คาดกำไรไตรมาส 3 เติบโต 109%QoQ และเติบโต 112%YoY
ประเด็นสำคัญในการลงทุน
- คาด 3Q59 กำไรราว 5.55 พันล้านบาทจากราคาน้ำมันที่ทรงตัวเหนือ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล : ฝ่ายวิจัยคาดว่า PTTEP จะรายงานกำไรไตรมาส 3 ราว 5,556 ล้านบาทเติบโต 109%QoQ และเพิ่มขึ้น 112%YoY จากผลของการดำเนินงานหลักหลังราคาน้ำมันสามารถทรงตัวได้เหนือ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยปริมาณการผลิตปิโตรเลียม 3Q59 คาดว่าจะลดลง 9,000 บาร์เรลต่อวันมาอยู่ที่ราว 311,000 บาร์เรลต่อวันลดลง 3%QoQ เนื่องจากแหล่งผลิตในประเทศพม่าหยุดซ่อมบำรุง ส่วนราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยปรับตัวลง 1%QoQ สู่ระดับ 36.25 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากราคาน้ำมันดิบที่ทรงตัวในระดับ 43 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ราคาก๊าซธรรมชาติปรับตัวลงเล็กน้อยตามราคาน้ำมันเตาที่ลดลงในช่วง 6 เดือนก่อนหน้ากดดันราคาขายเฉลี่ย ด้านต้นทุนการผลิตน้ำมันของบริษัทปรับตัวขึ้นราว 3%QoQ สู่ระดับ 31.3 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งผลิตใหม่ที่เริ่มทำการผลิต นอกจากนี้ยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยงอีกราว 1.3 พันล้านบาทช่วยหนุนกำไรสุทธิเพิ่มเติม
- คาดราคาน้ำมัน Q4 จะเคลื่อนไหวในกรอบ 43-52 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล : ฝ่ายวิจัยคาดว่าราคาน้ำมันได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วงต้นปีที่ผ่านมา เพราะอุปทานส่วนเกินลดลงตามจำนวนแท่นขุนเจาะน้ำมันทั่วโลกที่ลดลง 206 แหล่งในรอบ 1 ปีที่ผ่านมาสู่ระดับ 934 แหล่ง(ที่มา Baker Hughes) อย่างไรก็ตามรายงานล่าสุดจาก OPEC คาดว่าปี 2017 อุปทานน้ำมันจะยังมากกว่าอุปสงค์อีกราว 8 แสนบาร์เรลต่อวัน แม้ว่าทางกลุ่ม OPEC จะบรรลุข้อตกลงในการลดกำลังการผลิตลงสู่ 32.5-33 ล้านบาร์เรลต่อวันในช่วงเดือนก.ย.ที่ผ่านมาก แต่ตัวเลขการผลิตน้ำมันของกลุ่ม OPEC ล่าสุดในเดือนก.ย.กลับเพิ่มขึ้น 2.2 แสนบาร์เรลต่อวันสู่ระดับ 33.39 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่มีความต้องการ 31.44 บาร์เรลต่อวันในปี 59 และ 32.59 บาร์เรลต่อวันในปี 60 (ที่มา Reuters) ฝ่ายวิจัยจึงมีมุมมองว่าราคาน้ำมันจะยังคงถูกกดดันจากภาวะอุปทานล้นตลาดส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบไม่สามารถปรับตัวขึ้นต่อได้อย่างมีนัยสำคัญ เราคงคาดการณ์ระดับราคาน้ำมันสูงสุดไว้ที่ 52 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่คาดการณ์ราคาน้ำมันต่ำสุดที่ 43 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
- ปรับเพิ่มประมาณการปี 59 ขึ้น 31% เนื่องจากราคาน้ำมันเริ่มสร้างฐานได้ : ฝ่ายวิจัยใช้สมมติฐานราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยของ PTTEP อยู่ที่ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ปรับลดสมมติฐานต้นทุนการผลิตลงเนื่องจากบริษัทสามารถปรับลดค่าใช้จ่ายโดยรวมได้ดีกว่าคาด ดังนั้นจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 59 และ 60 ขึ้นจาก 14,202 ล้านบาทและ 20,155 ล้านบาทเป็น 18,559 ล้านบาทและ 24,826 ล้านบาท ซึ่งเติบโต 159% และ 34% ตามลำดับ
- คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 86 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF โดยใช้อัตราคิดลดหรือ WACC ที่ 12.96% บนสมมติฐานราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยปี 59 และ 60 ที่ 40 และ 42.4 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ได้ราคาเหมาะสมที่ 86 บาท ซึ่งใกล้เคียงกับราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ถือ”
