แนวโน้มกำไร 1Q16 ไม่สดใส แนะนำขาย เปลี่ยนเป็น MINT แทน
CENTEL - ขาย
เราคาดกำไรปกติ 1Q16 ของ CENTEL +94.2% Q-Q, -5.8% Y-Y โดยรายได้ของทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารยังเติบโตในระดับต่ำ แต่ต้นทุนสูงขึ้นจากค่าใช้จ่าย SG&A ขณะที่แนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติในช่วง 3 ปีข้างหน้า ที่เราคาดโตเฉลี่ย 9.6% ต่อปี ต่ำกว่าการเติบโตเฉลี่ยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ที่เฉลี่ย 18.7% ต่อปี กว่าที่การลงทุนใหม่ๆ ในส่วนของธุรกิจโรงแรมจะแล้วเสร็จอย่างเร็วจะเป็นปี 2018 ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าจากราคาเหมาะสมของเราที่ 41 บาท จึงลดคำแนะนำเป็น ขาย เปลี่ยนเป็นลงทุนใน MINT แทน
คาดกำไร 1Q16 หดตัว Y-Y
เราคาดกำไรปกติ 1Q16 ของ CENTEL ที่ 785 ล้านบาท +94.2% Q-Q, -5.8% Y-Y จากรายได้ที่คาดเติบโตเพียง 6.8% Q-Q และ 3.2% Y-Y โดยจากธุรกิจโรงแรมมี Rev Par เติบโต 3.5% Y-Y ต่ำกว่าระดับปกติจากโรงแรมที่ภูเก็ตและพัทยาที่มี Average Room Rate ที่ลดลงจากนักท่องเที่ยวจีนที่มาชดเชยตลาดรัสเซีย ขณะที่โรงแรมในมัลดีฟถูกกระทบจากนักท่องเที่ยวยุโรปที่หายไปบางส่วนจากควันหลงหลัง Renovation ส่วนธุรกิจร้านอาหารยังเติบโตในระดับต่ำจากการบริโภคยังไม่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน โดยมี Same Store Sales Growth ติดลบ 0.1% Y-Y นอกจากนี้ค่าใช้จ่าย SG&A ของทั้ง 2 ธุรกิจคาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยหลักเกิดจากด้านพนักงาน ส่งผลให้ EBITDA Margin คาดว่าจะหดตัวเหลือ 29.3% ใน 1Q16 จาก 30.1% ใน 1Q15
แนวโน้มกำไร 2Q16 ดูดีขึ้น แต่ภาพการเติบโต 3 ปีข้างหน้า ยังไม่น่าสนใจ
แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2Q16 คาดว่าจะดูดีขึ้นโดยล่าสุดในเดือน เม.ย. ธุรกิจโรงแรมยังมี Rev Par เป็นบวก ขณะที่ธุรกิจร้านอาหารเริ่มเห็น Same Store Sales Growth เป็นบวกได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองเดิมโดยแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติในช่วง 3 ปีข้างหน้า ยังไม่น่าสนใจโดยเราคาดกำไรเติบโตเฉลี่ย 9.6% ต่อปี ต่ำกว่าช่วง 3 ปีก่อนหน้าที่เติบโตเฉลี่ย 18.7% กว่าที่การลงทุนใหม่ๆ สำหรับธุรกิจโรงแรมทั้งในมัลดีฟและโรงแรม COSI ในไทยจะเข้ามาเสริมผลประกอบการอย่างเร็ว จะเป็นในช่วงปลายปี 2018 ทั้งนี้ ปัจจุบันมี Catalyst อยู่ที่ดีล M&A ของธุรกิจร้านอาหารที่อยู่ระหว่างการเจรจา
ลดคำแนะนำเป็น ขาย เปลี่ยนเป็นลงทุนใน MINT แทน
เรายังคงราคาเหมาะสมที่ 41 บาท (DCF) โดยราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่า เราจึงลดคำแนะนำเป็นขาย จากเดิมถือ และเปลี่ยนเป็นลงทุนใน MINT (ราคาเหมาะสม 43 บาท) แทนซึ่งมี Upside เปิดกว้างกว่าและมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นกว่า
