กำไรดีตามคาด
สอดคล้องกับประมาณการของเรา
CPN รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ที่ 2.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 25% QoQ หากไม่รวมกำไรจากการพลิกกลับรายการตั้งด้อยค่าในไตรมาส 1/58 มูลค่า 134 ล้านบาท กำไรหลักเติบโตอยู่ที่ 19% YoY
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
รายได้ค่าเช่าและการบริการปรับเพิ่มขึ้น 18% YoY มาอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาทจากการเปิดศูนย์การค้าใหม่เพิ่มขึ้น 4 แห่งในปี 2558 ถึงแม้ CPN จะปรับอัตราค่าเช่าขึ้น 5% ในการต่อสัญญาเช่า แต่ค่าเช่าสาขาเดิมปรับขึ้นเพียง 2% ในไตรมาส 1/59 เนื่องจากบริษัทอยู่ในช่วงปรับแผนพื้นที่เช่าและปรับเปลี่ยนผู้เช่าในหลายโครงการ
อัตรากำไรค่าเช่าและการบริการปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 50.2% ในไตรมาส 1/59 จาก 47.4% ในไตรมาส 4/58 จากประสิทธิภาพการใช้พลังงานที่ดีขึ้น รวมทั้งค่า Ft ที่ปรับลดลง
รายได้ธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มปรับสูงขึ้น 40% YoY มาอยู่ที่ 313 ล้านบาทจากศูนย์อาหารที่เพิ่มขึ้นในศูนย์การค้าแห่งใหม่และศูนย์อาหารของเซ็นทรัลปิ่นเกล้าที่กลับมาเปิดให้บริการ
รายได้ธุรกิจโรงแรมปรับเพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY มาอยู่ที่ 277 ล้านบาทจากอัตราการเข้าพักของรร.ทั้งในพัทยาและอุดรธานีที่ทรงตัว ในขณะที่อัตราค่าห้องปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจโรงแรมหดตัวลง 50bps มาอยู่ที่ 68.4% จากค่าคอมมิชชั่นที่จ่ายให้กับเอเยนต์สูงขึ้น เนื่องจากมีจำนวนกลุ่มนักท่องเที่ยวชาวจีนมากขึ้น
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารขยายตัวขึ้น 13% YoY มาอยู่ที่ 977 ล้านบาทจากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้นตามการขยายธุรกิจรวมถึงมีค่าใช้จ่ายในส่วนที่เกี่ยวข้องกับโครงการอสังหาฯ
แนวโน้ม
กำไรในไตรมาส 2/59 และ 3/59 มีแนวโน้มขยายตัวสูงขึ้นมากกว่าไตรมาส 1/59 จากการดำเนินงานของศูนย์การค้าใหม่ที่ดีขึ้นและรายได้ของเซ็นทรัลปิ่นเกล้าที่มีแนวโน้มก้าวกระโดดหลังการปรับโฉมโครงการ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงใช้ประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเดิม
คำแนะนำ
ถึงแม้ราคาหุ้นจะปรับเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” CPN เรามองราคาปัจจุบันยังถือว่าอยู่ในเกณฑ์ไม่แพง เนื่องจากซื้อขายอยู่ในระดับ PER ปี 2559 ที่เพียง 26.6 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาว
