อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว หนุนกำไรมากกว่าคาด
กำไรมากกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไร 1Q16 ที่ 89 ล้านบาท (มากกว่าคาด 7%) เพิ่มขึ้น 25% YoY (แต่ลดลง QoQ จากฐานสูงใน 4Q15 เพราะมีมาตรการช๊อปช่วยชาติ)
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ที่ 3,979 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 1%YoY แต่ลดลง 9%QoQ) รายได้เติบโตในมุม YoY จะน้อยกว่าที่เราคาดการณ์สำหรับภาพทั้งปีที่ราว 10% และลดลง QoQ เพราะลูกค้าอาจใช้กำลังซื้อบางส่วนไปในช่วงมาตรการช๊อปช่วยชาติใน 4Q15
บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.4% ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 1Q15 ที่ 12.7% และดีกว่า 4Q15 ที่ 12.5% เป็นไปตามแผนงานของบริษัทที่จะจะใช้กลยุทธ์ คือ 1) เพิ่มสัดส่วนการขายสินค้ามาร์จิ้นสูง ประเภท accessory 2) ค่าคอมมิชชั่นจากการเปิดซิมมือถือ ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัททำได้ใน 1Q16 มากกว่าที่เราคาดการณ์สำหรับภาพทั้งปีที่ 13%
สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A นั้นอยู่ที่ราว 10.6% ของรายได้รวม มากกว่าคาดเล็กน้อยเพราะรายได้เพิ่มขึ้นไม่มาก
แนวโน้ม
คาดกำไร 2Q16 จะเติบโตสูง YoY และโตต่อเนื่อง QoQ จากปัจจัยหนุน 1) การซื้อ iPhone ตรงจาก Apple (เริ่มแล้วใน 2Q16) ช่วยให้บริษัทได้มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นราว 2-3% 2) การเริ่มจำหน่ายตลาดคอมพิวเตอร์มือ2 ด้วย Banana Sure ในเดือนนี้ 3) รายได้การขายเครื่องพ่วมซิมในอัตราใหม่ที่สูงกว่าเดิม 4) การขาย iPhone SE (ซึ่งในปีที่แล้วไม่มี) ที่เจาะกลุ่มลูกค้าที่ชอบจอขนาดเล็ก iPhone 5/5S/5C ที่มีจำนวนผู้ใช้งานราว 50% ของผู้ใช้ iPhone คาดจะได้ผลตอบรับที่ดี เพราะมีลูกค้าต้องการเปลี่ยนเครื่องเพื่อรองรับ iOS รุ่นใหม่ ด้วยราคาที่ไม่สูงนัก 5) การเริ่มบริหารสาขาของทรู ซึ่งจะเริ่มต้นในเดือน มิ.ย. นี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคงประมาณการกำไรปี 2016 ที่ 429 ล้านบาท คิดเป็น 0.36 บาท/หุ้น (เติบโตราว 60%) และเรามีแนวโน้มปรับคาดการณ์กำไรขึ้นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นที่มากกว่าคาดใน 1Q16 ยังคงมีแนวโน้มที่จะขยายตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยกำไร 3M16 จะคิดเป็น 21% ของประมาณการทั้งปี
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.0 บาท อิง P/E 25 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และคาดราคาหุ้นมีโอกาส Re-Rate P/E ขึ้น และอาจขึ้นสูงกว่ากลุ่มได้เพราะการเติบโตที่สูง 40%/ปี สูงกว่ากลุ่มที่โต 17%/ปี แม้กำไรที่เราประมาณการไว้จะสูงกว่าที่ Bloomberg consensus คาดราว 7% เรามองว่า consensus มีโอกาสปรับกำไรขึ้นตามเราเพราะปีนี้จะมีการขาย iPhone SE หนุนกำไรในช่วง 2Q-3Q16 ให้เติบโตสูง เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มที่จะเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี จากอัตรากำไรขั้นต้นที่จะขยายตัวขึ้น และจากรายได้ของธุรกิจใหม่
