ปรับเพิ่มคำแนะนำ จากราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นแรงในระยะสั้น
ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ TVO จาก “ถือ” เป็น "ซื้อเก็งกำไร" เนื่องจากราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกที่ปรับเพิ่มขึ้นแรงในช่วงระยะสั้น (ซึ่งเป็นผลจากข่าวที่เกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ปรากฎการณ์ลานีญ่าจะเกิดขึ้นมากถึง 70% ตั้งแต่เดือนก.ย.2559 เป็นต้นไป) มากกว่าที่จะมาจากปัจจัยพื้นฐานของอุปสงค์อุปทานถั่วเหลืองในตลาดโลกที่เปลี่ยนแปลงไปจากเดิม ซึ่งเรายังคงคาดว่าสต็อกถั่วเหลืองในตลาดโลกจะยังคงทรงตัวในระดับสูงและอยู่ในภาวะล้นตลาดต่อไปในปี 2558/59 และเนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาจากปัจจัยหนุนเชิงบวกจากข่าวข้างต้น และไม่ได้เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงด้านปัจจัยพื้นฐานในแง่ของการปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นแต่อย่างใด เราจึงทำการปรับอัตราส่วน PER สำหรับปี 2559 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 13.8 เท่า (จากเดิมที่ 12.1 เท่า) รวมทั้งปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 28 บาท (หรือเพิ่มขึ้น 14%) ถึงแม้ว่าความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าจะเพิ่มสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังปี 2559 แต่การพยากรณ์อากาศก็ยังคงมีองค์ประกอบของความไม่แน่นอนที่สูงมาก ซึ่งผลการพยากรณ์อากาศจะเปลี่ยนแปลงไปเรื่อยๆ เป็นรายเดือน
ความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าเพิ่มขึ้นเป็น 70% ตั้งแต่เดือนก.ย 2559
อ้างอิงจากรายงานการวิเคราะห์คาดการณ์ปรากฎการณ์เอลโซ่ของศูนย์พยากรณ์อากาศและศูนย์วิจัยสภาวะอากาศและสังคมแห่งชาติ (IRI) เมื่อวันที่ 14 เม.ย. 2559 ความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าเพิ่มขึ้นมาเป็น 70% (ช่วงเดือนก.ย.-พ.ย.) เพิ่มขึ้นจาก 45-46% สำหรับช่วงเวลาเดียวกันถ้าอ้างอิงจากรายงานเดียวกันเมื่อวันที่ 17 มี.ค. 2559 ในทางกลับกัน ถ้าอ้างอิงจากรายงานการวิเคราะห์เดียวกันเมื่อวันที่ 14 เม.ย. ความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์เอลนีโญ่ลดลงอย่างมากจาก 56% (ช่วงเดือนเม.ย.-มิ.ย.) เหลือ 23% (ช่วงเดือนพ.ค.-ก.ค.) และลดลงเหลือเพียงแค่ 8% (ในช่วงเดือน มิ.ย.-ส.ค.) และ เหลือเพียงแค่ 3% ตั้งแต่เดือนส.ค. 2559 เป็นต้นไป
ซึ่งตัวเลขของความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์เอลนีโญ่ถือว่าลดลงอย่างมากถ้าเทียบกับตัวเลขความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ดังกล่าวที่ 80% (ช่วงเดือน เม.ย.- มิ.ย.) และ 11-16% ตั้งแต่เดือนก.ค. เป็นต้นไปของรายงานการวิเคราะห์เมื่อวันที่ 17 มี.ค.2559 เราประเมินว่าการปรับเปลี่ยนไปสู่ปรากฎการณ์ที่เป็นกลางหรือไม่มีทั้งปรากฎการณ์ลานีญาหรือเอลนีโญ่ที่ชัดเจน (ENSO-neutral) มีแนวโน้มเกิดขึ้นในช่วงเดือนพ.ค.ถึงมิ.ย. ก่อนที่ความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 เราประเมินว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อ TVO เนื่องจากแนวโน้มของราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกที่จะกลับมาเป็นช่วงขาขึ้นอีกครั้งหากปรากฎการณ์ลานีญ่ารุนแรงมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังปี 2559 และอาจจะส่งผลให้ผลผลิตถั่วเหลืองในสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงและราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559
สต็อกถั่วเหลืองในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูงในเดือนเม.ย.
ราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดมาอยู่ที่ 10.25 เหรียญต่อบูเชล ณ วันที่ 21 เม.ย.2559 เพิ่มขึ้น 21% ถ้าเทียบกับที่ลดลงไปต่ำสุดที่ 8.50 เหรียญต่อบูเชล ณ วันที่ 1 มี.ค.2559 เราเชื่อว่าราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันในระยะสั้นมาจากการคาดการณ์โอกาสที่จะเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าที่มาเร็วกว่าที่คาด และความเป็นไปได้ที่มีมากขึ้นว่าปรากฎการณ์ลานีญ่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 มากกว่าที่จะมาจากปัจจัยพื้นฐานของอุปสงค์อุปทานถั่วเหลืองในตลาดโลกที่เปลี่ยนแปลงไปจากเดิม ซึ่งปัจจัยพื้นฐานของถั่วเหลืองในตลาดโลกยังคงชี้ให้เห็นว่าสต็อกถั่วเหลืองจะยังคงอยู่ในระดับสูงและล้นตลาดต่อไปในปี 2558/59
ถ้าอ้างอิงรายงานภาวะอุปสงค์อุปทานถั่วเหลืองของ USDA ในเดือนเม.ย. สต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2558/59 คาดว่าจะอยู่ที่ 445 ล้านบูเชล ลดลง 15 ล้านบูเชลจากเดือนมี.ค เนื่องจากปริมาณส่งออกถั่วเหลืองไปยังประเทศจีนเพิ่มสูงขึ้น (เพิ่มขึ้นอีก 15 ล้านบูเชลในเดือนเม.ย.) ส่งผลให้อัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 12% ในเดือนเม.ย. (ลดลงจาก 12.5% ในเดือนมี.ค.) ผลผลิตถั่วเหลืองของบราซิลยังคงเดิมที่ 100 ล้านตัน ในขณะที่สต็อกถั่วเหลืองของบราซิลลดลง 1.01 ล้านตัน MoM ในเดือนเม.ย. (มาอยู่ที่ 17.3 ล้านตัน) เนื่องจากปริมาณส่งออกถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน ผลผลิตถั่วเหลืองในอาร์เจนติน่าปรับเพิ่มขึ้น 0.5 ล้านตัน มาอยู่ที่ 59 ล้านตัน ส่วนสต็อกถั่วเหลืองของอาร์เจนติน่าปรับเพิ่มขึ้น 0.65 ล้านตัน MoM ในเดือนเม.ย. (มาอยู่ที่ 29.30 ล้านตัน) เนื่องจากผลผลิตถั่วเหลืองในอาร์เจนติน่าที่เพิ่มสูงขึ้น
สต็อกถั่วเหลืองโดยรวมสำหรับทั้งตลาดโลกในเดือนเม.ย. อยู่ที่ 79.02 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 0.15 ล้านตันจากเดือนมี.ค. เนื่องจากสต็อกถั่วเหลืองในประเทศจีนและอาร์เจนติน่าที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งการเพิ่มขึ้นดังกล่าวมากกว่าการลดลงของสต็อกถั่วเหลืองในบราซิลและสหรัฐฯ อัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองของทั้งตลาดโลกยังคงอยู่ที่ระดับเดิมที่ 25% ในเดือนเม.ย. ซึ่งถือว่าเป็นการตอกย้ำภาพรวมของสต็อกถั่วเหลืองในตลาดโลกที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงหรือล้นตลาดต่อไปในปี 2558/59 ซึ่งถือว่าสูงติดต่อกันเป็นปีที่สองต่อเนื่องจากปี 2557/58
