ปรับประมาณกำไรสุทธิปี 59 ลดลง 11%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน:
- แจ้งกำไร 1Q59 ลดลง 5%YoYแต่เพิ่มขึ้น 11%QoQ : ในช่วง 1Q59 มีกำไรสุทธิ 7,540 ล้านบาทลดลง 5%YoYเนื่องจากมีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้น 132% เป็น 8.6 พันล้านบาทซึ่งสูงกว่าสมมติฐานของฝ่ายวิจัยที่ 4.5 พันล้านบาทเมื่อเทียบกับ 4Q58 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 11% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงซึ่งทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (Cost to Income Ratio) ลดเหลือ 40.6% จาก 43.6% ใน 4Q58 และ 48.6% ใน 1Q58
- ปรับประมาณการกำไรปี 59 ลดลง 11% : เพื่อให้สอดคล้องกับทิศทางการเพิ่มขึ้นของ NPL และนโยบายรักษาระดับอัตราส่วนสำรองหนี้สูญต่อ NPL (Coverage Ratio)ไม่ให้ต่ำกว่า 100%ฝ่ายวิจัยจึงปรับสมมติฐานค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้น 28% จากเดิม 2.5 หมื่นล้านบาทเป็น 3.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 59 ลดลง 11% เหลือ 2.8 หมื่นล้านบาทซึ่งทรงตัวใกล้เคียงกับปีก่อน
- ไตรมาสแรกการเติบโตของสินเชื่อยังแผ่ว คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง : ปลายเดือนมี.ค. 59 มียอดสินเชื่อคงค้าง 1.99 ล้านล้านบาทลดลง 1.83% จากปลายปี 58ลดลงทุกกลุ่มลูกค้าหลักตามภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อ ด้านคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอต่อเนื่องจากปลายปี 58 โดยมีสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) เพิ่มขึ้น 18% จากปลายปี 58 จากลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ ลูกค้า SME ขนาดใหญ่จำนวนหนึ่ง รวมทั้งลูกค้า SME และรายย่อย ซึ่งทำให้อัตราส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวมปรับเพิ่มขึ้นสู่ 3.59%จากระดับ 3.09% ณ ปลายปี 58 ทั้งนี้การตั้งสำรองหนี้สูญส่วนเพิ่มทำให้อัตราส่วนสำรองหนี้สูญต่อ NPL (Coverage Ratio) อยู่ที่ระดับ 103.43% ลดลงจาก 112.55% ณ ปลายปี 58
- ปรับคำแนะนำจาก“ซื้อ” เป็น “ถือ”ปรับราคาเหมาะสมเหลือ 19 บาท : ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวยังดีจากเป็นแบงก์รัฐทำให้สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตได้ดีตามแผนการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐและการเร่งเปิดประมูลโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ด้านคมนาคมฐานะเงินกองทุนแข็งแกร่งที่ 15.72% และมีอัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 เท่ากับ 11.56%อย่างไรก็ดี ประมาณการกำไรสุทธิใหม่ปี 59ทำให้ราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospect P/BV ที่ระดับ 1 เท่าและ Keที่ 12.4%ลดเหลือ 19 บาทจากเดิม 20 บาทมี upside จากราคาปิดไม่มากอย่างไรก็ดี KTB มีdividend yield สูงสุดในกลุ่มแบงก์ใหญ่ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับคำแนะนำจาก“ซื้อ” เป็น “ถือ”ทั้งนี้ เงินปันผลปี 58 หุ้นละ 0.76 บาท yield 4.4%มีกำหนดXD 10 พ.ค. วันจ่าย 27 พ.ค.
