ขาดทุนระยะสั้น แข็งแกร่งระยาว
ประเด็นการลงทุน
รายได้จากธุรกิจโชว์บิซหนุนกำไรไตรมาสแรกของปี โดยเราเชื่อว่าไตรมาส 2/59 จะเป็นเวลาที่รายได้ช่อง 8 จะกลับมาเติบโต เราคาดเม็ดเงินโฆษณาจะกลับมาดีขึ้นในช่วงไตรมาส 2/59 จากไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อ โดยเรตติ้งของบริษัทน่าจะกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง ซึ่งจะช่วยหนุนให้อัตราค่าโฆษณาสูงขึ้นหลังใช้แผนธุรกิจเชิงรุกในการบริหารงานข่อง 8 มากขึ้นโดยมีการเพิ่มคอนเทนต์สำหรับช่อง 8 แม้ว่าเราจะปรับลดกำไรหลักปี 2559 ลง 22% เพื่อสะท้อนต้นทุนการทำตลาดของธุรกิจสุขภาพและความงาม โดยเราคิดว่าการเพิ่มรายได้ในธุรกิจดังกล่าวจะช่วยหนุนกำไรในช่วงที่มีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและธุรกิจสื่อชะลอตัวได้ในระยะยาว แม้ว่าต้นทุนการตลาดจะสูงในช่วงแรกก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดเรตติ้งช่อง 8 กลับมาดีอีกครั้ง
เพื่อรับมือกับเศรษฐกิจที่ยังชะลอตัวต่อเนื่อง RS ใช้แผนธุรกิจเชิงรับเพื่อรับมือกับความเสี่ยงมากขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทน่าจะกลับมาใช้แผนเชิงรุกอีกครั้งหลังไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป เราเชื่อว่า เรตติ้งช่อง 8 น่าจะกลับมาแข็งแกร่ง จากการปรับผังคอนแทนต์และการขยายเวลาละครหลังข่าววันธรรมดาอีกครั้งโดยกลับไปออกอากาศ 90 นาที มีการใส่คอนเทนต์ใหม่ที่มากขึ้น อย่างเช่น ซีรีย์จีนและรายการมวยรูปแบบใหม่ในช่วงไพรม์ไทม์สุดสัปดาห์และตอนบ่ายในวันธรรมดา
สะดุดระยะสั้น แต่แนวโน้มดีในระยะยาว
เราเชื่อว่า ธุรกิจสุขภาพและความงามจะมีบทบาทสำคัญในการหนุนรายได้และกำไรของบริษัทให้สูงขึ้นในอนาคต บริษัทจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ความงามในเดือนมิ.ย.-ก.ค. ประกอบด้วย ผลิตภัณฑ์ดูแลผิว Margique และ Noble White, ผลิตภัณฑ์ดูแลเส้นผม Revive โดยผลิตภัณฑ์ของผลิตบริษัทในปัจจุบันได้ขายผ่านทางโทรศัพท์ (Call Center) เท่านั้น แต่ในปีนี้บริษัทจะเพิ่มช่องทางการจัดจำหน่ายโดยวางขายในโมเดิร์นเทรด (Watson และ Eveandboy) และดีลเลอร์รายย่อย นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนเปิดตัวพรีเซ็นเตอร์และทำแผนการตลาดเชิงรุก โดยเราเชื่อว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดสำหรับธุรกิจสุขภาพและความงามในช่วงเริ่มต้น (80-90 ล้านในไตรมาส 2/59) จะฉุดให้ผลประกอบการติดลบในช่วงไตรมาส 2/59 เราปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสุขภาพและความงามไปอยู่ที่ 55% (จาก 75%) ในปี 2559
ปรับลดกำไรปี 2559
เราคาดขาดทุนหลักไตรมาส 2/59 ที่ 50 ล้านบาท พลิกเป็นขาดทุนหลัก YoY และ QoQ จากต้นทุนการตลาดที่สูงขึ้นสำหรับธุรกิจสุขภาพและความงามและค่าใช้จ่ายหนี้เสียจากการขายซีดีเพลง (8-9 ล้านบาท) หักกลบอัตราค่าโฆษณาดิจิตัลที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับเรตติ้งทีวีดิจิตัลที่เพิ่มขึ้น เราคาด อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของช่อง 8 เพิ่มขึ้น 26,000 บาท/นาที (เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% QoQ) และการเพิ่มขึ้นของอัตราการจองเวลาโฆษณาที่ 65% ในไตรมาส 2/59 (เทียบกับ 53% ในไตรมาส 1/59) จากผลของไฮซีซั่น เราปรับลดกำไรหลัก 2559 ลง 22% (ที่ 250 ล้านบาท) และปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 ลงเหลือ 14.2 บาท (จาก15.3 บาท) สะท้อนค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูงขึ้นในช่วงเริ่มต้นของธุรกิจสุขภาพและความงาม ทั้งนี้ บริษัทมีโอกาสที่จะบันทึกกำไรพิเศษจากการพลิกกลับรายการค่าใช้จ่ายเงินกองทุน USO (70-80 ล้านบาท) ในไตรมาส 3/59 (คาดกสทช.ได้ข้อสรุปในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค.)
