ธุรกิจกุ้งไทยพลิกกลับเป็นกำไรสุทธิ
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 3/59 จะยังคงมีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่งต่อเนื่องจากผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจต่างประเทศทั้งหมดถ้าเปรียบเทียบ YoY และ QoQ การพลิกฟื้นกลับมาเป็นกำไรสุทธิของธุรกิจกุ้งไทย และมาร์จิ้นของธุรกิจไก่ที่ปรับตัวดีขึ้น เรามีความมั่นใจเป็นอย่างมากว่าธุรกิจกุ้งไทยจะพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิสำหรับทั้งปี 2560 เนื่องจากผลผลิตกุ้งสำหรับทั้งอุตสาหกรรมที่เพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง ราคาเนื้อสัตว์บกที่ปรับตัวลดลงในช่วงเดือนก.ย.-ต.ค. จากช่วงโลว์ซีซั่นมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวหลังจากช่วงโลว์ซีซั่นจบลง เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากวงจรกำไรที่กลับมาเป็นช่วงขาขึ้น (จากการพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิของธุรกิจกุ้งไทยในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 จนถึงปี 2560) และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก
ส่องกล้องไตรมาส 3/59 — กำไรหลักเติบโตก้าวกระโดด YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ 5.53 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 55% YoY และ 38% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษอื่นๆ เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 3/59 ที่ 5.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 197% YoY และ 5% QoQ ทั้งนี้กำไรหลักที่เติบโตก้าวกระโดด YoY เนื่องจากการพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิของธุรกิจกุ้งไทย ผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจต่างประเทศทั้งหมด ซึ่งได้แก่ ตุรกี รัสเซีย มาเลเซีย อินเดีย ลาว กัมพูชา และ CPP (จีนและเวียดนาม) มาร์จิ้นของธุรกิจสัตว์บกที่เพิ่มขึ้น (มาจากราคาข้าวโพดที่ลดลง) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL ที่เพิ่มขึ้น ส่วนกำไรหลักที่ปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ได้รับปัจจัยหนุนจากช่วงไฮซีซั่น การพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิของธุรกิจกุ้งไทย มาร์จิ้นธุรกิจไก่ที่เพิ่มขึ้น และผลการดำเนินงานของธุรกิจต่างประเทศที่ขึ้น ซึ่งกลบผลกระทบของมาร์จิ้นธุรกิจหมูที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มสูงขึ้น
ผลขาดทุนของประเทศตุรกีมีแนวโน้มลดลง YoY อย่างมีนัยสำคัญ (หนุนโดยต้นทุนที่ลดลงจากการลดขนาดของธุรกิจ) และทรงตัว QoQ สำหรับธุรกิจในประเทศรัสเซียและอินเดียคาดว่ามีผลประกอบที่แข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งได้แรงหนุนจากราคาเนื้อสัตว์บกที่ปรับตัวสูงขึ้น (ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบันที่ไม่มีภาวะล้นตลาดของอุปทานเนื้อสัตว์) ปริมาณยอดขายอาหารสัตว์ที่เพิ่มสูงขึ้นและราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงจะช่วยหนุนมาร์จิ้นของธุรกิจอาหารสัตว์ในจีน ผลประกอบการของเวียดนามและมาเลเซียคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตามช่วงไฮซีซั่น และการฟื้นตัวจากโรคอีเอ็มเอสในกุ้ง เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/59 ที่ 17.7% เทียบกับ 15.2% ในไตรมาส 3/58 และ 17.5% ในไตรมาส 2/59 เราคาดยอดขายไตรมาส 3/59 ที่ 1.24 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 6% QoQ ราคาไก่และราคาหมูเฉลี่ยในไตรมาส 3/59 อยู่ที่ 38 บาทต่อกก. (เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 3% QoQ) และ 69 บาทต่อกก. (ลดลง 1% YoY และ 8% QoQ) ตามลำดับ ราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองในประเทศเฉลี่ยใน ไตรมาส 3/59 อยู่ที่ 8.6 บาทต่อกก. (ลดลง 14% YoY และ 2% QoQ) และ 17.6 บาทต่อกก. (เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ)
ธุรกิจกุ้งไทยพลิกกลับเป็นกำไรสุทธิในไตรมาส 3/59
เราคาดกำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจกุ้งไทยในไตรมาส 3/59 ที่ 500 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 997% YoY และ 64% QoQ ซึ่งได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นที่ปริมาณการส่งออกกุ้งเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด (อุปสงค์ที่เพิ่มสูงขึ้นจากการส่งออก) ยอดขายอาหารกุ้งที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และผลผลิตกุ้งที่เพิ่มสูงขึ้นได้รับแรงหนุนจากผู้ประกอบการเลี้ยงกุ้งที่กลับมาเชื่อมั่นในการเลี้ยงกุ้งเพิ่มขึ้น เราคาดว่าธุรกิจกุ้งไทยมีแนวโน้มพลิกกลับมาเป็นกำไรสุทธิในไตรมาส 3/59
ช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจเนื้อสัตว์ระยะสั้นในช่วงเดือนก.ย.-ต.ค.
ราคาไก่และราคาหมูที่ปรับตัวลดลงตั้งแต่เดือนก.ย.ต่อเนื่องถึงเดือนต.ค. โดยราคาไก่ลดลงมาอยู่ที่ 34 บาท/กก. และราคาหมูลดลงมาอยู่ที่ 64 บาท/กก. เนื่องจากช่วงฤดูฝน น้ำท่วม และเทศกาลกินเจ เราประเมินว่าเป็นเพียงแค่ผลกระทบเชิงลบในระยะสั้น และคาดว่าราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มฟื้นตัวในเดือนพ.ย.หรือธ.ค. ทันทีที่ช่วงโลว์ซีซั่นจบลง ภาวะที่ราคาต้นทุนวัตถุดิบยังคงอยู่ในระดับต่ำจะช่วยหนุนมาร์จิ้นของธุรกิจเนื้อสัตว์บกในช่วงปลายไตรมาส 4/59 ไปจนถึงอย่างน้อยไตรมาส 1/60
