กำไรออกมาตามคาด
BR รายงานกำไร 3Q16 ที่ 69 ล้านบาท ลดลง 38% YoY แต่พลิกกลับมาเป็นกำไร QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 3 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 66 ล้านบาท ลดลง 47% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักออกมาตามที่เราคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ยอดขายอยู่ที่ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 10% QoQ ถ้าหากแบ่งยอดขายออกเป็นแต่ละหน่วยธุรกิจ รายได้จากการดำเนินงานต้นน้ำในประเทศไทยปรับตัวเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 10% QoQ ส่วนรายได้จากการดำเนินงานต้นน้ำในประเทศเนเธอร์แลนด์เพิ่มขึ้น 3%YoY แต่ลดลง 4%QoQ สำหรับรายได้จากการดำเนินงานปลายน้ำในประเทศดีขึ้น 13%YoY และ 9%QoQ ในขณะที่รายได้จากการดำเนินงานปลายน้ำจากประเทศเนเธอร์แลนด์ถีบตัวขึ้น 17%YoY และ 14%QoQ
แนวโน้ม
เราประเมินกำไรในไตรมาส 4/59 จะฟื้นตัว QoQ จากผลของคู่แข่งที่ปิดตัวไปเต็มไตรมาส โดยประเมินกำไรสุทธิเบื้องต้นที่ 92 ล้านบาท ลดลง 33% YoY แต่เพิ่มขึ้น 39% QoQ อุปสงค์เนื้อเป็ดและการปรับตัวของราคาน่าจะดีขึ้นสำหรับการดำเนินงานในประเทศไทย และสำหรับเนเธอแลนด์เราเชื่อว่า BR จะสามารถส่งสินค้าเข้าไปทดแทนคู่แข่งที่ปิดไปได้บางส่วนใน 4Q16 และทดแทนทั้งหมดได้ในปี 2560 หลังจากสินค้าคงเหลือของ VSE ถูกเคลียร์หมดในเดือน ธ.ค. เราเชื่อว่า BR จะฟื้นตัวได้ดีอีกครั้งในปี 2560 จากสถานการณ์ในเนเธอร์แลนด์ที่ดีขึ้นและการฟื้นตัวของสถานการณ์ในประเทศไทย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราคงประมาณการกำไรปี 2559 ตามเดิม
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BR ที่ราคาเป้าหมาย 8 บาท โดยยังคงเชื่อในการฟื้นตัวต่อจากนี้ในรูปแบบ U-shape ซึ่งมองว่ากำไรในไตรมาส2/59จะเป็นจุดต่ำสุด ทรงตัวต่อเนื่องในไตรมาส 3/59 และเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส4/59 ก่อนจะกลับมาปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปีหน้า หนุนโดยการดำเนินงานในประเทศเนเธอแลนด์ที่ดีขึ้นจากปัจจัยบวกการปิดตัวของคู่แข่งรายใหญ่ของ BR ซึ่งจะได้รับผลกระทบเชิงบวกเต็มปี
