Double sun rise
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำ “ซื้อ” COM7 ราคาเป้าหมาย 6.10 บาท (กรณีดีสุดคาดขึ้นไปได้ถึง 7 บาท P/E ที่หุ้นเทรดในปีที่แล้ว 20 เท่า) ปัจจัยหนุนคือ กำไรที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง 1) คาดกำไร 4Q15 ที่ 120 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 55%YoY และ 300%QoQ) สูงสุดในรอบปี จากการเปิดตัว iPhone 6s และ Surface Pro 4 รวมไปถึงมาตรการช๊อปเพื่อชาติหนุนยอดขายสัปดาห์สุดท้ายพุ่งกว่า 25% 2) สำหรับภาพระยะยาวในปีนี้ เรามองว่าบริษัทได้รับประโยชน์ทางตรงจากการประมูล 4G หนุนให้เกิดการเปลี่ยนโทรศัพท์ราว 10 ล้านเครื่องในปีนี้ โดยบริษัทจะได้เงินสนับสนุนบวกค่าคอมมิชชั่นในการทำตลาด จากค่ายมือถือ ผ่านการขายเครื่องพ่วงเบอร์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ คาดดีขึ้นอีก 50bps จากการออก iPhone 6s, อำนาจต่อรองการซื้อสินค้าทีเพิ่มขึ้น ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง จากฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นหลังเข้าตลาดฯ ทั้งหมดส่งผลให้กำไรปีนี้เติบโตสูงเกือบ 50% โตสูงกว่าอุตสาหกรรมฯ ปัจจุบันราคาหุ้นเทรดบน P/E เพียง 15 เท่า เราคาดจะถูก Re-rate P/E ขึ้น มอง Upside กว่า 60% เมื่อเทียบกับ P/E กลุ่มที่ 25 เท่า
ฐานลูกค้า high-ARPU ดึงดูดค่ายมือถือ
หลังจากการประมูล 4G ผ่านไป เรามองว่าจะเกิดการ upgrade อุปกรณ์เป็นจำนวนมาก และการแข่งขันแย่งชิงลูกค้าจากค่ายมือถือต่างๆ จากเป้าหมายของค่ายมือถือทั้ง 3 เจ้าเก่า และ 1 เจ้าใหม่ เรามองว่าจะมีการเปลี่ยนโทรศัพท์เป็น 4G ราว 6-10 ล้านเครื่องในปีนี้ ซึ่ง COM7 เป็นผู้ค้าปลีกโทรศัพท์รายใหญ่ในประเทศ โดยในปีที่แล้วบริษัทขายโทรศัพท์ราว 4 แสนเครื่อง และมีการเปิดเบอร์ไปพร้อมกันราว 1 แสนเลขหมาย เรามองว่า COM7 จะได้เงินสนับสนุน/ค่าคอมมิชชั่นพิเศษ ในการขายเครื่องพ่วงเบอร์ จากค่ายมือถือในปีนี้ เพราะฐานลูกค้าของบริษัทเป็นลูกค้า high-ARPU (จ่ายค่ารายเดือนสูง) ซึ่งเป็นที่ต้องการของค่ายมือถือต่างๆ เราจึงมองว่าบริษัทจะมีรายได้และกำไรที่เติบโตสูง จากการทำ promotion ร่วมกับค่ายมือถือต่างๆ
เงินจาก IPO หนุนอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น
เรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทมีทิศทางที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยในช่วง 9M15 อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 12.7% เทียบกับปี 2014 ที่ 11.9% เพราะว่าบริษัทมีเงินสดในมือทำให้สามารถซื้อสินค้าเงินสดจาก supplier ได้ และได้ส่วนลดเพิ่มราว 1-2% นอกจากนี้บริษัทยังนำเงินที่ได้ส่วนหนึ่งไปลดหนี้สินกู้ยืมราว 400-500 ล้านบาท คาดช่วยให้บริษัทมีภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงราว 30 ล้านบาท (กำไรเพิ่มราว 10%)
ลุ้นมาตรการลดภาษีฯจากภาครัฐฯ หนุนกำไรโตได้เกินคาด
ในส่วนกำไร 4Q15 คาด 120 ล้านบาท เติบโต 55% YoY และ 300% QoQ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการเปิดตัว iPhone 6S ในช่วงเดือน กย.-ตค. ที่ผ่านมา และมาตรการช็อปเพื่อชาติกระตุ้นฯ ยอดขายเติบโต 25% ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของปี ซึ่งนอกจากบริษัทจะมีรายได้จากการขายเครื่อง บริษัทยังสามารถขายอุปกรณ์เสริม เช่น ฟิลม์ ฟิลม์กระจก เคส ฯลฯ ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงช่วยหนุนกำไร และยังมี Microsoft Surface Pro 4 ที่เพิ่งเปิดตัวเดือน ธค.58 คาดหนุนยอดขายในส่วนร้าน Banana IT ให้เติบโตสูง เรายังคงคาดภาครัฐจะออกมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายที่เป็นประโยชน์ต่อกลุ่มค้าปลีกผ่านมาตรการลดภาษีบุคคลฯ ซึ่งเรามองว่าจะเป็นปัจจัยหนุนให้กำไรของ COM7 มีโอกาสโตได้มากกว่าคาดในระยะยาว
