กำไร 1Q59ลดลง 12%YoY แต่เพิ่มขึ้น8%QoQ คงประมาณการเดิม
ประเด็นสำคัญในการลงทุน:
แจ้งกำไร 1Q59 ลดลง 12%YoY แต่เพิ่มขึ้น 8%QoQ : ในช่วงไตรมาสแรกปี 59 มีกำไรสุทธิ 8,317 ล้านบาทดีกว่าคาดที่ 7 พันล้านบาทแม้จะลดลง 12%YoYแต่เพิ่มขึ้น 8%QoQโดยมีรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 13%YoYและ 3%QoQ จากการลดลงของต้นทุนเงินฝากหลังเงินฝากประจำดอกเบี้ยสูงครบกำหนดซึ่งทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ปรับดีขึ้นเป็น 2.37% จาก 2.33% ใน 4Q58 และ 2.18% ใน 1Q58ด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับเพิ่มขึ้นในการรับรู้ค่าใช้จ่ายประมาณการหนี้สินสำหรับภาระผูกพันในการค้ำประกันไทยทีวีที่ไม่จ่ายค่าใบอนุญาตทีวีดิจิตอลส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (Cost to Income Ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 48% จาก 46% ใน 4Q58 และ 41% ใน 1Q58 ขณะที่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้น 22%YoY
สินเชื่อปลายไตรมาสแรกใกล้เคียงกับปลายปี 58 คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง : ปลายเดือนมี.ค. 59 มียอดสินเชื่อ 1.8 ล้านล้านบาทเพิ่มขึ้น 0.3%YTD จากสินเชื่อธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็กและสินเชื่อกิจการต่างประเทศด้านคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลงเนื่องจากสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) เพิ่มขึ้น 10%จากปลายปี 58 จากผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวล่าช้า ส่งผลให้อัตราส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นสู่ 2.9% จาก 2.8% ณ ปลายปี 58 ขณะที่อัตราส่วนสำรองหนี้สูญต่อ NPL (Coverage Ratio) ลดลงเหลือ 174% จาก 185% ณ ปลายปี 58 แต่ยังสูงสุดในอุตสาหกรรม
คงประมาณการกำไรปี 59 ตามเดิมซึ่งเติบโต 3% : กำไร 1Q59 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ราว 3.5 หมื่นล้านบาทซึ่งเติบโต 3% จากปี 58 ทั้งนี้แนวโน้มกำไรใน 2Q59 คาดจะมีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่มีผลตั้งแต่ต้นเดือนเม.ย.เป็นต้นไปอย่างไรก็ดีฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีตามเดิม และยังคงประมาณการสำรองหนี้สูญที่ราว 13,500 ล้านบาทใกล้เคียงกับปีก่อนที่ระดับ 14,000 ล้านบาทและสูงกว่าเป้าของผู้บริหารที่ระดับ 12,000 ล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 194 บาท : ปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวยังดีจากการเป็นธนาคารขนาดใหญ่ที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่น่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ธนาคารยังมีฐานะเงินกองทุนแข็งแกร่งโดยมีอัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงเท่ากับ 18% และอัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 เท่ากับ 16.5%ในการประเมินราคาเหมาะสมซึ่งอิงProspect P/BV ที่ระดับ 1เท่าและKe10% ได้เท่ากับ 194 บาทยังมี upside จากราคาปิดล่าสุดทำให้ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
