ปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากการไม่มี JAS เข้ามาเป็นคู่แข่งรายที่สี่
ประเด็นการลงทุน
ADVANC ยังคงเป็นหุ้นที่เราชื่นชอบมากที่สุดในกลุ่มไอซีทีเนื่องจากเหตุผลของอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่ดี และผลจากการที่ JAS ทิ้งใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซ เราประเมินว่าการแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่มีแนวโน้มไม่รุนแรงมากเท่ากับที่เราเคยคาดก่อนหน้านี้ แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ภาพของการแข่งขันก็จะไม่กลับไปเหมือนช่วงก่อนการประมูลใบอนุญาต 4 จี และเนื่องจาก TRUE ได้ครอบครองทั้งใบอนุญาต 900 เมกะเฮิร์ซและ 1800 เมกะเฮิร์ซ เราประเมินว่า TRUE จะยังคงเดินหน้าแข่งขันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดจากทั้ง ADVANC และ DTAC อย่างแน่นอน เราแนะนำให้นักลงทุนเข้าสะสมหุ้น ADVANC อีกครั้งในกรอบราคาของระดับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6-6.5% ซึ่งถือว่าต่ำลงกว่าที่ระดับ 7-7.5% ที่เราเคยให้ไว้ในครั้งก่อนหน้า เนื่องจากภาวะของการแข่งขันดูผ่อนคลายลงจากสถานการณ์การแข่งขันของอุตสาหกรรมรวมที่ไม่มี JAS เข้ามาเป็นคู่แข่งรายที่สี่ กรอบของอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลใหม่ที่ระดับ 6-6.5% หมายถึงระดับแนวรับของราคาหุ้น ADVANC ในกรอบ 158-170 บาท
ส่องกล้องไตรมาส 1/59—กำไรหลักลดลง
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท ลดลง 15% YoY และ 22% QoQ หากไม่รวม กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 50 ล้านบาทในไตรมาส 1/59 เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/59 ที่ 8.35 พันล้านบาท ลดลง 16% YoY และ 21% QoQ กำไรหลักที่ลดลง YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มสูงขึ้นจากการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์มือถือเพื่อดูแลลูกค้า 2 จี การลดลงของรายได้บริการเล็กน้อย และภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด ซึ่งกลบผลกระทบของค่าตัดจำหน่ายโครงข่าย 2 จีที่หายไปตั้งแต่ไตรมาส 4/58 และต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลง เราคาดรายได้บริการไตรมาส 1/59 (ที่ไม่รวมไอซี) ลดลง 0.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 0.6% QoQ ในส่วนของค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 8 พันล้านบาทสำหรับการดูแลลูกค้า 2 จี เราคาดว่าจำนวน 3.5 พันล้านบาทจะถูกบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายด้านการตลาดในไตรมาส 1/59 (ดูรายละเอียดได้ในหน้า 5-6)
เซ็นเอ็มโอยูเป็นพันธมิตรกับทีโอทีแล้วตั้งแต่สิ้นเดือนมี.ค.
บอร์ดทีโอทีอนุมัติการเซ็นเอ็นโอยูสำหรับการเป็นพันธมิตรกับ ADVANC เพื่อที่จะให้บริการบนคลื่นความถี่ 2100 เมกะเฮิร์ซของทีโอที ณ สิ้นเดือนมี.ค.ที่ผ่านมา แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม การเซ็นสัญญาอย่างเป็นทางการสำหรับ 5 สัญญากับทีโอทีหลังการเซ็นเอ็มโอยูเสร็จสิ้นยังคงอยู่ระหว่างการตรวจสอบของสำนักอัยการสูงสุด เราคาดว่า ADVANC จะทำการเปิดให้บริการ 4 จีบนคลื่นความถี่ของทีโอที 2100 เมกะเฮิร์ซจำนวน 15 เมกะเฮิร์ซในช่วงทดลองทันทีหลังจากการเซ็นเอ็มโอยูเสร็จสิ้น สัญญาทั้ง 5 สัญญาจะรวมถึงการเข้าไปใช้คลื่นความถี่ 2100 เมกะเฮิร์ ซ จำนวน 15 เมกะเฮิร์ซจนถึงปี 2568
การขยายโครงข่ายบนคลื่นความถี่ 2100 เมกะเฮิร์ซ การเช่าเสาโทรคมนาคมที่ยังมีข้อพิพาทจำนวน 13,200 ต้น และการเช่าอุปกรณ์โครงข่าย 900 เมกะเฮิร์ซจากทีโอที เราคาดว่าการทำสัญญาเป็นพันธมิตรกับทีโอทีจะส่งผลให้ ADVANC มีค่าใช้จ่ายพิเศษเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 1 หมื่นล้านบาทต่อปี
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2560-71 ในภาวะการแข่งขันที่ไม่มี JAS
ผลจากการที่ JAS ทิ้งใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซ ซึ่งเราประเมินว่าจะส่งผลให้ภาพของการแข่งขันหลังการประมูลใบอนุญาต 4 จีดูมีความรุนแรงน้อยลงกว่าสมมติฐานเดิมซึ่งเราคาดว่า JAS จะเข้ามาเป็นผู้ประกอบการโทรศัพท์เคลื่อนที่รายที่สี่ของประเทศไทยและแย่งส่วนแบ่งตลาดในต่างจังหวัดไปจาก ADVANC ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2560 เมื่อโครงข่ายของ JAS เริ่มครอบคลุมมากขึ้น ภายใต้สมมติฐานของภาพการแข่งขันที่ดูรุนแรงน้อยลงจากสมมติฐานเดิม เราจึงทำการปรับสมมติฐานจำนวนผู้ใช้บริการรายใหม่สุทธิเพิ่มขึ้นอีก 25-49% ในช่วงระหว่างปี 2560-71 สมมติฐานจำนวนผู้ใช้บริการสะสมเพิ่มขึ้นอีก 1-10% ในช่วงระหว่างปี 2560-71 และประมาณการรายได้เพิ่มขึ้นอีก 0.3-3.3% ในช่วงระหว่างปี 2560-71 และประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอีก 0.7-15.9% ในช่วงระหว่างปี 2560-71 ราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ณ สิ้นปี 2559 ปรับเพิ่มขึ้นอีก 19% (มาอยู่ที่ 215 บาท)
