ปรับลดคาดการณ์กำไรปี 59 และ 60 ลง 41% และ 21% ตามลำดับ
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- บริษัทเน้นธุรกิจที่สร้างรายได้สม่ำเสมอและรับงานก่อสร้างประเภทอื่นเพิ่มเติม : บริษัท TRC ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์จากเน้นงานก่อสร้างเกี่ยวกับอุตสาหกรรมพลังงานเป็นรับเหมางานให้หลากหลายเพิ่มขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะการแข่งขันที่รุนแรงจากงานรับเหมาก่อสร้างเกี่ยวกับอุตสาหกรรมพลังงาน นอกจากนี้บริษัทได้ขยายการลงทุนไปยังบริษัท อาเซียนโปแตชชัยภูมิ จำกัด (มหาชน) (APOT) ในสัดส่วน 25.13% ซึ่งประกอบธุรกิจผลิตแร่โปแตชที่จังหวัดชัยภูมิเพื่อนำมาผลิตปุ๋ยการเกษตรคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 62 และพร้อมขยายการลงทุนไปยังธุรกิจที่สร้างรายได้อย่างสม่ำเสมอเพิ่มขึ้นเพื่อลดความผันผวนรายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง
- แผนปี 59 พร้อมร่วมประมูลงานมูลค่าราว 2 พันล้านบาท : บริษัทพร้อมร่วมประมูลงานโครงการ Waste to Energy มูลค่ารวม 2 พันล้านบาท และพร้อมเข้าร่วมประมูลงานวางท่อก๊าซธรรมชาติเส้นที่ 5 จากจังหวัดระยองไปยังจังหวัดอยุธยามูลค่าราว 1.1 แสนล้านบาทจาก PTT ซึ่งคาดว่าอย่างเร็วจะเปิดประมูลภายในปลายปีนี้ นอกจากนี้ได้ร่วมมือกับพันธมิตรจีนในการประมูลรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลืองมูลค่างานราว 1.1 แสนล้านบาท ซึ่งทาง TRC คาดว่าจะได้รับงานก่อสร้างบางส่วนจากพันธมิตรจีนซึ่งจะช่วยหนุน Backlog ของบริษัทในอนาคต ความคืบหน้าโครงการก่อสร้างเหมืองกับ APOT มูลค่า 3.4 หมื่นล้านบาท บริษัทคาดว่าจะลงนามในสัญญาว่าจ้างก่อสร้างในช่วงไตรมาส 3 ปีนี้
- ปรับลดคาดการณ์กำไรปี 59 และ 60 ลง 41% และ 21% จากประมาณการเดิม : หลังจาก TRC ไม่ได้งานก่อสร้างท่อก๊าซธรรมชาติจากจ.นครราชสีมาไปยังนิคมอุตสาหกรรมสุรนารี อีกทั้งโครงการ CO2 Remover มูลค่า 3 พันล้านบาทยังไม่มีความชัดเจน ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 59 และ 60 ลงสู่ 389 และ 602 ล้านบาทจาก 659 และ 762 ล้านบาท ตามลำดับ อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยคาดว่า TRC จะสามารถลงนามสัญญาก่อสร้างกับ APOT ได้ภายในไตรมาส 3 ซึ่งจะรับรู้รายได้ในปีนี้ราว 1.7 พันล้านบาทและในปี 60 อีกราว 6.8 พันล้านบาท โดยอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มลดลงเนื่องจากงานก่อสร้าง APOT มีอัตรากำไรต่ำกว่างานรับเหมาะก่อสร้างทั่วไปช่วยหนุนผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลัง
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 1.75 บาท: เพื่อให้สะท้อนถึงมูลค่าของธุรกิจเหมืองแร่โปแตชฝ่ายวิจัยได้เปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าหุ้นจาก PEG Ratio เป็น Sum-of-the-parts พร้อมปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 60 ได้ราคาเหมาะสมของธุรกิจก่อสร้างที่ 1.2 บาทและมูลค่าของธุรกิจเหมืองแต่โปแตชที่ 0.55 บาท ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ต่อหุ้นลดลงจาก 1.95 บาทเหลือ 1.75 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากราคาปิดล่าสุดต่ำกว่าราคาที่ประเมินได้
ความเสี่ยง – การลงนามสัญญาก่อสร้างกับ APOT ล่าช้ากว่าคาดทำให้การเริ่มงานและการรับรู้รายได้ล่าช้าไปด้วย
