ผลประกอบการปี 58 ลดลง 247%YoY ตามราคาน้ำมันและด้อยค่า
ประเด็นสำคัญในการลงทุน
- รายงานกำไร 4Q59 +110%QoQ และ +119%YoY : PTTEP รายงานกำไรไตรมาส 4 ที่ 4,694 ล้านบาทซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 15% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการสำรวจและค่าใช้จ่ายทางภาษีสูงกว่าที่เราคาดไว้ สำหรับปี 58 รายงานขาดทุนสุทธิ 31,591 ล้านบาทลดลง 247%YoY เนื่องจากราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยอยู่ที่ 45.29 ดอลลาร์ลดลง 29%YoY ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องโดยสร้างจุดต่ำใหม่ในรอบ 11 ปีที่ 22.45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากความกังวลว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้นจากการกลับมาส่งออกของประเทศอิหร่าน ขณะที่ต้นทุนการผลิตเฉลี่ยทั้งปีปรับตัวลงราว 10% สู่ระดับ 38.88 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตามนโยบาย SAVE to be SAFE อย่างไรก็ตามผลประกอบการถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายด้อยค่าในสินทรัพย์ราว 4.98 หมื่นล้านบาทหลังราคาน้ำมันปรับตัวลง
- PTTEP ปรับแผนการผลิตน้ำมันลดลงในอีก 5 ปีข้างหน้า : หลังจากราคาน้ำมันปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดราคาน้ำมันดิบดูไบอยู่ที่ 29.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลซึ่งต่ำกว่าต้นทุนการผลิตของบริษัทในไตรมาส 4/58 ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดของปี 58 ที่ 35.18 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้มีการปรับทบทวนกำลังการผลิตในอีก 5 ปีลงเฉลี่ยปีละ 2% จากกำลังการผลิตในปี 59 ที่ 323,000 บาร์เรลต่อวันสู่ระดับ 292,000 บาร์เรลต่อวันในปี 63 ซึ่งจะกดดันศักยภาพในการเติบโตของรายได้และผลการดำเนินงานในอนาคต
- ปี 59 มีความเสี่ยงการบันทึกด้อยค่าหากราคาน้ำมันยังต่ำกว่า 30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล : จากการร่วมประชุมกับ PTTEP ล่าสุดทางบริษัทแจ้งว่ายังไม่มีความจำเป็นต้องบันทึกด้อยค่าเพิ่มเติม แม้ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะปรับตัวลงสร้างจุดต่ำใหม่ที่ 27 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (น้ำมันดิบดูไบสร้างจุดต่ำใหม่ที่ 22.45ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) โดยบริษัทและผู้ตรวจสอบบัญชีมองว่าเป็นการปรับตัวลงชั่วคราว อย่างไรก็ตามเราคาดว่าหากราคาน้ำมันดิบยังทรงตัวต่ำกว่าในระดับ 30 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีก 3-6 เดือนมีความเสี่ยงในการบันทึกด้อยค่าเพิ่มเติม เพราะในปัจจุบันราคาสัญญาซื้อขายน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้าอายุ 1-3 ปีปรับตัวลงจากที่ PTTEP ใช้อ้างอิงการบันทึกด้อยค่าในไตรมาส 3 แล้วกว่า 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
- คงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” ราคาเหมาะสม 74 บาท : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการในไตรมาส 1/59 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงต่ำกว่าต้นทุนการผลิต อย่างไรก็ตามเรามองราคาน้ำมันปี 59 จะเคลื่อนไหวในกรอบ 25-40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงส่งผลให้แหล่งผลิตปิโตรเลียมที่มีต้นทุนสูงเริ่มหยุดการผลิตส่งผลให้อุปทานมีแนวโน้มลดลง โดยปี 59 ฝ่ายวิจัยคาดว่า PTTEP จะรายงานกำไร 5,886 ล้านบาทเติบโต 119%YoY (ที่สมมติฐานราคาน้ำมันเฉลี่ย 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) พร้อมประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF ได้ราคาเหมาะสมที่ 74 บาท และคงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” เนื่องจากมองว่า 1Q59 ผลประกอบการมีความเสี่ยงขาดทุนเพราะราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงต่ำกว่าต้นทุนการผลิต
