กำไรหลักมากกว่าคาดเล็กน้อย
กำไรหลักสูงกว่าคาดไม่มาก
INTUCH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ที่ 4.42 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 27% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 4/58 กำไรหลักอยู่ที่ 4.57 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 15% QoQ รายการพิเศษในไตรมาส 4/58 ประกอบไปด้วยขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 14 ล้านบาท การด้อยค่าเงินลงทุนในไอทีวี 109 ล้านบาท ผลขาดทุนจากการยุติการดำเนินธุรกิจของบริษัทย่อยและการด้อยค่าเงินลงทุนอื่นๆ รวมกันจำนวน 26 ล้านบาท กำไรสุทธิและกำไรหลักสูงกว่าที่เราคาด 1% และ 3% ตามลำดับเนื่องจากผลประกอบการของ ADVANC และ THCOM ที่สูงกว่าคาด กำไรหลักของ ADVANC และ THCOM สูงกว่าคาด 4% และ 24% ตามลำดับ INTUCH ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นเท่ากับ 2.47 บาท/หุ้นสำหรับผลการดำเนินงานงวดวันที่ 1 ม.ค.–31 มี.ค. 2559 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเท่ากับ 4.47% สำหรับช่วงเวลาดังกล่าว
ประเด็นหลักของผลประกอบการ
กำไรหลักไตรมาส 4/58 ของ ADVANC (ซึ่งเพิ่มขึ้น 7% YoY) และ THCOM (ซึ่งเพิ่มขึ้น 73% YoY) เป็นปัจจัยหนุนกำไรหลักของ INTUCH ให้เพิ่มขึ้น 11% YoY ในไตรมาส 4/58 สำหรับ ADVANC กำไรหลักของ ADVANC ที่เพิ่มขึ้นมาจากการไม่มีค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ 2 จี (ซึ่งเป็นผลจากการหมดอายุสัมปทานของคลื่นความถี่ 2 จี 900 เมกะเฮิร์ซในเดือนก.ย. 2558) และการลดลงของต้นทุนด้านกฎระเบียบซึ่งกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นและรายได้ค่าบริการที่ลดลง รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ลดลง 0.5% YoY และ 0.2% QoQ ดูรายละเอียดได้จากรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/58 ของ ADVANC เมื่อวันที่ 5 ก.พ. 2559
กำไรหลักของ THCOM ที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY เป็นผลจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มขึ้น (100% เทียบกับ 78% ณ สิ้นปีไตรมาส 3/58) การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรของลาวเทเลคอม การลดลงของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่าย ดาวเทียมไทยคม 7 ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่หนุนรายได้และกำไรขั้นต้นเติบโต YoY สูงที่สุดในไตรมาส 4/58 ดูรายละเอียดได้จากรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/58 ของ THCOM วันที่ 12 ก.พ. 2559
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/59 ของ INTUCH ที่ 1.8 พันล้านบาท ลดลง 57% YoY (และ 61% QoQ) เนื่องจากกำไรหลักของ ADVANC ที่คาดว่าจะลดลง (คาดว่าจะลดลง 60% YoY) ซึ่งจะกลบผลกระทบจากกำไรหลักของ THCOM ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น (คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 40% YoY)
ค่าใช้จ่ายของการสนับสนุนค่าเครื่องโทรศัพท์และค่าใช้จ่ายอื่นๆ สำหรับการดูแลลูกค้า 2 จีรวมกันจำนวน 8 พันล้านบาทจะเป็นปัจจัยกดดันกำไรไตรมาส 1/59 ของ ADVANC แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ผลกระทบเต็มไตรมาสของอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 7 ที่ 100% รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากลาวเทเลคอมที่เพิ่มขึ้นจะเป็นปัจจัยช่วยหนุนกำไรของ THCOM ในไตรมาส 1/59 ให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปจากเดิม
เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2559 ของ INTUCH เพิ่มขึ้นอีก 4% (มาอยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท) เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรหลักของ ADVANC ที่ปรับเพิ่มขึ้นอีก 3% และประมาณการกำไรหลักของ THCOM ที่ปรับเพิ่มขึ้นอีก 6% และด้วยราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ปรับเพิ่มขึ้นอีก 6% สำหรับ ADVANC (ไปอยู่ที่ 180 บาท) และปรับเพิ่มขึ้นอีก 5% สำหรับ THCOM (ไปอยู่ที่ 45 บาท) เราทำการปรับราคาเป้าหมายใหม่ของ INTUCH (ซึ่งประเมินด้วยวิธี NAV) เพิ่มขึ้นอีก 6% (ไปอยู่ที่ 74.50 บาท)
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ยังคงสูงในระดับที่น่าสนใจที่ 6.8% สำหรับในปี 2559 ถึงแม้ว่ากำไรหลักปี 2559 ของ INTUCH จะมีแนวโน้มลดลงโดยมีปัจจัยฉุดจาก ADVANC (ซึ่งจะกลบกำไรหลักในปี 2559 ของ THCOM ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย) ก็ตาม
