ผลดำเนินการยังคงแข็งแกร่งแม้เผชิญวิกฤต
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้น AOT ปรับตัวด้อยกว่าตลาดและกลุ่มขนส่งของไทยตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ที่เราได้ปรับลดคำแนะนำลง เราคิดว่าราคาหุ้นได้สะท้อนคาดการณ์กำไรครึ่งปีหลังของปี 2559 ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงและผลกระทบจาก Brexit แล้ว เนื่องจากเรากำลังก้าวเข้าสู่ปีงบประมาณ 2560 เราจึงปรับระยะเวลาการลงทุนเป็นเดือนกันยายน 2560 ช่วงไฮซีซั่นที่กำลังจะมาถึง, สถิติการจราจรทางอากาศที่แข็งแกร่ง และรายได้เชิงพาณิชย์ที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลต่อการเติบโตของกำไรที่ 15% ในปี 2560 ซึ่งสูงกว่าตลาดที่อยู่ที่ 12% YoY ในมุมมองของเราราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงตามสภาวะตลาดถือเป็นโอกาสดีในการสะสมด้วยมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจมากขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือนกันยายน 2560 ที่ 490 บาท
เราคาดว่าจะเห็นผลกระทบอย่างจำกัดจาก BREXIT ต่ออุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทย
อุปสงค์การท่องเที่ยวไทยยังคงแข็งแกร่งในหลายปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทยได้ถูกพิสูจน์ว่าแข็งแกร่งแม้ว่าจะมีวิกฤตต่างประเทศหรือในประเทศ เหตุการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าการมาเยือนของนักท่องเที่ยวต่างชาติไม่มีการเติบโตหรือหดตัวในช่วงเวลาที่ประเทศเรามีสถานการณ์ต่างๆ เกิดขึ้น ขณะที่การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกรวมถึงเศรษฐกิจจีนกระทบอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทยเพียงเล็กน้อย จากที่เราได้รวบรวมสถิติข้อมูลในอดีตบ่งชี้ว่าสัดส่วนนักท่องเที่ยวชาวยุโรปลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 27% ในปี 2551 มาอยู่ที่ 18% ในปี 2559 ดังนั้นหากเศรษฐกิจฝั่งทางยุโรปมีการชะลอตัว เราคาดผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทยและอุปสงค์การเดินทางมายังประเทศและภายในประเทศไทยน่าจะมีจำกัด
AOT พิสูจน์แล้วถึงความแข็งแกร่งแม้ในช่วงวิกฤตการณ์ต่างๆ
AOT ได้ผ่านวิกฤตการณ์ต่างๆที่เกิดกับอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวไทยมาหลายครั้งแล้ว อย่างไรก็ตามรายได้จากการดำเนินงานและกำไรหลักแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งต่อวิกฤตการณ์ต่างๆเหล่านั้น เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากการดำเนินงานของ AOT ในส่วนของกิจกรรมที่ไม่เกี่ยวกับการบินเพิ่มขึ้นเรื่อยๆเมื่อเทียบกับสัดส่วนรายได้จากกิจกรรมการบิน จากการเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนรายได้รวม ทำให้กำไรหลักของ AOT ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดระยะเวลา 9 ปีที่ผ่านมา เราคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานและกำไรหลักจะคงเติบโตอย่างต่อเนื่องในอนาคต
รายได้เชิงพาณิชย์ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นหนุนให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
การเปิดให้บริการเทอร์มินอล 2 ในสนามบินดอนเมืองเมื่อดือนธันวาคม 2558 พร้อมทั้งอาคารผู้โดยสารระหว่างประเทศของสนามบินนานาชาติภูเก็ตที่จะเปิดให้บริการในเร็วๆนี้ จะทำให้พื้นที่เชิงพาณิชย์จากทั้งสองสนามบินเพิ่มขึ้นประมาณ 283 % คาดว่าจะสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของ AOTจะปรับตัวเพิ่มขึ้นที่ 1.6 พันล้านบาท ในปีงบประมาณ 2560 นอกจากนี้เรายังคาดว่ารายได้เชิงพาณิชย์จากสนามบินทั้งสองจะปรับตัวสูงขึ้นในอนาคตภายใต้สัญญาการรับประกันรายได้ขั้นต่ำหรือการแบ่งส่วนแบ่งรายได้ ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรระยะยาวเพิ่มขึ้นที่ 3%
แผนพัฒนาสนามบินมีความคืบหน้าอย่างชัดเจน
แผนพัฒนาสนามบินของ AOT แสดงให้เห็นถึงพัฒนาการเชิงบวกในช่วงระยะเวลาสองสามเดือนที่ผ่านมา นอกจากนี้บริษัทเตรียมวางแผนการพัฒนาระยะยาวสำหรับสนามบินทุกแห่ง ไม่ใช่แค่เพื่อเพิ่มสมรรถนะของสนามบิน แต่ยังเป็นการขยายพื้นที่เชิงพาณิชย์ในอนาคตอีกด้วย จากฐานะทางการเงินของบริษัทที่แข็งแกร่ง เราคาดว่า AOT จะมีความสามารถในการลงทุนได้ตามแผนอย่างไม่มีปัญหา
