กำไรสุทธิไตรมาส 2/59 ตามคาด
TMB รายงานกำไรตามคาด
TMB รายงานกำไรสุทธิที่ 2.2 พันล้านบาทไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 3% QoQ แต่ลดลง 5% YoY ตัวเลขดังกล่าวสอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg กำไรก่อนการตั้งสำรองค่าเผื่อฯอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ค่อนข้างดีและการจัดการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดี กำไรสุทธิในครึ่งแรกของปี 2559 เติบโต 9% YoY คิดเป็น 38% ของประมาณการเดิมปี 2559 ของเรา
ประเด็นการลงทุน
สินเชื่อติบโตตามคาด
ยอดการปล่อยสินเชื่ออยู่ที่ 591 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2559 สูงขึ้น 0.9% QoQ และ 1.8% YTD (สอดคล้องกับที่เราคาด) ส่วนใหญ่มาจากการปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัย ขณะที่สินเชื่อรายย่อยและสินเชื่อ SME ปรับตัวลดลงเล็กน้อย QoQ จากนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 12 bps YoY และ 17 bps QoQ เป็น 3.15% (สูงกว่าคาด) ในทำนองเดียวกัน รายได้อัตราดอกเบี้ยรับสุทธิขยายตัว 8% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เป็น 6.2 พันล้านบาท จากการเน้นกลุ่มสินเชื่อรายย่อยในไตรมาสนี้
ตั้งสำรองค่าเผื่อฯ ตามคาด
ธนาคารตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 2.0 พันล้านบาทในไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 48% YoY และ 6% QoQ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในไตรมาส 2/59 เพิ่มขึ้น 143% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. จาก 140% ณ สิ้นเดือน มี.ค. ทั้งนี้ อัตราส่วนหนี้เสียในไตรมาส 2/59 ลดเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนเป็น 2.87% จาก 3.11% ในไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงมาเท่ากับ 19.8 พันล้านบาท (ลดลง 7.8% QoQ)
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดตามคาด
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 9% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ที่ 2.3 พันล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 4 พันล้าบาท ลดลง 3% แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ ทั้งนี้ จากการบริหารจัดการส่วนต่างดอกเบี้ยที่ดี ส่งผลให้ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของธนาคารลดลงเป็น 47.4% ในไตรมาส 2/59 จาก 50.2% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า (แต่ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า)
แนวโน้ม
เราคาดว่า กำไรไตรมาส 3/59 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากสินเชื่อที่เติบโตต่อเนื่องและการตั้งสำรองค่าเผื่อฯที่ลดต่ำลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
การตั้งสำรองเผื่อหนี้สูญฯที่ค่อนข้างสูงในครึ่งปีแรก 2559 ส่งผลให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานสำหรับการตั้งสำรองเผื่อหนี้สูญฯ สำหรับ 2559 เป็น 6พันล้านบาท จากเดิม 5 พันล้านบาท ซึ่งส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2559 ลดลง 7% เท่ากับ 10.5 พันล้านบาท
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ จากการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อบรรษัทและ SME ที่ดีในช่วงครึ่งหลังของปี และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไร ของเราหากธนาคารสามารถเพิ่ม รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 25-30% ตามเป้าที่วางไว้ เทียบกับที่เราประเมินที่จะโตเพียง 11% ในปีนี้ นอกจากนี้ เราคาดว่าระดับการตั้งสำรองฯ จะลดลงในครึ่งหลังของปี 2559 จาภาวะเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้น อย่างไรก็ตามการปรับลดประมาณการสุทธิในปี 2559 ส่งผลให้เราปรับลดราคาเป้าหมาย ปี 2559 สู่ระดับ 2.91 บาท/หุ้น อ้างอิงจาก PBV 1.51 เท่า (อ้างอิงบน ROE ปี 2559-60 เท่ากับ 12.9%, Ke 10.25% และ การเติบโตของอุตสาหกรรม 5%)
