ผลประกอบการตามคาด ฤดูการเทรดมาถึงแล้ว
เป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิไตรมาส4/59 ของ GLOW อ่อนตัวลง 46% QoQ และ 35% YoY มาอยู่ที่ 1,206 ล้านบาท หากไม่รวมผลขาดทุนจากรายการพิเศษในไตรมาส4/59 ที่ 442 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,648 ล้านบาท ลดลง 23% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 18% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการกำไรหลักที่เราคาด 1,751 ล้านบาท แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด ที่ 1,350 ล้านบาท อยู่ 22%
ประเด็นหลักผลประกอบการ
รายได้จากการขายไฟฟ้าหดตัวลง 7% QoQ และลดลง 18% YoY โดยปัจจัยหลักที่กดดันรายได้ในไตรมาสนี้ให้หดตัวส่วนใหญ่มาจากค่าพร้อมจ่ายพลังไฟฟ้า (AP) และค่าพลังงานไฟฟ้า (EP) ที่ลดลงในโรงไฟฟ้า IPP (จากปริมาณการจ่ายไฟที่ลดลงและอัตราค่าไฟฟ้า) ในขณะที่รายได้จากโรงไฟฟ้า SPP ถูกกดดันจากค่าพลังงานไฟฟ้าที่หดตัวตามราคาก๊าซ
และถ่านหินที่ปรับตัวลดลง
ทั้งนี้เนื่องจากไม่มีส่วนต่างอัตราค่าพลังงานไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้า GHECO-One (กำลังการผลิตที่ 660 เมกะวัตต์, บริษัทถือ 65%) อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส4/59 ถูกกดดันมาอยู่ที่ 21.5% จาก 26.3% ในไตรมาสที่แล้วและ 24.3% ในช่วงเวลาเดียวกันเมื่อปีที่แล้ว อัตรากำไรสุทธิหดตัวจาก 17.2% ในไตรมาส3/59 และ 12.6% ในไตรมาส4/58 มาอยู่ที่ 10.0% ในไตรมาส4/59 ส่วนใหญ่มาจากรายการพิเศษที่พลิกกลับมาขาดทุนที่ 442 ล้านบาทในไตรมาส4/59 จากกำไร 455 ล้านบาทในไตรมาส4/58 หลักๆจากการตัดจำหน่ายอุปกรณ์เก่าในโรงไฟฟ้า GHECO-One
แนวโน้ม
หากมองไปข้างหน้า เราคาดกำไรจะอ่อนตัวลง YoY ในไตรมาส1/60 ตามแผนหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า แต่อุปสงค์ที่มีแนวโน้มขยายตัวตามฤดูกาลน่าจะหนุนกำไรในไตรมาส1/60 ให้เติบโตได้ QoQ เราประเมินกำไรสุทธิไตรมาส1/60 ที่ 1,898 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ แต่ลดลง 31% YoY นอกจากนี้อัตรากำไรรวมในไตรมาส1/60น่าจะยังคงถูกดดันจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นในขณะที่ค่า Ft ปรับตัวลดลงอีก 0.40 บาทต่อกิโลวัตต์-ชั่วโมง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2560 ที่ 8,801 ล้านบาท
คำแนะนำ
ฤดูกาลการจ่ายเงินปันผลมาถึงแล้ว ซึ่งหมายถึงเวลาที่นักลงทุนควรจะจับตามอง GLOW เนื่องจากมีแนวโน้มอัตราปันผลที่โดดเด่นกว่ากลุ่มที่ 7.3% เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯที่ 4.4% นอกจากนี้ต้นทุนก๊าซที่อยู่ในช่วงขาขึ้น มีแนวโน้มหนุนให้ค่า Ft ปรับตัวสูงขึ้นและรายได้จากไอน้ำขยายตัว ซึ่งเราเชื่อน่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นต่อไปได้ ดังนั้น เรายังคง
คำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ที่ 93 บาท
