แนวโน้มผลการดำเนินงานดีขึ้นสะท้อนในราคาหุ้น ไปแล้ว
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด ยังคงยืนยันมุมมองของเราต่อแนวโน้มของ THAI เราคิดว่าราคาหุ้นในปัจจุบันซึ่งซื้อขายกันอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2559 ที่ 1.0 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 0.9 เท่าอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ได้สะท้อนผลประกอบการไตรมาส 1/59 ที่แข็งแกร่งและคาดการณ์ผลประกอบการจะดีขึ้นในปีนี้ อย่างไรก็ตามเราคิดว่าแผนการปรับโครงสร้างทางธุรกิจของ THAI ที่จะดำเนินการต่อไปนั้นน่าจะต้องใช้เวลาอีกสักระยะกว่าจะเห็นผล เราจึงคิดว่าตอนนี้ควรที่จะรอดูสถานการณ์มากกว่าที่จะเข้าซื้อหุ้นเพิ่ม เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อเก็งกำไร”
คาดไตรมาส 2/59 ผลการดำเนินงานหลักดีขึ้น YoY
จากอุปสงค์ของการท่องเที่ยวไทยที่ยังคงดีต่อเนื่องจนถึงปัจจุบัน เราคาดว่า THAI จะรายงานสถิติการจราจรทางอากาศที่ยังคงแข็งแกร่ง YoY และมีแนวโน้มเติบโตในไตรมาส 2/59 ตัวเลขผู้โดยสารของ AOT ในช่วงไตรมาส 2/59 ถึงปัจจุบัน ยืนยันการฟื้นตัว – โดยจำนวนผู้โดยสารขยายตัว 10% YoY ในเดือนเมษายน และ 13% ระหว่างวันที่ 1-21 พฤษภาคม ข้อมูลเบื้องต้นแสดงว่าอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารในเดือนเมษายนปี 2559 ของ THAI เพิ่มขึ้นเป็น 76.9% จาก 75.9% ในเดือนเมษายนปี 2558 อย่างไรก็ตามโดยปกติจำนวนผู้โดยสารของ THAI จะปรับตัวลดลงในไตรมาสที่สองจากช่วงโลว์ซีซั่น ข้อมูลในอดีตชี้ว่าโดยปกติแล้วจำนวนผู้โดยสารมักจะลดลง 12% QoQ โดยเฉลี่ยในไตรมาสที่สอง นอกจากนี้เราคาดว่าราคาน้ำมันเชื้อเพลิงจะปรับตัวลดลง YoY แต่เพิ่ม QoQ ใน ไตรมาส 2/59 ดังนั้นเราคาดว่าผลประกอบการหลักไตรมาส 2/59 น่าจะปรับตัวดีขึ้น YoY (แต่ยังขาดทุน) แต่อ่อนตัว QoQ
แผนปฏิรูปธุรกิจมุ่งสู่ระยะของการเสริมสร้างความแข็งแกร่ง
บริษัทได้เริ่มดำเนินมาตรการของแผนปฏิรูป 3 ปีซึ่งมุ่งเน้นการปรับปรุงการดำเนินงานพร้อมกับการสร้างผลกำไรในอนาคต โดยระยะแรกซึ่งเริ่มดำเนินการไปเมื่อปีที่ผ่านมาคือหยุดการขาดทุน – กลยุทธ์การจัดการเส้นทางการบินและเครือข่าย, การลดขนาดฝูงบิน, การควบคุมต้นทุน และอื่นๆ ซึ่ง กลยุทธ์ดังกล่าวทำให้ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ค่าเชื้อเพลิงลดลง 7.7 พันล้านบาทในปี 2558 บริษัทได้ดำเนินแผนปฏิรูประยะที่สองคือ “การเสริมสร้างความแข็งแกร่ง” ซึ่งมุ่งเน้นการเพิ่มรายได้และการจัดการต้นทุน
แผนการเพิ่มรายได้อยู่ระหว่างดำเนินการ แต่การลดต้นทุนยังเป็น ความท้าทาย
THAI มีแผนที่จะนำกลยุทธ์ที่หลากหลายมาสร้างรายได้เพิ่ม เช่น กลยุทธ์การจัดเส้นทางการบินและเครือข่าย เพื่อการเชื่อมต่อสู่จุดหมายปลายทางระหว่างภูมิภาคที่ดีขึ้น, การเพิ่มความถี่ของเที่ยวบินสู่จุดหมายปลายทางที่มีอยู่เดิม และเพิ่มจุดหมายปลายทางใหม่ ในมุมมองของเราผลจากการปรับ กลยุทธ์น่าจะทำให้อัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารเพิ่มขึ้น และผลตอบแทนจากผู้โดยสารต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากต้นทุนส่วนที่เพิ่มน่าจะไม่มากนัก ในขณะเดียวกันบริษัทมีแผนปรับลดต้นทุนการดำเนินงาน โดยมีเป้าหมายการลดค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ค่าเชื้อเพลิงอีก 5 พันล้านบาทในปีนี้ อย่างไรก็ตามผู้บริหารยอมรับว่าเป้าหมายดังกล่าวเป็นความท้าทายของบริษัท เนื่องจากโครงสร้างบริษัทมีขนาดใหญ่และยังมีผู้มีส่วนได้เสียหลายกลุ่ม
