Solid earnings
กำไรสุทธิมากกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q16 ที่ 242 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 26%YoY 11%QoQ มากกว่าคาดราว 15% เพราะมีกำไรจากการปรับมูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนและรายการพิเศษอื่นๆราว 33 ล้านบาท โดยกำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 210 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2%YoY เป็นไปตามคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้รวม 348 ล้านบาท ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ
อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นเป็น 62.6% (เทียบกับ 59.4% ใน 3Q16 และ 60.4% ใน 2Q16) อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากต้นทุนที่ลดลง ซึ่งเป็นไปตามแผนการลดต้นทุนระยะยาวของบริษัท
ส่วนแบ่งกำไรหลัก Mega bangna ที่ราว 111 ล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 20%YoY และ 5%QoQ
กำไรจากการจากการปรับมูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนและรายการพิเศษอื่นๆราว 33 ล้านบาท จากการปรับปรุงพื้นที่เช่าส่วนที่เป็นโบว์ลิ่งเดิมในโครงการเพชรเกษมให้เป็นร้านค้าปลีก ซึ่งได้ค่าเพิ่มเพิ่มขึ้นมากกว่าประมาณการเดิม
แนวโน้ม
คาดกำไรหลัก 4Q16 จะสามารถเติบโตได้เล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ (แต่คาดกำไรสุทธิลดลงเพราะ 4Q15 มีการปรับมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ครั้งใหญ่ราว 600 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิราว 800 ล้านบาท) แม้ 4Q16 จะมีงานอีเว้นท์ลดลงจากปีที่แล้ว คาดผลกระทบต่อผลประกอบการจะจำกัดเพราะว่าศูนย์การค้าส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นสินค้าและบริการที่กินและใช้ในชีวิตประจำวัน รวมถึง Esplanade รัชดาฯ ที่ตั้งอยู่ในโซนอาคารสำนักงาน คาดการใช้บริการจะได้รับผลกระทบจำกัด
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับกำไรสุทธิปี 2016 ขึ้น 12% เป็น 1,027 ล้านบาท เพื่อสะท้อนกำไรที่บันทึกเข้ามา จากการประเมินมูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน โดยประมาณการกำไรหลักปี 2016-17 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง ที่ 917 และ 996 ล้านบาท ซึ่งเรามีโอกาสปรับกำไรขึ้นจากการปรับปรุงพื้นที่เช่าส่วนที่เป็นโบว์ลิ่งเดิมในโครงการเพชรเกษมให้เป็นร้านค้าปลีก ภายหลังจากประชุมกับผู้บริหาร
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8 บาท ในเชิงพื้นฐานเรายังคงชอบ SFในมุมที่เป็นบริษัทที่มีผลกำไรมั่นคงและ valuation ที่ถูกเพียง P/E เพียง 10.8 เท่า (เทียบค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 14.8 เท่า)
