ตั้งเป้าโตอย่างระมัดระวังปี 2559
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ KTB ร่วมกับคุณกิตติยา โตธนะเกษมรองกรรมการผู้จัดการใหญ่อาวุโส (CFO) และทีมนักลงทุนสัมพันธ์ ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อเชิงอนุรักษ์ที่ 3-4 % และคงอัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมในปี 2559 ที่ไม่เกิน 3.1% ใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้าอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ 125% ณ สิ้นปี 2559 จาก 110% ณ สิ้นปี 2558 เรามองว่าการตั้งเป้าหมายทางการเงินของธาคารส่วนใหญ่ยังคงสอดคล้องกับที่เราประเมินไว้ เราคาดกำไรปี 2559 น่าจะอยู่ในช่วงฟื้นตัวและมีอัตราการเติบโตที่ 16% YoY จากการตั้งสำรองฯที่ต่ำลงและการจัดการสัดส่วนต้นทุน/รายได้ที่ดี จากมูลค่าหุ้นที่ยังถูกอยู่ (PBV ณ สิ้นปี 2559 อยู่ที่ 0.8 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ย 1.2 เท่า) และอัตราผลตอบแทนจากผันผลที่น่าสใจที่ 5.1% ในปี 2559 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ...
เป้าหมายปี 2559 จะค่อยๆเติบโต...ส่วนใหญ่เป็นไปตามคาด
ผู้บริหาร KTB ตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 3-4% ในปี 2559 จากสินเชื่อธุรกิจ SME ขนาดกลางและสินเชื่อราย่อย (ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมเงินสูงกว่าบรรษัท) และเป้าอัตราส่วนสินเชื่อ/เงินฝากอยู่ที่ 92-95% และยังตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม 10% จากปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ ธนาคารยังไม่ได้รวมการปล่อยสินเชื่อภาครัฐในปี 2559 ทำให้เป้าสินเชื่อนั้นต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย เราคาดสินเชื่อเติบโต 5% ในปี 2559 และ 2560 ด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 2.9% ในทั้งสองปี เราคาดรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2559 เติบโต 9% สอดคล้องกับที่ผู้บริหารประเมิน
คุณภาพสินทรัพย์ปี 2559 ดีขึ้น...หนุนโอกาสปรับลดการตั้งสำรองฯ
แม้ว่า KTB จะไม่ได้บอกถึงการตั้งสำรองฯในปี 2559 ที่ชัดเจน แต่ผู้บริหารคาดว่าน่าจะตั้งสำรองต่ำลง จากการจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น ผู้บริหารกล่าวว่า การก่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ใหม่มีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ปีที่ปีผ่านมา ดังนั้น เราคาด การตั้งสำรองฯน่าจะลดลงเล็กน้อย ทั้งนี้ผู้บริหารคาด อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 125% ณ สิ้นปี 2559 จาก 110% ณ สิ้นปี 2558 เราคาดการตั้งสำรองฯในปี 2559 ลดลง 33% YoY ที่ 21 พันล้านบาท เพื่อให้สอดคล้องกับแนวทางของบริษัท ผู้บริหารตั้งเป้าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดทรงตัวที่ 3.1% ณ สิ้นปี 2559 ใกล้เคียงกับตัวเลขในปีที่ผ่านมา
เป้าหมายระยะยาวจะเน้นการ เติบโตในระดับเดียวกับคู่แข่งปี 2559-2561
ผู้บริหารคาด อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น(ROE) อยู่ที่อย่างน้อย 12% ปี 2559 (เราคาด ROE ปี 2559 อยู่ที่ 12.8%) และเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของบริษัท, ส่วแบ่งการตลาดและประสิทธภาพในการดำเนินงานให้ใกล้เคียงกับกลุ่มในช่วงปี 2560-2561 ผ่านการลดต้นทุนและการใช้เครือข่ายสาขาอย่างมีประสิทธิภาพ
รวมถึงการซื้อกิจการควบรวม (In-organic growth) ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้าสัดส่วนต้นทุน/รายได้ปี 2559 ลดลงต่ำกว่า 44.2% (ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ธนาคารทำได้ปีก่อน) อย่างไรก็ตามเราคาดสัดส่วนต้นทุน/รายได้ปี 2559 อยู่ที่ 48.7% จากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ OPEX มากกว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่มากกว่าที่เราคาด เราคาด OPEX ปี 2559 เพิ่มขึ้น 14% จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนใหม่เพื่อเปลี่ยนแปลงระบบการทำงานของธนาคาร(ITและ cost efficiency) ในช่วงปี 2559-2561 ทั้งนี้ KTB วางแผนที่จะเป็นธนาคารดิจิตัลที่ดีที่สุดปี 2562
