AAV - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

ในมุมมองของเรา ราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมานั้นสะท้อนคาดการณ์กำไรที่เข็งแกร่งในไตรมาส 1/59 อย่างไรก็ตามกำไรของบริษ้ทน่าจะอ่อนตัว QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย เราจึงคิดว่ายังไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะเวลานี้ อย่างไรก็ตามอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรหลักที่แข็งแกร่งถึง 38 % ต่อปีในระหว่างปี 2558-2560 หนุนโดยตัวเลขการจราจรทางอากาศที่เพิ่มขึ้น น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่ามูลค่าหุ้นที่อ่อนตัวลงเนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยคือโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนที่จะซื้อหุ้น เนื่องจากมูลค่าหุ้น AAV ค่อนข้างน่าสนใจ ซื้อขายกันอยู่ที่ PER ณ สิ้นปี 2559 เพียง 13.3 เท่า ต่ำกว่า 23 เท่าซึ่งเป็นมูลค่าที่ซื้อขายกันในช่วงที่มีความไม่สงบทางการเมืองในปี 2557

จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่อง

จำนวนนักท่องเที่ยวยังคงขยายตัวอย่างมากจนถึงเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ตัวเลขจากกรมการท่องเที่ยว ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น 16% YoY มาอยู่ที่ 9 ล้านคนในไตรมาส 1/59 นำโดยจำนวนนักท่องเที่ยวจีน (เพิ่มขึ้น 31% YoY เป็น 2.6 ล้านคน) อัตราการเติบโตดังกล่าวมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับคาดการณ์ของหน่วยงานภาครัฐที่ 7% YoY เป็น 32 ล้านคนในปี 2559 จากสถิติการจราจรทางอากาศของ AOT ในช่วงเดือนมกราคม-มีนาคมพบว่ามีอุปสงค์ของการเดินทางทางอากาศเพิ่มขึ้นในประเทศไทย โดยตัวเลขผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 14 % YoY ในช่วงเวลาดังกล่าว หนุนโดยการเติบโตทั้งผู้โดยสารภายในประเทศและผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 14 % YoY

สิ่งที่น่าสนใจเป็นอย่างยิ่ง คือไทยแอร์เอเชีย (TAA) จะประกาศตัวเลขผู้โดยสารที่เติบโตโดดเด่นถึง 18 % YoY และ 9% QoQ มาอยู่ที่ 4.4 ล้านคนในช่วงสูงสุดของซีซั่นในการท่องเที่ยวในประเทศไทย (ช่วงเดือนมกราคม-มีนาคม) เราคิดว่า TAA ได้รับประโยชน์จากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เติบโตอย่างมากโดยจำนวนผู้โดยสารชาวจีนคิดเป็น 20 % ของจำนวนผู้โดยสารทั้งหมดของบริษัท

คาดกำไรไตรมาส1/59 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นอย่างมากและราคาน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง

เราคาดว่า AAV จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ที่ 781ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54% YoY และ 185% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 42 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาส 1/59 คาดอยู่ที่ 739 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 314 % QoQ ปัจจัยหนุนการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของกำไรหลักได้แก่ 1)จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (YoY & QoQ), 2) ค่าโดยสารที่เพิ่มสูงขึ้น (QoQ), 3) รายได้จากบริการเสริมที่เพิ่มขึ้น (QoQ) และ 4) ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่ลดลง (YoY & QoQ) ดูรูปที่ 2-4


ช่วงโลว์ซีซั่นถือเป็นโอกาสที่ดีในการ “ซื้อ”

เนื่องจากอุปสงค์ของการเดินทางทางอากาศทั้งภายในประเทศและระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าตัวเลขสถิติการจราจรทางอากาศของ TAA ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 2/59 แนวโน้มการเติบโตดังกล่าวต่อเนื่องมาในไตรมาส 2/59 จนถึงปัจจุบัน โดยจำนวนผู้โดยสารของ AOT เพิ่มขึ้น 11 % YoY ในเดือนเมษายน อย่างไรก็ตามโดยปกติจำนวนผู้โดยสารและราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงในช่วงไตรมาส 2 ของทุกปี ข้อมูลในอดีตบ่งชี้ว่าช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวในประเทศไทย จำนวนผู้โดยสารของ TAA และราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงโดยเฉลี่ย 10% และ 12 % QoQ ตามลำดับในช่วงไตรมาส 2 ดังนั้นเราคาดว่ากำไรหลักของ AVV ในไตรมาส 2/59 จะปรับสูงขึ้น YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ