ธุรกิจกำจักกากฯหนุนกำไรเติบโตสูง
กำไรมากกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไร 4Q16 ที่ 102 ล้านบาท เติบโต 38%YoY และ 19%QoQ กำไรมากกว่าคาด 21% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าคาด
สำหรับภาพรวมปี 2016 บริษัทมีกำไร 352 ล้านบาท เติบโต 26% จากกำไรหลักในปี 2016 ที่ 278 ล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้รวมที่ 473 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15%YoY และทรงตัว QoQ แม้รายได้จะน้อยกว่าที่เราประเมินไปเล็กน้อย (ราว 3%) แต่ในไตรมาสนี้ ปัจจัยหลักที่หนุนผลประกอบการมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่มากกว่าคาด และค่าใช้จ่าย SG&A ที่น้อยกว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44.7% เพิ่มขึ้นจากช่วง 9M16 ที่ 43% และเพิ่มขึ้น จากค่าเฉลี่ยปี 2015 ที่ 40.5% คาดเป็นเพราะการนำกากฯออกมาผลิตเป็น RDF ช่วยให้ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายหลุมฝังกลบลดลง
ค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 14.1% ลดลงจาก 16.1% ใน 4Q15 และ 15.6% ใน 3Q16
แนวโน้ม
คาดกำไร 1Q17 จะเติบโตได้ดี YoY โดยคาดได้อานิสงค์จากรายได้กำจัดกากที่เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบริษัทมีรายได้ค่ากำจัดกากที่เพิ่มขึ้น อย่างมีนัยยะตั้งแต่กลางปี 2016 ที่ผ่านมา ส่งผลให้เกิดการปรับฐานของรายได้กำจัดกากขึ้นมาเป็นระดับไตรมาสละ 500 ล้านบาท +/- จากเดิมที่อยู่ราวไตรมาสละ 400 ล้านบาท +/- นอกจากนี้คาดอัตรากำไรขั้นต้นม๊
โอกาสขยายตัวขึ้นจากปีที่แล้วจากการนำกากฯออกมาผลิตเป็น RDF ช่วยให้ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายหลุมฝังกลบลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
จากกำไรปี 2016 ทีมากกว่าคาดจากพื้นฐานของธุรกิจที่ชีไปในทิศทางบวกซึ่งบริษัมมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น เรามีแนวโน้มปรับประมาณการกำไรปี 2017 ขึ้นหลังจากนี้ นอกจากนี้กำไร 2017 คาดจะเติบโตโดยได้ปัจจัยหนุนผลประกอบการจากการขายไฟฟ้า เชิงพาณิชย์ (COD)โรงไฟฟ้าขยะอุตสาหกรรมแห่งแรกของบริษัท กำลังการผลิต 9.4MW คาดภายใน 1Q17 นี้ ซึ่งเป็นไปตามแผนงานของบริษัท
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ ซื้อ คาดราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นสะท้อนมูลค่าโรงไฟฟ้าที่กำลังจะขายไฟฟ้าฯ (COD) ใน 1Q17 นี้ คาดมูลค่าโรงไฟฟ้าราว 0.25 บาท/หุ้น ในขณะที่โอกาสในปรับกำไรขึ้นของธุรกิจกำจัดกากฯ คาดเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุนราคาหุ้น ปัจจุบันราคาหุ้นเทรกบน P/E เพียง 19 เท่านับว่าไม่แพงเมื่อเทียบกับกำไรที่คาดเติบโตในระดับ 20% ขึ้นไป และยังมี
โอกาสปรับกำไรขึ้นได้อีก
