กำไรสุทธิ 1Q59 -25%QoQ และ -18%YoY ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไรสุทธิ 1Q59 ลดลง 25%QoQ และ 18%YoY : รายได้ 1Q59 เท่ากับ 37,252 ล้านบาท ลดลง 6%QoQ และ 8%YoY โดยกระทบจากผลของการแจกโทรศัพท์มือถือทำให้รายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์ลดลง โดยรายได้จากการขายซิมและอุปกรณ์ลดลง 32%QoQ และ 33%YoY อย่างไรก็ตามรายได้จากการให้บริการข้อมูลยังคงเติบโตได้ดีโดยเพิ่มขึ้น 4.6%QoQ และ 21%YoY จากอัตราการใช้งานสมาร์ทโฟนที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้บริษัทมี Regulatory Cost ที่สูงขึ้น 72%QoQ และ 15% YoY จากการบันทึกรายการพิเศษค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับการบริการโทรคมนาคมพื้นฐานโดยทั่วถึงและบริการเพื่อสังคม (USO) 2,208 ล้านบาท หากหักรายการดังกล่าวแล้วต้นทุนจะลดลง 11%QoQ และ 45%YoY นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายการขายและบริการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหรือ 42%QoQ และ 72%YoY จากการใช้จ่ายแคมเปญอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์จำนวน 3,390 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิ 1Q59 เท่ากับ 8,073 ล้านบาทลดลง 25%QoQ และ 18%YoY ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยที่ 8,444 ล้านบาท
- คงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 59 ที่ 31,844 ล้านบาท : แม้ว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิที่ลดลงต่ำกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อย อย่างไรก็ตามการเติบโตของรายได้การให้บริการยังคงเติบโตต่อเนื่องจากพฤติกรรมการใช้และนวัตกรรมที่เน้นการให้บริการบนโทรศัพท์มือถือมากขึ้น ซึ่งฝ่ายวิจัยคาดว่าจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญในปีนี้และจะช่วยหักลบกับค่าใช้จ่ายด้านแคมเปญที่สูงขึ้นรวมถึงความเสี่ยงจากต้นทุนที่ต้องแบกรับจากการเซ็นสัญญาเป็นพันธมิตรกับ TOT ที่คาดว่าจะเซ็นสัญญาราวปลาย 2Q59 แต่ยังไม่มีความชัดเจนเรื่องค่าใช้จ่ายดังกล่าว ฝ่ายวิจัยจึงคงคาดกำไรสุทธิปี 59 ที่ 31,844 ล้านบาทลดลง 19%YoY
- บริษัทยังไม่มีความชัดเจนในการเข้าประมูลคลื่น 900MHz รอบใหม่ : แม้ว่าช่วงก่อนบริษัทจะประกาศว่าจะรับคลื่น 900MHz ในราคา 7.5หมื่นล้านบาทหรือราคาเดียวกับที่ JAS ประมูลชนะในรอบที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยคาดว่าจะเป็นเพียงการยื้อระยะเวลาเยียวยาคลื่น 900MHz เท่านั้น ซึ่งถึงแม้บริษัทจะรับซองประมูลรอบใหม่แล้วก็ตามแต่เราคาดว่ามีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทจะไม่เข้าร่วมประมูลดังกล่าวเนื่องจากราคาเริ่มต้นประมูลที่สูงและยังมีค่าใช้จ่ายเพื่อป้องกันคลื่นรบกวนเพื่อให้ใช้ได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ
- คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย เท่ากับ 178 บาท : แม้ว่าราคาปัจจุบันจะต่ำกว่าราคาเป้าหมาย อย่างไรก็ตามความไม่แน่นอนจากการประมูลคลื่น 900Mhz รอบใหม่และค่าใช้จ่ายจากการเป็นพันธมิตรกับ TOT ที่ยังไม่แน่นอนแต่บริษัทยังคงจ่ายปันผลที่สูงราว 7% ต่อปีเราจึงคงคำแนะนำ “ถือ”โดยฝ่ายวิจัยประเมินจากวิธี FCF (WACC ที่ 10% และ Terminal Growth ที่ 1%) ได้เท่ากับ 178 บาท
