เน้นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง
ประเด็นการลงทุน
เรามองว่า TISCO จะยังคงใช้นโยบายการปล่อยสินเชื่อเชิงอนุรักษ์นิยมด้วยอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 1-4% ในปี 2559 เทียบกับการหดตัวของสินเชื่อ 9% ในปีที่ผ่านมา เราคาด ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรทั้งปี ได้แก่ 1) การปล่อยสินเชื่อที่ทำได้ดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/59 เป็นต้นมา 2) แนวโน้มการของการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่ลดลงในปี 2559 และ 2560 ซึ่งหมายถึงอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา นอกจากนี้ บรัทยังมีอัตราผลตอบแทนจากปันที่น่าสนใจที่ 5.0% ในปี 2559 และ 5.4% ในปี 2560
สินเชื่อสุทธิเดือนม.ค. ลดลง 0.9% MoM จากสินเชื่อ SME
บริษัทรายงานการปล่อยสินเชื่อสุทธิเดือนม.ค.ลดลงเหลือ 230 พันล้านบาท ลดลง 0.9% MoM และ 8.7% YoY สินเชื่อ SME (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อดีลเลอร์รถยนต์) และสินเชื่อรายย่อยลดลง 7.9% MoM และ 0.4% MoM ตามลำดับ สินเชื่อบรรษัทเติบโต 1.5% MoM เราคาดว่าสินเชื่อมีแนวโน้มหดตัว จนถึงเดือนก.พ. และจะปรับตัวดีขึ้นจากอุปสงค์ของสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อรายย่อยและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐ เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อในปี 2559 ที่ 3%
คาดตั้งสำรองปี 2559 ลดลงทำให้กำไรดีขึ้น
แม้ว่าคุณภาพของสินทรัพย์ของผู้ปล่อยกู้จะดีขึ้นจากหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าและกระบวนการปรับโครงสร้างหนี้ที่รวดเร็วขึ้น บริษัทวางแผนวางแผนที่จะตั้งสำรองฯทั้งปี 2559 ที่ 1.3% ของสินเชื่อรวม (หรือประมาณ 3.5 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามประมาณการเรา) หรือต่ำกว่าปีก่อน 34% ดังนั้น เรามองว่า ยังคงมีอัพไซด์ของประมาณการกำไรจากการตั้งสำรองที่ต่ำลงจากเป้าของบริษัท
...บริษัทคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2559 สูงขึ้นเล็กน้อย แต่ยังคงสูงกว่าที่เราคาด
กลุ่มบริษัทเชื่อว่า อัตราดอกเบี้ยตลาดนั้นยังไม่มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นในครึ่งแรกของปี 2559 และไตรมาส 3/59 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้ากว่าที่คาด นอกจากนี้ บริษัทยังวางแผนที่จะเน้นการปล่อยสินเชื่อประเภทสินเชื่อบุคคล(ในชื่อของ “สมหวังเงินสั่งได้” และสินเชื่อมอเตอร์ไซด์) เพื่อหนุนให้อัตรากำไรของบริษัทแข็งแกร่งขึ้น อัตราส่วนต่างดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งขึ้นของบริษัทคาดช่วยหักกลบผลกระทบของการเติบโตของสินเชื่อที่ล่าช้าในปีนี้ TISCO คาดอัตราส่วนต่างดอกเบี้ยปี 2559 ลดลงเล็กน้อยจากปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ เราคาดว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2559 อยู่ที่ 3.4% หลัง TISCO รายงานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างดีที่ 3.7% ในปี 2558 โดยถ้าหากอัตรากำไรปี 2559 เป็นไปตามที่เราคาด อาจหมายถึงอัพไซด์สำหรับกำไรทั้งปี 2559 ของเรา
