วิ่งตามราคาถั่ว
แม้กำไรปกติ 1Q59 จะลดลง YoY จาก SG&A เพิ่มเป็นหลัก แต่ 2Q59 จะเติบโตขึ้นจาก 1Q59หลังสต๊อกต้นทุนถั่วลดลง หนุนต่อมาร์จิ้น ด้านราคามีความดึงดูดด้วยเงินปันผลสูงกว่า 7% และการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นสัมพันธ์เชิงบวกกับราคาถั่วและกากในตลาดโลกที่มีแนวโน้มเป็นขาขึ้น แนะนำซื้อ
มองราคาถั่วเหลืองยังมี upside
ราคาเมล็ดถั่วในตลาดโลกปรับเพิ่มขึน้ 20% จากต้นปี 2559 จากความกังวลเรื่อง Supply หลังเกิดปัญหานำ้ ท่วมในอาร์เจนติน่า และ พืน้ ที่เพาะปลูกถั่วเหลืองในอเมริกาลดลง เนื่องจากเกษตรกรหันไปปลูกข้าวโพดแทน รวมถึงค่าเงินบราซิลที่แข็งค่า ทำให้เกษตรกรหยุดขายสินค้าเพราะไม่คุ้มกับราคาที่ได้ ทำให้ผู้บริหารประเมินการเคลื่อนไหวของราคาถั่วเหลืองในกรอบ 9.5-11 เหรียญฯ/บุชเชล โดยมองupside ของราคาขึน้ อยู่กับสภาพอากาศ หากกระทบต่อผลผลิตของสหรัฐที่กำลังเข้าสู่ช่วงเพาะปลูกในเดือน พ.ค. คาดสร้างโอกาสให้ราคาถั่วเหลืองปรับขึน้ ได้
คาดกำไรปกติ 1Q59 ลดลง YoY แต่โดดเด่นมาก QoQ
งวด 1Q59 คาดยอดขาย 7.1 พันล้านบาท เพิ่มขึน้ 3% yoy จากปริมาณขายกากและนำ้ มั่นถั่วเหลืองเพิ่ม 7% และ 18% yoy แต่ราคาขายกากและนำ้ มันลดลง 2% และ 6% yoy ตามลำดับ ด้าน GrossMargin คาดเพิ่มเป็น 12% จาก 11.6% ในปีก่อน หลังต้นทุนเมล็ดถั่วลงเกือบ 10% แต่สัดส่วนSG&A/Sales เพิ่ม 1.2% bps เป็น 4.9% จากค่าใช้จ่ายทำการตลาดและค่าขนส่งที่เพิ่มขึน้ คาดกดดันNorm Profit 434 ล้านบาท ลดลง 4.8% yoy แต่โดดเด่น 74% qoq หากรวม FX Gain 13 ล้านบาทและโอนกลับรายการการลดลงของมูลค่าสินทรัพย์คงเหลือ 11 ล้านบาท กำไรสุทธิ 458 ล้านบาท
2Q59 จะดีขึ้นจากยอดขายและมาร์จิ้นเพิ่ม
เชื่อว่า 2Q59 ยังสดใสจากความต้องการกากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึน้ ตามการเลีย้ งสัตว์และผลผลิตปาล์มที่ระดับต่ำยังส่งผลดีต่อการปริมาณขายนำ้ มันถั่วเหลือง แม้ราคาขายกากและนำ้ มันยังมีแนวโน้มลดลงแต่ช้ากว่าการลดลงของต้นทุนเมล็ดถั่วเหลือง คาดส่งผลบวกต่อ Gross Margin 2Q59 ยืนได้ระดับ12-13% ซึ่งจะหนุนให้กำไรปกติเติบโตสูงขึน้ จาก 1Q59
ดึงดูดด้วย Div Yield สูงกว่า 7%
อิง PER 14 เท่า Fair Value ปี 2559 ที่ 31.26 บาท upside 21% และ Div Yield สูง 7.4% แนะนำซื้อโดยราคาถั่วและกากถั่วเหลืองในตลาดโลกที่ปรับเพิ่มจะสร้าง Sentiment บวกต่อราคาหุ้นได้
