ราคาหุ้นถูกมากที่สุดในกลุ่มเกษตรและอาหาร
ประเด็นการลงทุน
เรามองว่าราคาหุ้นของ GFPT ณ ปัจจุบันยังคงถือว่าถูกมากที่สุดในกลุ่มเกษตรและอาหาร ด้วยอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยที่ 13% ต่อปีในช่วงปี 2559-60 และด้วยอัตราส่วน PER เพียงแค่ 11.2 เท่าในปี 2559 และ 10 เท่าในปี 2560 เราจึงเชื่อว่าราคาหุ้น ณ ปัจจุบันถือว่าต่ำเกินไป ในขณะที่เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/59-3/59 จะยังคงเติบโตแบบก้าวกระโดด ถึงแม้ว่าจะมีความกังวลในประเด็นเรื่องที่รัฐบาลจะเก็บอัตราภาษีฆ่าสัตว์เพิ่มขึ้นในร่างพรบ.ควบคุมการฆ่าสัตว์ฉบับใหม่ซึ่งอยู่ในขั้นตอนการพิจารณาของสนช. แต่เราเชื่อว่าร่างพรบ.ดังกล่าวไม่น่าจะผ่านเป็นกฎหมายได้ เนื่องจากจะส่งผลกระทบเชิงลบในวงกว้างต่ออุตสาหกรรมไก่และสัตว์ปีกไทยโดยภาพรวม ปัจจัยหลักที่จะยังคงหนุนกำไรสุทธิปี 2559 ได้แก่ ส่วนแบ่งกำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งจาก จีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น GFPT
ส่องกล้องไตรมาส 2/59—กำไรสุทธิเติบโตก้าวกระโดด YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/59 ที่ 350 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 75% YoY และ 27% QoQ กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น (เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง) และภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ถึงแม้ว่ารายได้จะมีแนวโน้มลดลงและภาระภาษีจ่ายมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม เราคาดรายได้ไตรมาส 2/59 ที่ 3.9 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY (และทรงตัว QoQ) เนื่องจากรายได้จากการขายอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม รายได้จากการส่งออกยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยปริมาณยอดส่งออกของ GFPT ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/59 (5,800 ตัน เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 7% QoQ) ในขณะที่รายได้จากการขายชิ้นส่วนในประเทศมีแนวโน้มทรงตัว YoY เราคาดว่าราคาส่งออกเฉลี่ยของ GFPT ในไตรมาส 2/59 ที่ 4,000 เหรียญ/ตัน ลดลง 5% ทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/59 ที่ 13% (ซึ่งถือว่าสูงกว่า 10.5% ในไตรมาส 2/58 และ 11.5% ในไตรมาส 1/59) เนื่องจากได้รับอานิสงค์บวกจากสต็อกข้าวโพดและกากถั่วเหลืองราคาถูกในช่วงหลายไตรมาสก่อนหน้า เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/59 ของจีเอฟเอ็นที่ 104 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิที่ 26 ล้านบาทในไตรมาส 2/58 และเพิ่มขึ้น 2% QoQ) เนื่องจากสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ไก่ปรุงสุกของ จีเอฟเอ็นที่เพิ่มขึ้นในยอดส่งออกทั้งหมด (เพิ่มขึ้นจาก 60% ในไตรมาส 2/58 ไปเป็น 70% ในไตรมาส 2/59) เราคาดกำไรสุทธิของแม็คคีย์ในไตรมาส 2/59 ที่ 120 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 174% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากปริมาณยอดส่งออกผลิตภัณฑ์ไก่ปรุงสุกที่เพิ่มขึ้น และการบริหารค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
ราคาไก่ในประเทศสำหรับตลาดชลบุรีเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้นในเดือน ก.ค.
ถึงแม้ว่าราคาไก่ในประเทศสำหรับตลาดนครปฐมซึ่งเราเลือกใช้เป็นตัวแปรที่จับตาดูสำหรับราคาไก่ในประเทศจะยังคงทรงตัวที่ 35-36 บาท/กก. ในช่วงเดือนมิ.ย.–ก.ค. 2559 แต่ราคาไก่ในประเทศสำหรับตลาดชลบุรีเริ่มที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 36 บาท/กก. ณ วันที่ 4 ก.ค. มาอยู่ที่ 39 บาท/กก. ณ วันที่ 15 ก.ค. และมาอยู่ที่ 42 บาท/กก. ณ วันที่ 25 ก.ค. และเนื่องจากราคาไก่ในประเทศสำหรับที่ตลาดชลบุรีเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้น เราคาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกที่ส่งสัญญาณให้ราคาไก่สำหรับตลาดนครปฐมค่อยๆ ทยอยปรับเพิ่มขึ้นตามมาในภายหลังซึ่งจะเป็นผลมาจากภาวะการบริโภคในประเทศที่ค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น อีกหนึ่งปัจจัยบวกได้แก่ ราคาลูกเจี๊ยบยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 12.50 บาทต่อตัว ในช่วงเดือนมิ.ย.-ก.ค. ซึ่งน่าจะสะท้อนให้เห็นว่าอุปทานลูกเจี๊ยบที่ยังคงตึงตัวในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา
การจัดเก็บอัตราภาษีฆ่าสัตว์เพิ่มขึ้นไม่น่าจะผ่านเป็นกม.
ยังคงมีความไม่แน่นอนสำหรับอัตราภาษีฆ่าสัตว์ที่จะเพิ่มขึ้นสำหรับสัตว์ปีกซึ่งรวมถึง ไก่ เป็ดและห่าน จากปัจจุบันที่ได้รับการยกเว้นอัตราภาษีฆ่าสัตว์ที่จัดเก็บที่ 0.10 บาทต่อตัว ไปเป็นอัตราภาษีใหม่ที่นำเสนอครม.ที่ 4 บาทต่อตัว ซึ่งแบ่งแยกเป็น 2 บาทต่อตัว สำหรับอัตราภาษีฆ่าสัตว์และอีก 2 บาทต่อตัว สำหรับอัตราภาษีการจัดจำหน่าย ถึงแม้ว่าประเด็นดังกล่าวจะอยู่ในร่างพรบ.ควบคุมการฆ่าสัตว์ฉบับใหม่ซึ่งอยู่ในขั้นตอนการพิจารณาของสนช. แต่เราเชื่อว่าไม่น่าจะผ่านเป็นกม.ได้เนื่องจากจะกระทบในวงกว้างต่ออุตสาหกรรมเลี้ยงไก่ของไทยในแง่ของความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกสัตว์ปีกจากไทยที่จะลดลงจากเดิม รวมถึงความเสี่ยงของการควบคุมโรคในสัตว์ปีกในอนาคตที่จะมีมากขึ้น เนื่องจากการลักลอบฆ่าสัตว์ปีกที่ผิดกฎหมายจะเพิ่มขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงภาษีฆ่าสัตว์ที่จัดเก็บเพิ่มขึ้น
