กำไรน้อยกว่าคาดเล็กน้อย
กำไรน้อยกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 1Q16 ที่ 129 ล้านบาท (ลดลง 8%YoY แต่เพิ่มขึ้น 8%QoQ) น้อยกว่าคาดราว 10% เพราะ SG&A มากกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ 40 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 63%YoY เพราะโซล่าร์รูฟท๊อปมีจากจ่ายไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 14 โครงการ (จาก 8 โครงการ ใน 1Q15)
SG&A ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 38 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 62%YoY และ 64%QoQ (มากกว่าคาดที่ราว 20 ล้านบาท) เพราะวิธีการลงบัญชีในโครงการรูฟท๊อป ซึ่งระหว่างก่อสร้างสามารถบันทึกรวมเป็นต้นทุนโครงการได้ แต่หลังจากมีการ COD ต้องบันทึกเป็นค่าใช้จ่าย
สำหรับโครงการ โซล่าร์ ฟาร์ม ขนาด 80MW ที่บริษัทถือหุ้นอยู่ 60% บริษัทได้รับส่วนแบ่งกำไรจำนวน 155 ล้านบาท ทรงตัว YoY ตามคาด
แนวโน้ม
คาดกำไร 2Q16 มีแนวโน้มที่ดีขึ้น QoQ เล็กน้อย เพราะปัจจัยฤดูกาลซึ่งในไตรมาส 2 เป็นหน้าร้อนแดดแรงส่งผลให้แผงโซล่าร์ผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี กำไรอาจทรงตัว YoY เพราะต้นทุน SG&A ที่มีการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชี ที่จะบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในปีนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคงประมาณการกำไรปี 2016 ที่ 540 ล้านบาท โดยกำไร 1Q16 คิดเป็น 24% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี อย่างไรก็ดีเรามีแนวโน้มจะทบทวนประมาณการกำไรลงราว 13% เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่าย SG&A ที่มากกว่าคาด จากการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชี
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.25 บาท แม้จะมีความเสี่ยงจากการปรับคาดการณ์กำไรลง เราคาดราคาหุ้นจะสะท้อน P/E เพียง 15.9 เท่า หลังจากปรับกำไรลง ซึ่งนับว่าให้ส่วนลดจากค่าเฉลี่ยกลุ่มอยู่มาก และยังมีปัจจัยหนุนจากการคัดเลือก โซล่าร์ ส่วนราชการ 300MW ที่คาดจะได้ข้อสรุปเร็วๆนี้
