Bright outlook ahead
ประเด็นการลงทุน
จากการประชุมกับผู้บริหารล่าสุด เรายังคงมีมุมมองเชิงบอกต่อแนวโน้มธุรกิจของบริษัท แม้กำไรใน 1Q16 อาจดูทรงๆ แต่เรามองว่ากำไรจะเริ่มปรับตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q16 เป็นต้นไป จากการรับรู้รายได้ของโครงการใหญ่ๆ เช่น อาคารของ กทม. มูลค่าราว 800 ล้านบาท โครงการห้างล็อตเต้และโรงแรมมาริออท ในขณะที่กำไรปีนี้แนวโน้มเติบโตอย่างโดดเด่นราว 34% และรายได้กว่า 95% มี backlog รองรับไว้แล้ว เราคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมองปัจจัยหนุนราคาหุ้นจะมาจากการได้รับงานโครงการใหญ่ในต่างประเทศ ซึ่งขณะนี้อยุ่ในขั้นตอนสรุปแบบและการเสนอราคาขั้นสุดท้าย คาดจะรู้ผลใน 2Q16 นี้
คาดกำไร 1Q16 ทรงตัว ...
คาดกำไร 1Q16 ที่ 33 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 150%YoY ทรงตัวQoQ) จากรายได้ 245 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 26%YoY แต่ลดลง 6%QoQ) จากการรับรู้รายได้ตาม backlog ที่รับมาตั้งแต่ปีที่แล้ว และยังมีโครงการห้างล็อตเต้และโรงแรมมาริออทมูลค่ากว่า 400 ล้านบาท ที่พึ่งได้รับงานมาเมื่อต้นปีและเริ่มรับรู้ในไตรมาสนี้บางส่วน สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นคาดอ่อนตัวลงเหลือ 20% (เมื่อเทียบกับ 4Q15 ที่ราว 25%) ซึ่งเป็นไปตามรายได้ที่ลดลง QoQ
... แต่คาดโมเมนตั้มจะดีขึ้นตั้งแต่ 2Q16 เป็นต้นไป
คาดกำไร 2Q16 จะเติบโตสูงเพราะบริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้ในโครงการต่างๆอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นไปตามการรับรู้รายได้แบบ S-curve เช่นโครงการตกแต่งภายในอาคารของ กทม. มูลค่าราว 800 ล้านบาท ที่จะมีการเร่งโครงการให้เสร็จภายในปีนี้ (จากเดิมกลางปีหน้า) และยังมีโครงการห้างล็อตเต้และโรงแรมมาริออท ที่จะเข้าสู่ช่วงการรับรู้รายได้ในช่วง 2Q16 เป็นต้นไป
คงคาดกำไรปี 2016 โต 34%
เรายังคงคาดการณ์กำไรในปีนี้ที่ 213 ล้านบาท เติบโต 34% จากรายได้ที่คาดราว 1,580 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY ซึ่งปัจจุบันบริษัทมี backlog สูงถึง 1,700 ล้านบาท และคาดจะเป็นส่วนที่รับรู้รายได้ในปีนี้ถึง 90% ส่งผลให้ รายได้ที่เราประเมินมี backlog รองรับแล้วถึง 95% ในขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้นเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 22% (เทียบกับ 23.7% ในปี 2015) ซึ่งอัตรากำไรขึ้นต้นมีแนวโน้มทำได้ดีกว่าคาดจาก economy of scale ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น
พร้อมรับงานใหม่ที่มาร์จิ้นดีกว่าเดิม
บริษัทอยู่ระหว่างประมูลงานในต่างประเทศ 2 งาน ได้แก่ 1) โครงการโรงแรมที่นิวยอร์ก มูลค่าราว 250-300 ล้านบาท 2) โครงการบ้านมหาเศรษฐีประเทศกาตาร์มูลค่าราว 200 ล้านบาท ซึ่งขณะนี้ทั้ง 2 งานอยู่ในช่วงสรุปแบบและการเสนอราคาขั้นสุดท้าย คาดจะรู้ผลใน 2Q16 นี้ และคาดจะเป็นงานที่มีมาร์จิ้นสูงเพราะต้องใช้ประสบการณ์และความชำนาญในการบริหารต้นทุนงานในต่างประเทศเป็นอย่างดี ซึ่งบริษัทมีประสบการณ์รับงานในต่างประเทศมาก่อน เราจึงมองว่าบริษัทจะสามารถรับงานได้อย่างราบรื่น
