ไก่และกุ้งส่งออก—ตัวขับเคลื่อนกำไรปี 2560
ประเด็นการลงทุน
ถึงแม้ว่าราคาหมูจะมีแนวโน้มอ่อนตัวลงสำหรับประเทศไทย เวียดนาม (ภายใต้ CPP) และกัมพูชาในปี 2560 เนื่องจากราคาหมูที่มีแนวโน้ม ปรับตัวลดลง แต่เราก็ยังคาดว่าต้นทุนวัตถุดิบซึ่งจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ ต่อไปจะช่วยบรรเทาหรือลดผลกระทบบางส่วนของมาร์จิ้นธุรกิจหมูที่ลดลง ในปี 2560 เราคาดว่าธุรกิจไก่และกุ้งส่งออกจะเป็นธุรกิจเด่นในปี 2560
เนื่องจากการระบาดของโรคไข้หวัดนกและโรคในกุ้งในหลายประเทศที่ ยังคงมีอยู่ ณ ปัจจุบัน เรายังคงเป้าผลการดำเนินงานสำหรับประเทศตุรกี สำหรับจุดคุ้มทุนในบรรทัดสุดท้ายซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง การซื้อกิจการเบลลิซิโอมาเมื่อเร็วๆ นี้จะสร้างมูลค่าเพิ่มของการรวมกิจการ กับ CPF ตั้งแต่ปี 2560 และหลังจากนั้น ในรูปของการใช้กำลังการผลิตที่
เพิ่มขึ้น การเพิ่มเมนูอาหารเอเชีย และการควบคุมต้นทุนผ่านห่วงโซ่ อุปทานและการขนส่งสินค้า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น CPF โดยมีปัจจัยหนุนจากกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในปี 2560 และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก อัตราส่วน PER ในปี 2560 ที่ 11.2 เท่า
สรุปผลประกอบการไตรมาส 4/59 – กำไรหลักต่ำกว่าคาด
CPF รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 1.74 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 67% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 737 ล้านบาทในไตรมาส 4/59 กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 271% YoY แต่ลดลง 80% QoQ ในไตรมาสนี้ไม่มีการบันทึกกำไรจากการเทรดหุ้น CPALL แต่อย่างใด แต่มีการบันทึกขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ จำนวน 1.62 พันล้านบาทเนื่องจากการปรับตัวลดลงอย่างมากของราคาหมู ในประเทศเวียดนาม เราถือว่าขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพเป็นรายการที่เกิดขึ้นจากการดำเนินงานและรวมเข้าไปในการคำนวณอัตรากำไรขั้นต้นกำไรสุทธิและกำไรหลักต่ำกว่าคาด 21% และ 41% ตามลำดับ เนื่องจาก อัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจกุ้งในไทย ที่ต่ำกว่าคาด และธุรกิจหมูในประเทศเวียตนามที่อ่อนตัวมากกว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 11.7% ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 15% และลดลงจาก 14.2% ในไตรมาส 4/58 และ 16.4% ในไตรมาส 3/59 ถึงแม้ว่าถ้าไม่รวมขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงใหม่สำหรับในไตรมาส 4/59 ก็อยู่เพียงแค่ 13.1% รายได้รวมสูงกว่าคาด 3% กำไรหลักที่เติบโตก้าวกระโดด YoY เนื่องจากธุรกิจกุ้งใน ประเทศไทยซึ่งพลิกกลับมาเป็นกำไรจากการดำเนินงานเล็กน้อย ผลประกอบการสำหรับธุรกิจในต่างประเทศทุกประเทศ (ยกเว้นประเทศอินเดีย กัมพูชาและเวียตนาม) ที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งกลบผลกระทบทางลบของผลกำไรสุทธิของ CPP ที่ปรับตัวแย่ลง (โดยเฉพาะผลการดำเนินงานในประเทศเวียดนาม) กำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ของ CPP ลดลง 66% YoY และ 69% QoQ เนื่องจากราคาหมูในประเทศเวียตนามที่ลดลงอย่างมาก และการบันทึกขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพจำนวนมาก ธุรกิจกุ้งในประเทศไทยมีกำไรจากการดำเนินงาน 23 ล้านบาทในไตรมาส 4/59 (เทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงาน 87 ล้านบาทในไตรมาส 4/58) ธุรกิจในประเทศ ตุรกีรายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/59 ลดลง 40% YoY และ 59% QoQ
แนวโน้มการส่งออกไก่และกุ้งแข็งแกร่งในปี 2560
บริษัทมีมุมมองบวกอย่างมากต่อการส่งออกไก่ของประเทศไทยในปี 2560 เนื่องจากการทำลายไก่ในหลายประเทศ ซึ่งเป็นผลมาจากการระบาดของโรคไข้หวัดนก ส่งผลให้อุปทานไก่โดยรวมลดลง และเป็นโอกาสสำหรับการส่งออกไก่จากประเทศไทย ซึ่งมียอดคำสั่งซื้อจากลูกค้าเพิ่มขึ้นในปี 2560 เราคาดว่าปริมาณยอดส่งออกไก่ของ CPF มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 8% ในปี 2560 และคาดว่ามาร์ จิ้นจากธุรกิจไก่มีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และประสิทธิภาพ ในการผลิตที่ดีขึ้น ธุรกิจหมูสำหรับในปี 2560 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงเนื่องจากราคาหมูในประเทศ ไทยและเวียตนามที่อ่อนตัวลง
ประเทศตุรกีรายงาน EBITDA เป็นบวกครั้งแรกในเดือนม.ค. และผลขาดทุนสุทธิของประเทศตุรกี ลดลงเหลือเพียง 180 ล้านบาทในไตรมาส 4/59 เราคาดธุรกิจในประเทศตุรกีมีแนวโน้มขาดทุน ลดลงไปอีกในไตรมาส 1/60 และคาดว่ามีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนได้ภายในครึ่งหลังของปี 2560 หนุนโดยการปรับโครงสร้างธุรกิจสัตว์บกซึ่งจะยังคงดำเนินต่อไป ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบันของ โรคระบาดในกุ้งที่เกิดขึ้นในประเทศเอกวาดอร์และออสเตรเลีย เราคาดว่าปริมาณกุ้งส่งออกของ CPF มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 15-20% ในปี 2560 ต้นทุนวัตถุดิบที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไปจะเป็นปัจจัย หนุนอัตรากำไรของธุรกิจไก่ให้เพิ่มขึ้น และช่วยบรรเทามาร์จิ้นของธุรกิจหมูที่ลดลงภายในปี 2560
