ช้าแต่ชัวร์
ประเด็นการลงทุน
เราได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ โดยคุณปฐมา พรประภา กรรมการผู้จัดการ ยังเน้นการขยายสินเชื่อเชิงอนุรักษ์นิยมปี 2560 อยู่ที่ 5% จากที่คาดการณ์ 7% ในปีนี้ เป้าหมายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2560 น่าจะอยู่ใกล้เคียงกับปีนี้หรือ 30% ซึ่งยังคงสอดคล้องกับประมาณการของเรา เราคาด TK จะรายงานกำไรปี 2559 ที่ 455 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% และกำไรปี 2560 อยู่ที่ 510 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% เป็นอีกครั้งที่เราเชื่อว่าธุรกิจสินเชื่อต่างประเทศของ TK ในประเทศกัมพูชาและลาวอาจยังไม่เป็นตัวขับเคลื่อนใหม่ของการเติบโตของกิจการในปีนี้หนืหรือปีหน้า ดังนั้นเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” สำหรับ TK ในบรรดากลุ่มการเงิน เรายังคงชอบ SAWAD และ MTLS มากที่สุด
เป้าสินเชื่อเติบโตเพียง 5% ในปี 2560 เป็นไปตามประมาณการของเรา
จากสินเชื่อรวม 9 เดือนในปี 2559 เติบโตที่ 5% YTD ผู้บริหารปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อรวมปี 2559 มาอยู่ที่ 7% จาก 10% ก่อนหน้านี้ ซึ่งการปรับลดเป้าสินเชื่อปี 2559 ยังคงเป็นไป ตามที่เราประมาณการ นอกจากนี้บริษัทตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2560 ที่ 5% ใกล้เคียงกับที่เราคาด ผู้บริหารหันมาเน้นสินเชื่อเช่าซื้อสำหรับรถจักรยานยนต์มากขึ้น (ส่วนใหญ่มีผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อรถยนต์ใหม่) อีกทั้งยังคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2560 จะอยู่ใกล้เคียงกับปีนี้ โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยรวม 9 เดือนของปี 2559 อยู่ที่ 32% นอกจากนี้ผู้บริหารคาดว่าสินเชื่อต่างประเทศในประเทศกัมพูชาและลาวจะอยู่ที่ 3% ของสินเชื่อทั้งหมดปี 2560 จาก 1.5% ในปลายเดือนก.ย. 2559 โดยสินเชื่อดังกล่าวกิจการคาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 10% ของสินเชื่อรวม สำหรับอีก 4-5 ปี เรายังไม่ได้รวมสินเชื่อต่างประเทศ ไปในประมาณการปี 2561 ของเรา และเราเชื่อว่าหากบริษัทสามารถพัฒนาการเติบโตสินเชื่อ ในต่างประเทศได้อย่างแข็งแกร่ง อาจส่งดีต่อการปรับประมาณการกำไร TK ปี 2560 และ 2561
คุมต้นทุนการขยายสาขาหันเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพ
ปัจจุบัน TK มีสาขา 88 แห่งทั่วประเทศ, 2 สาขาในประเทศกัมพูชา และ 2 สาขาในประเทศลาว โดยบริษัทมีแผนที่จะเพิ่มสาขาในประเทศอีก 2 สาขาในปี 2560และในต่างประเทศอีกประเทศละ 2 สาขาในประเทศกัมพูชาและลาว การเพิ่มสาขาน้อย ดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าธุรกิจของ TK อาจเติบโตในเชิงอนุรักษ์นิยมซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา เราคาดต้นทุนต่อรายรับจะอยู่ที่ 56% ในปี 2559 และ 54% ในปี 2560 จาก 57% ในปี 2558 เรามองว่า TK ใช้รูปแบบเชิงการระมัดระวังสำหรับสินเชื่อใหม่ทั้งในและต่างประเทศ
คงอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อ NPL ที่ 130% ต่อเนื่องปี 2560
TK ย้ำว่าอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่มากกว่า 130% ในไตรมาส4/59 และปี 2560 จาก 131% ในไตรมาส3/59 โดยบริษัทยังไม่มีแผนหนุนอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญมาอยู่ที่ 150-160% อย่างที่ธนาคารทำ เนื่องจากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด โดยมี อัตราการปล่อยสิยเชื่อที่ 80% ของหลักประกัน ผู้บริหารคาดอัตราส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จะปรับตัวลดลงไปอีกและมาอยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งเป็นตามอัตราปกติในการดำเนินงานจาก 4.9%ปัจจุบัน ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ปรับดีขึ้น เราคาด TK จะตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 900 ล้านบาทในปี 2559 เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 950 ล้านบาทในปี 2560 เพิ่มขึ้น 6% YOY
