เริ่มฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่า BR ยังคงมีเรื่องราวการเติบโตของรายได้และกำไรที่น่าสนใจทำให้แนวโน้มกำไรหลักเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยกำไรจะเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส 1/59 จากอุปสงค์การบริโภคเนื้อเป็ดที่เพิ่มขึ้นหลังช่วงเทศกาลตรุษจีน และฟื้นตัวต่อเนื่องในไตรมาส 2/59 ก่อนจะดีดตัวขึ้นแรงในครึ่งหลังปี 2559 นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากดีลเข้าซื้อกิจการ การขยายตลาด และการเติบโตเข้าสู่ธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น นอกจากนี้ราคาปัจจุบันอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ซื้อขายอยู่ที่ระดับ PER ปี 2559 เพียง 9.5 เท่า หรือมีส่วนลด 31% เมื่อเทียบกับหุ้นอุตสาหกรรมไก่ (ระดับ PER เฉลี่ยระหว่าง CPF และ GFPT ที่ 13.7 เท่า) เรายังคงแนะนำ ซื้อ
2558 – ลูกเป็ดขี้เหร่เป็นเพียงนิยายที่จบลงแล้ว
ภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ราคาเนื้อสัตว์ทดแทนชนิดอื่นที่หดตัว (อย่างเช่นเนื้อไก่) และค่าเงินที่ผันผวน ส่งผลให้ยอดส่งออกและความสามารถในการควบคุมราคาหดตัวลงในปี 2558 แต่ปีนี้ เรามองปัจจัยข้างต้นได้กลับเข้าสู่ภาวะปกติ เราประเมินกำไรหลักไตรมาส 1/59 ที่ 168 ล้านบาท ลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 22% QoQ เราคาดกำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ จากการแข่งขันด้านราคาภายในประเทศที่ทุเลาลง ซึ่งเรามองว่าเป็นสัญญาณที่ดีของการฟื้นตัวในปี 2559 นอกจากนี้กำไรในไตรมาส 1/59 จะได้รับผลประโยชน์จากราคาและยอดขายเนื้อเป็ดที่ปรับเพิ่มขึ้นในช่วงเทศกาลตรุษจีน และราคาสินค้าทดแทนอื่นที่สูงขึ้นด้วย
2559 – ถึงเวลาเข้าฝูงหงส์
กำไรมีแนวโน้มทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้นในปีนี้ เราคาดราคาและยอดขายจากการดำเนินงานในประเทศไทยและเนเธอร์แลนด์จะปรับเพิ่มขึ้นจากการบริโภคภายในประเทศที่ฟื้นตัว เรายังคงใช้ประมาณการกำไรหลักปี 2559 ที่ 640 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY ค่อนข้างประเมินในเชิงอนุรักษ์นิยมกว่าของบริษัทที่มองกำไรจะปรับเพิ่มขึ้นไปอยู่ระดับเดียวกับปี 2557 BR ตั้งเป้ารายได้เติบโต 5% และ 10% YoY ของธุรกิจในประเทศไทยและเนเธอร์แลนด์ ตามลำดับ เมื่อเทียบกับประมาณการของเราที่ 5% YoY สำหรับแต่ละการดำเนินงานในปี 2559 โดยบริษัทคาดราคาเนื้อเป็ดจะปรับเพิ่มขึ้น 3% YoY (ราคาขายที่ Makro ปัจจุบันอยู่ที่ 83 บาท เมื่อเทียบกับ 79 บาทในเดือนธ.ค. ปีที่แล้ว) นอกจากนี้ BR กำลังสร้างไลน์การผลิตสำหรับสินค้าร้านอาหารแบบเร่งด่วนเพิ่มเติม (อย่างเช่น McDonalds) โดยเราคาดผลประโยชน์จากธุรกิจดังกล่าวจะรับรู้เป็นรายได้ภายในครึ่งหลังปี 2559
2561 – ปีทองจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดและการร่วมทุน
บริษัทวางแผนจับมือกับบริษัทในอินโดนีเซียเพื่อจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (จะถือหุ้น 40% ในบริษัทร่วมทุน ) บริษัทคาดเซ็นสัญญาร่วมทุนภายในเดือนพ.ค. และจะเริ่มก่อสร้างโรงเชือดในเดือนส.ค. โดยงบลงทุนคาดอยู่ที่ราว 1.2 พันล้านบาท (60%-70% ของเงินลงทุนจะถูกใช้สำหรับเฟสเริ่มต้นในปี 2561) ซึ่งโครงการดังกล่าววางแผนจะเริ่มดำเนินงานได้ในต้นปี 2561 ด้วยกำลังการเชือดเริ่มต้นที่ 5 พันตัวต่อวัน (กำลังการผลิตสูงสุด 2 หมื่นตัวต่อวัน) เราคาดโครงการนี้จะรับรู้รายได้เริ่มต้นที่ราว 300-400 ล้านบาท (สมมติฐาน 5 พันตัวต่อวัน) และ 700-800 ล้านบาท (สมมติฐาน 1 หมื่นตัวต่อวัน) ในปี 2561 และ 2562 ตามลำดับ นอกจากนี้โรงเชือดใหม่ที่จังหวัดสระแก้วก็ดำเนินการไปตามแผน จะเริ่มก่อสร้างในครึ่งแรกของปีนี้ และเริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ในไตรมาส 4/60
