WORK - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

“เวลาที่ฝนตกจงมองหาสายรุ้ง เวลาที่มืดมิดจงมองหาดวงดาว” เราเชื่อว่าถึงเวลามองหาดวงดาวท่ามกลางท้องฟ้าที่มืดมิดในบรรดากลุ่มสื่อแล้ว ไตรมาสสี่ของปีนี้น่าจะเป็นไตรมาสที่มืดมนที่สุดสำหรับผู้ประกอบการสื่อจากช่วงเหตุการณ์สำคัญและการไว้อาลัย ดวงดาวที่จะส่องประกายคือผู้ที่สามารถผ่านช่วงเวลานี้ไปได้และกลับมาฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็วเราคาด WORK จะเป็นหนึ่งในนั้น เราเห็นโอกาสเข้าซื้อบริษัทในกลุ่มสื่อที่มีเรตติ้งสูง เนื่องจากไตรมาส4/59 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดก่อนจะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีหน้า ผู้ประกอบการดิจิตอลทีวีที่มีเรตติ้งสูง น่าจะเป็นเป้าหมายอันดับแรกสำหรับสื่อโฆษณาหากเม็ดเงินโฆษณาไหลกลับมาอีกครั้ง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ไตรมาสสี่เป็นจุดต่ำสุดสำหรับปี 2559

เราประมาณการขาดทุนหลักไตรมาส4/59 ที่ 129 ล้านบาท พลิกมาเป็นขาดทุนหลัก YoY และ QoQ จากผลกระทบช่วงการไว้อาลัย 30 วัน และการจ่ายโบนัสในไตรมาส4/59 เราคาดอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยจะทรงตัว QoQ ที่ 53,000บาทต่อนาที และอัตราการจองโฆษณาปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 40% ในไตรมาส4/59 เทียบกับ 74% ในไตรมาส3/59 โดยในไตรมาส4/59 มีอีเว้นท์เพียง 2 งานเท่านั้น (ส่วนใหญ่ยกเลิกไปจากปกติ 4-5 งาน) ส่วนนิทานหิ่งห้อย เดอะมิวสิคัลจำนวน 11 รอบถูกเลื่อนไปเป็นเดือนม.ค. 2560

…ปรับลดกำไรปีนี้...

บริษัทปรับลดเป้าหมายรายได้ดิจิตอลทีวีมาอยู่ที่ 2.15 พันล้านบาท (จาก 2.5 พันล้านบาท)ในปี 2559 และปรับลดเป้าหมายรายได้รวมลงมาอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (จาก 3 พันล้านบาท) ผลกระทบจากช่วงการไว้อาลัยน่าจะแย่กว่าที่คาด ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 46% มาอยู่ที่ 170 ล้านบาท ลดลง 20% YoY (ปรับลดยอดขายลง 9%) อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2560 ที่ 360 ล้านบาท หรือปรับตัวพุ่งสูงขึ้น 106% YoY จากแนวโน้มดิจิตอลทีวีที่สดใสขึ้นและฐานที่ต่ำในปีนี้

…แต่ปี 2560 มีแนวโน้มฟื้นตัวดี

WORK ตั้งเป้ารายได้เติบโต 32% ในปี 2560 ที่ 3.3 พันล้านบาท สูงกว่าที่เราคาดเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 3 พันล้านบาท เราคาดว่าช่วงโลว์ซีซั่น (บวกกับผลกระทบของช่วงไว้อาลัย 100 วัน) ในเดือนม.ค.-ก.พ. 2559 จะกดดันการดำเนินงานในไตรมาสแรกของปี 2560 (ค่อยๆฟื้นตัว QoQ) แต่บริษัทเชื่อว่าเม็ดเงินโฆษณาที่ค้างอยู่จากไตรมาส 4/59 จะไหลกลับเข้ามาเลยบางส่วน และธุรกิจอีเว้นท์และคอนเสิร์ต/ละครเวทีที่จะกลับมาดำเนินการจะช่วยดึงการดำเนินงานให้กลับมาดีขึ้นในไตรมาส 1/60

…ธุรกิจทีวีดิจิตอลหนุนปีหน้าโตก้าวกระโดด...

บริษัทตั้งเป้ารายได้จากทีวีช่อง Workpoint ปี 2560 ที่ 2.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% YoY จากประมาณการในปี 2559 หนุนโดยอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 60,000บาทต่อนาที (เพิ่มขึ้น 20% YoY) กอปรกับอัตราค่าจองโฆษณาเฉลี่ยที่ 70% (เทียบกับ 60% ปีนี้) ส่วนรายได้จากธุรกิจอื่นๆ (คอนเสิร์ต/ละครเวที และงานอีเว้นท์) คาดว่าจะไปแตะ 500 ล้านบาท เรตติ้งเฉลี่ยสำหรับทีวีช่วง Workpoint (รายการสำหรับอายุ 15 ปีขึ้นไป ทั่วประเทศ) คาดปรับตัวเพิ่มขึ้นไปที่ 1.4 เพิ่มขึ้นจาก 1.2 ในปีนี้โดยได้แรงหนุนจากรายการใหม่ อาทิ เช่น Super Fan แฟนพันธุ์แท้, Let Me In ศัลยกรรมพลิกชีวิต(Season 3), We Kids และ Hear Me Love Me See Me.