MINT - ซื้อ

กำไรหลักตามคาด

MINT รายงานกำไรหลักที่ 1.64 พันล้านบาทในไตรมาส 1/59 เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 9% QoQ กำไรหลักเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิทำสถิติใหม่ที่ 3.75 พันล้านบาทในไตรมาส 1/59 เพิ่มขึ้น 66% YoY และ 5% QoQ หนุนจากกำไรพิเศษจากการเข้าซื้อกิจการทิโวลี 1.93 พันล้านบาท

ประเด็นหลักผลประกอบการ 

กำไรหลักที่ดีขึ้น YoY เนื่องจากธุรกิจโรงแรม, อาหาร, การขายโครงการที่อยู่อาศัยและธุรกิจค้าปลีก โดยรายงานรายได้รายไตรมาสที่ 12.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 1% QoQ หักกลบอัตรากำไรหลักที่บางลง 1.2% YoY และ 1.4% QoQ ที่ 12.9% ในไตรมาส 1/59 สำหรับธุรกิจอาหาร ยอดขายของสาขาเดิมเติบโต 0.9% YoY และยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 8.8% YoY รายได้จากธุรกิจโรงแรมขยายตัว 20% YoY และ 13% QoQ ที่ 5.2 พันล้านบาท จากจำนวนห้องที่เพิ่มขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการ รายได้เฉลี่ยต่อห้องทั้งหมดลดลง 2% YoY (อัตราการเข้าพักลดลง 2% ที่ 67% ด้วยอัตราค่าห้องเพิ่มขึ้น 1%) อย่างไรก็ตามรายได้เฉลี่ยต่อห้องของโรงแรมของบริษัทเองเดิมเพิ่มขึ้น 2% YoY ยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 23% YoY ที่ 1.1 พันล้านบาท (ยอดขายประมาณ 60% ของโครงการเดอะ เรสซิเดนเซส บาย อนันตรา ลายัน และ 40% จากธุรกิจปันส่วนเวลา) หากเทียบรายไตรมาส กำไรหลักลดลงเนื่องจากยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลง 18% อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิดีขึ้นจาก 1.3 เท่า ณ สิ้นปี 2558 เป็น 1.2 เท่า ณ สิ้นเดือนมี.ค.

แนวโน้ม

เราคาด MINT รายงานกำไรไตรมาส 2/59 ดีขึ้น YoY จากช่วงไฮซีซั่นของทิโวลี ยอดขายอาหารของสาขาเดิมยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง YoY ในไตรมาส 2/59 จากการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขา รายได้เฉลี่ยต่อห้องพักรวมในไตรมาส 2/59 ลดลง YoY จากส่วนผสมการขาย แต่รายได้เฉลี่ยต่อห้องพักของโรงแรมของบริษัทเองดีขึ้น YoY หากเทียบรายไตรมาส กำไรหลักไตรมาส 2/59 น่าจะลดลงจากโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยและมัลดีฟว์ MINT คาดรายงานกำไรดีที่สุดในช่วงโลว์ซีซั่นในไตรมาส 2/59-3-59 นอกเหนือจากกำไรหลัก MINT น่าจะมีกำไรจากการเข้าซื้อกิจการซันอินเตอร์เนชั่นแนลลิมิเต็ดในไตรมาส 2/59 บริษัทเพิ่มการลงทุนในโรงแรมซันมากขึ้น ด้วยมูลค่าการลงทุน 1.05 พันล้านบาทในวันที่ 9 พ.ค. ทั้งนี้ โรงแรม 5 แห่งเปิดให้บริการกแล้วหลังปิดปรับปรุง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

กำไรหลักไตรมาส 1/59 คิดเป็น 28% ของประมาณการทั้งปีและ 27% ของประมาณการตลาด เรายังคงประมาณการกำไรหลักเติบโต 25% ในปี 2559 ไม่เปลี่ยนแปลง และสูงกว่าหุ้นที่ BLS ทั้งหมดให้คำแนะนำ (ทรงตัว YoY) กำไรจากการเข้าซื้อกิจการ (1.93 พันล้านบาทสำหรับทิโวลีในไตรมาส 1/59 และความเป็นไปได้ในการเข้าซื้อซันในไตรมาส 2/59) หนุนประมาณกำไรสุทธิของเราแล้ว


คำแนะนำ

เราชื่นชอบ MINT เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรหลักที่น่าประทับใจที่ 25% ในปี 2559 และแนวโน้มทำผลงานได้ดีกว่าตลาดในรอบไตรมาส 2/59-3/59 ซึ่งเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และเรามองว่าน่าจะมีการปรับระดับมูลค่าการซื้อขายขึ้นไปได้อีก เนื่องจากปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ค่า PEG ปี 2559 ที่ 1.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่า PEG ของ CENTEL ที่ 1.9 เท่า เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 ที่ 42 บาท (คิดด้วยวิธี DCF) ต่ำกว่ามูลค่า DCF 15% WACC ที่ 8.0% และ terminal growth rate ที่ 2%