1Q59 คาดกำไรสุทธิโต 16%QoQ แต่ลดลง 49%YoY
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- คาดกำไรสุทธิ 1Q59 โต 16%QoQ แต่ลดลง 49%YoY : ฝ่ายวิจัยคาดกำไรสุทธิ 1Q59 ราว 1,159 ล้านบาทเติบโต 16%QoQ แต่ลดลง 49%YoY โดยคาดว่ารายได้การให้บริการข้อมูลยังคงมีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่องจากพฤติกรรมของผู้บริโภค อย่างไรก็ตามรายได้จากการขายโทรศัพท์มือถือคาดว่าจะลดลงหลังจากช่วง 1Q58 ยังได้อานิสงส์กระแส iPhone ที่เปลี่ยนรุ่นจาก iPhon5 เป็น iPhone6 ทำให้รายได้ลดลง YoY นอกจากนี้ คาดว่าRegulatory cost ยังทรงตัวหลังจากยังคงต้องลงทุนขยายโครงข่ายคลื่น 1800MHz
- ปี 59 แม้ไม่มีผู้เล่นรายที่ 4 แต่คาดผลประกอบการยังคงอ่อนตัวลง : บริษัทได้รับปัจจัยบวกจากการที่ JAS ไม่สามารถชำระค่าใบอนุญาตคลื่น 900MHz ได้ทำให้คลายกังวลเรื่องส่วนแบ่งทางตลาดที่จะลดลงจากผู้เล่นรายที่ 4 อย่างไรก็ตามปี 59 บริษัทคงกลยุทธ์การตั้งรับเป็นหลักโดยมีเป้าหมายเพื่อรักษาฐานลูกค้า ทำให้บริษัทมีแนวโน้มอุดหนุนโทรศัพท์มือถือเช่นเดียวกับ ADVANC และ TRUE ซึ่งจะเป็นแรงกดดันต่อผลประกอบการรวมถึงราคาแพ็คเกจการให้บริการที่มีแนวโน้มปรับตัวลงจากภาวะสงครามราคาที่เกิดขึ้นช่วงต้นปี นอกจากนี้บริษัทยังเสียเปรียบเรื่องการให้บริการ 4G บนคลื่นความถี่ 1800MHz เนื่องจากต้องแบกรับภาระ Regulatory cost ที่ราว 30% ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งที่ราว 5% ทำให้ฝ่ายวิเคราะห์คาดกำไรสุทธิปี 59 ราว 5,366 ล้านบาทลดลง 9%YoY
- คาดจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 3 ปีข้างหน้า : ปัจจุบันบริษัทมีความเสี่ยงเรื่องคลื่นความถี่ 850/1800 MHz ที่จะหมดอายุสัมปทานในปี 61 ซึ่งกดดันต่อราคาและความเชื่อมั่นอย่างมาก ทั้งนี้เนื่องจากคลื่น 900MHz จะถูกนำมาประมูลอีกครั้งจะเป็นโอกาสที่ดีสำหรับบริษัทที่จะเข้าประมูลเพื่อชิงคลื่นดังกล่าว ซึ่งหากชนะในการประมูลช่วง มิ.ย.59 จะช่วยคลายกังวลเรื่องไม่มีคลื่นความถี่ในมือ หรือแม้แต่หากราคาใบอนุญาตคลื่น 900MHz ยังคงสูงและไม่เกิดการประมูลในช่วงมิ.ย. เรายังคงคาดว่าบริษัทจะได้รับประโยชน์จากการประมูลคลื่นความถี่ 900/850/1800MHz ที่เกิดขึ้นใกล้เคียงกันซึ่งจะทำให้ใบอนุญาตมีราคาที่ถูกลงและช่วยลดภาระ Regulatory Cost ของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญจากการเปลี่ยนจากระบบสัมปทานมาเป็นระบบใบอนุญาต
- เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายเท่ากับ 40 บาท : เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งตลาดที่ไม่มีผู้เล่นรายที่ 4 เข้ามา ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 4% โดยประเมินมูลค่าโดยวิธี FCF (WACC ที่ 11% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้ราคาเป้าหมายปี 59 ใหม่เท่ากับ 40บาท จากเดิม 32 บาท ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันไม่มากนักจึงเปลี่ยนคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ”
