ส่งออกไก่ไปยังญี่ปุ่นยังเติบโตแข็งแกร่ง
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าราคาไก่ในประเทศที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ช่วงกลางเดือนพ.ย. ไปจนถึงไตรมาส 1/60 รวมถึงภาวะที่ราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำตั้งแต่ช่วงครึ่งปีหลังของปี 2559 จนถึงปี 2560 ปริมาณยอดส่งออกไปยังประเทศญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ความเป็นไปได้ของตลาดใหม่ในเกาหลีใต้สำหรับไก่สดแช่แข็ง และการเพิ่มกำลังการผลิตของจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ในช่วงปี 2560-61 ถือได้ว่าเป็นปัจจัยบวกหนุนกำไรสุทธิของ GFPT ในช่วงปี 2560-61 และเนื่องจากกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ออกมาสูงกว่าคาด และปริมาณยอดส่งออกที่ปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมสำหรับในปี 2560 เราจึงทำการปรับประมาณการกำไรสุทธิในช่วงปี 2559-60 เพิ่มขึ้นอีก 6-7% และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นอีก 3% (มาอยู่ที่ 17.5 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากแนวโน้มกำไรที่ยังคงเติบโตแข็งแกร่งและมูลค่าหุ้นปัจจุบันที่ยังคงถูก
สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/59—สูงกว่าคาด
GFPT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ 496 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 52% YoY และ 30% QoQ ซึ่งสูงกว่าคาด 10% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นและรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด (ดูรายละเอียดในหน้า 4)
การขยายการเติบโตของปริมาณการส่งออกของไก่ไทยในปี 2560
ถ้าอ้างอิงจากข้อมูลล่าสุดเมื่อวันที่ 26 ต.ค. 2559 สมาคมผู้ผลิตไก่เพื่อการส่งออกของไทยได้ทำการปรับปริมาณยอดส่งออกไก่ของทั้งประเทศในปี 2559 เพิ่มขึ้นอีก 2.1% (จาก 7 แสนตันเพิ่มขึ้นเป็น 7.15 แสนตัน) จากการปรับเพิ่มปริมาณยอดส่งออกไก่ปรุงสุกไปยังประเทศญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น (จาก 3.4 แสนตันเพิ่มขึ้นเป็น 3.55 แสนตันหรือเพิ่มขึ้น 4.4%) ในขณะที่การส่งออกไปยังอียูและประเทศอื่นๆ ยังคงทรงตัว เราคาดว่าปริมาณยอดส่งออกไก่จากประเทศไทยโดยรวมมีแนวโน้มขยายตัวอีก 3% ใน 2560 หนุนโดยปริมาณยอดส่งออกไปยังประเทศญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้นและปริมาณยอดขายไก่สดแช่แข็งที่จะเพิ่มขึ้นจากประเทศเกาหลีใต้ ประเทศญี่ปุ่นจะยังคงเป็นตลาดส่งออกไก่ที่สำคัญสำหรับประเทศไทยต่อไปในปี 2560 สำหรับประเทศเกาหลีใต้ เรายังคงรอเจ้าหน้าที่ของรัฐบาลเกาหลีใต้ประกาศอย่างเป็นทางการสำหรับการยกเลิกการห้ามนำเข้าไก่สดแข่แข็งจากประเทศไทยซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 ซึ่งน่าจะสามารถเพิ่มปริมาณยอดส่งออกไก่สดแช่แข็งไปยังประเทศเกาหลีใต้ได้อย่างน้อยอีก20,000 ตันต่อปีในปี 2560
สำหรับ GFPT การเติบโตของปริมาณยอดส่งออกของ GFPT ในไตรมาส 3/59 มาจากประเทศญี่ปุ่น (4,100 ตันหรือเพิ่มขึ้น 52% YoY) อียู (2,500 ตันหรือเพิ่มขึ้น 19% YoY) และมาเลเซีย (1,400 ตันหรือเพิ่มขึ้น 367% YoY) ถึงแม้ว่าไตรมาส 4/59 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และฐานปริมาณยอดส่งออกที่สูงผิดปกติในไตรมาส 4/58 แต่เราก็ยังคงคาดว่าปริมาณยอดส่งออกของ GFPT จะยังคงแข็งแกร่งที่ 6,600 ตันในไตรมาส 4/59 ทรงตัว YoY แต่ลดลง 18% QoQ
กำลังการผลิตใหม่ของจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ในปี 2560-61
โรงงานไก่ปรุงสุกใหม่ของแม็คคีย์ซึ่งมีกำลังการผลิตใหม่รวมกันอีก 2 สายการผลิตที่ 1,000 ตันต่อเดือนจะเริ่มดำเนินการในเชิงพาณิชย์ได้ในปี 2561 และเพิ่มกำลังการผลิตของแม็คคีย์อีก 50% (มาอยู่ที่ 3,000 ตันต่อเดือน) สายการผลิตปรุงสุกที่ 5 ของจีเอฟเอ็น (500 ตันต่อเดือน) จะเริ่มเปิดดำเนินการได้ในไตรมาส 2/60 และจะเพิ่มกำลังการผลิตของจีเอฟเอ็นอีก 25% (มาอยู่ที่ 2,500 ตันต่อเดือน) นอกจากนี้โรงเชือดแห่งที่สามของ GFPT ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2563 จะเพิ่มกำลังเชื่อดโดยรวมของทั้งกลุ่มจาก 2.6 แสนตัว/วันในปี 2559 มาอยู่ที่ 3.84 แสนตัว/วันในปี 2563 ซึ่งเราประเมินว่ากำลังการผลิตใหม่ของทั้งกลุ่มจะเป็นปัจจัยหลักที่หนุนอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิในช่วงปี 2560-64
ราคาไก่ในประเทศเริ่มปรับตัวดีขึ้น
ราคาไก่ในประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้น 1 บาทต่อกก. มาอยู่ที่ 34 บาทต่อกก. ตั้งแต่วันที่ 15 พ.ย.เป็นต้นมา หลังจากฤดูฝนสิ้นสุดลง (เทียบกับราคาไก่สูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ที่ 43 บาทต่อกก. ในเดือนส.ค. 2559) เราเชื่อว่าถ้าสถานการณ์น้ำท่วมในต่างจังหวัดบรรเทาลงและภาวะการบริโภคในประเทศเริ่มฟื้นตัวกลับมาได้ในเดือนธ.ค. หรือภายในไตรมาส 1/60 ราคาไก่ในประเทศน่าจะมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวกลับไปยืนเหนือ 38 บาทต่อกก.ได้อีกครั้ง เรามองว่าราคาไก่ ณ ปัจจุบันที่ปรับตัวลดลงอย่างมากเป็นเพียงแค่ผลกระทบเชิงลบระยะสั้นเท่านั้น เราประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 ที่ 370 ล้านบาท ลดลง 18% YoY (เนื่องจากฐานปริมาณยอดส่งออกในไตรมาส 4/58 ที่สูงผิดปกติและฐานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/58 ของแม็คคีย์ที่สูงผิดปกติเช่นกัน) และลดลง 25% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น)
