน้ชื่อที่มีอัตราผลตอบแทนสูง การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปรับตัวลดลง 13% YoY และ 21% QoQ มาอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท (เท่ากับต้นทุนเครดิตการเงินที่ 1.56% ลดลงจาก 1.98% ในไตรมาส4/59)

สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของ KTB ปรับตัวสูงขึ้นมาอยุ่ที่ 4.36% ณ ปลายเดือนมี.ค. 2560 จาก 3.97% ณ สิ้นปี 2559 สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% QoQ มาอยู่ที่ 1 แสนล้านบาท (ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อเอสเอ็มอี) ทั้งนี้ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลง
มาอยู่ที่ 112% ณ ปลายเดือนมี.ค. 2560 จาก 122% ณ สิ้นปี 2559 รายได้ค่าธรรมเนียมปรับตัวเพิ่มขึ้นเพียง 1% YoY มาอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาทในไตรมาส1/60 เป็นไปตามทิศทางการเติบโตของสินเชื่อ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น1% YoY แต่ลดลง 3% QoQ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับของธนาคารในไตรมาส1/60 อยู่ที่ 43.5% ลดลงจาก 43.9% ในไตรมาส1/59 และ 44.6% ในไตรมาส 4/59


แนวโน้ม

เราคากกำ ไรไตรมาส2/60 ของ KTB ปรับตัวลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นและทำให้การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้นตาม ความเสี่ยงของสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ทำให้เราเพิ่มความกังวลมากขึ้นในการปรับลดประมาณการกำไรเราลง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

        เรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 เดิมที่ 3.5 หมื่นล้านบาทในตอนนี้

คำแนะนำ

KTB จะจัดประชุมนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ ไตรมาส1/60 ในวันที่ 26 เม.ย. เราคาดว่าธนาคารจะสามารถแถลงแผนการบริหารสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ให้ลดลงและแผนการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ชัดเจนมากขึ้น ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เราจะได้จากการประชุม เราอาจทบทวนประมาณการกำไรปี 2560 ราคาหุ้นของ KTB ปิดที่ 20.20 บาทเมื่อวานนี้ ยังใกล้เคียงกับ
ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 อยู่ที่เพียง 21.50 บาท (อ้างอิงจากค่า PBV ณ สิ้นปี 2560 ที่ 1.0 เท่า) ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ