ค่อยๆฟื้นตัว
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ PCSGH เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งผู้บริหารคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการจะทรงตัว HoH ในครึ่งแรกของปี 2559 ก่อนที่จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 และอาจมีอัพไซด์ต่อกำไรจากการเริ่มขยายสายการผลิตชิ้นส่วนรถบรรทุกขนาดใหญ่ (Hino) และสายการผลิตชิ้นส่วนรถจักรยานยนต์ ในไตรมาส 3/59 เป็นต้นไป โดยหากโครงการดังกล่าวเริ่มต้นได้เร็วกว่าที่เราคาด จะมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไร (เราไม่รวมโครงการดังกล่าในการประมาณการ เรายังคงคำแนะนำ ถือ และรอที่จะเห็นการดำเนินงานดีขึ้นก่อนที่จะมีการปรับคำแนะนำ สำหรับกลุ่มยานยนต์ เราชื่นชอบ SAT จากมูลค่าที่ค่อนข้างถูก หรือ PE ที่ 8.3 เท่าเทียบกับ PCSGH ที่ มี PE ที่ 12.8 เท่า และอัพไซด์ที่แข็งแกร่งจากคำสั่งซื้อใหม่ๆปีนี้
คาดยอดขายปี 2559 ดีขึ้นเล็กน้อยจากยอดสั่งซื้อรถบรรทุกและจักยานยนต์
PCSGH คาดยอดผลิตรถปิ๊คอัพ 1 ตันจะทรงตัว YoY ในปี 2559 เนื่องจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและอุปสงค์ที่อ่อนตัวในตลาดส่งออก ปัจจุบันบริษัทส่งชิ้นส่วนระบบส่งกำลังสำหรับรถปิ๊คอัพเครื่องยนต์ดีเซลเป็นส่วนใหญ่ ผู้บริหารตั้งเป้าขยายธุรกิจไปสู่การผลิตชิ้นส่วนรถยนต์สำหรับรถยนต์ประเภทอื่นๆ (อย่างเช่นบิ๊กไบค์, รถบรรทุกขนาดใหญ่และอีโคคาร์) บริษัทคาดยอดสั่งซื้อชิ้นส่วนของรถยนต์ประเภทอื่น คิดเป็น 25% ของยอดขายปี 2563 เพิ่มขึ้นจาก 1.1% ในปี 2558 ผู้บริหารคาดยอดสั่งซื้อชิ้นส่วนสำหรับบิ๊กไบค์และรถบรรทุกขนาดใหญ่น่าจะเข้ามาในไตรมาส 3/59 หลังจากที่ล่าช้าจากในไตรมาส 4/58 ทั้งนี้ เรายังไม่รวมยอดขายชิ้นส่วนรถประเภทอื่นในประมาณการของเรา ดังนั้น เรายังคงคาดว่า ยอดขายปี 2559 จะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา
ลงทุนใหม่ฉุดอัตรากำไรข้นต้นลดลงต่อเนื่องจากปีที่ผ่านมา
ปัจจุบัน บริษัทคาดจะเริ่มสายการผลิตใหม่ในปีนี้ (ส่วนมากเป็นชิ้นส่วนรถยนต์ประเภทอื่นๆเช่นรถบรรทุก) โดยคาดเริ่มผลิตในช่วงปลายไตรมาส 3/59) การลงทุนใหม่ในช่วงที่มีการแข่งขันในธุรกิจที่เริ่มรุนแรงขึ้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปี 2558 อยู่ที่ระดับ16.3% ต่ำลงจาก 20.1% ปี 2557 โดยเราคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นปี 2559 จะอยู่ที่ 16.0% ลดลงเล็กน้อยจากปีที่ผ่านมา เรามองว่ายังมีความเสี่ยงต่อประมาณการอัตรากำรขั้นต้น หากยอดการผลิตรถยนต์ไม่สามารถฟื้นตัวได้รวดเร็วเพียงพอ นอกจากนี้ เราเชื่อว่า อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ถ้าหากยอดขายชิ้นส่วนรถยนต์ไปบราซิล (ประมาณ 5% ของยอดขายรวม) ยังคงไม่ฟื้นตัวเหมือน ในปีที่ผ่านมา
โครงการผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์เริ่มดำเนินงานไตรมาส 2/2559
ผู้บริหาร คุณประสงค์ อดุลยรัตนนุกุล กล่าวว่า บริษัทได้ลงทุน 175 ล้านบาทในโครงการโซลาร์รูฟทอป (โครงการผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์จากแผงโซลาเซล์) โดยมีกำลังการผลิตไฟฟ้า 5 เมกะวัตต์ โดยจะขายไฟให้กับ กฟภ.ในไตรมาส 2/59 โดยกกพ.ได้อนุมัติสัญญาซื้อขายไฟฟ้าในเดือนก.พ. 2559 ที่ผ่านมา ซึ่งจะทำให้บริษัทมีรายได้ประจำ 20 ล้านบาทในทุกๆปี เราได้รวมธุรกิจดังกล่าวในประมาณการของเราแล้ว
