ราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับต่ำกดดันกำไรปี 59
ประเด็นสำคัญในการลงทุน
- ราคาน้ำมันดิบดูไบสร้างจุดต่ำใหม่จากความกังวลอุปทานเพิ่ม : ราคาน้ำมันดิบดูไบสร้างจุดต่ำใหม่ในรอบ 11 ปีโดยแตะระดับต่ำสุดที่ 32 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากอุปทานในตลาดโลกมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจาก 1) อิหร่านมีแนวโน้มเพิ่มการส่งออกน้ำมันหลังชาติตะวันตกยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร 2) สหรัฐยกเลิกคำสั่งห้ามส่งออกน้ำมันหลังมีการบังคับใช้มานาน 40 ปี เนื่องจากการพัฒนาน้ำมันจากชั้นหินดินดาน (shale oil) ส่งผลให้มีอุปทานส่วนเกินในประเทศ 3) ประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน (โอเปก) ไม่สามารถบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับเพดานการผลิตน้ำมันสำหรับช่วงเวลาเดือนม.ค.-มิ.ย. 59 ส่งผลให้ยังคงกำลังการผลิตน้ำมัน 30 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่อุปสงค์น้ำมันของสหรัฐและญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นเล็กน้อยตามเศรษฐกิจที่เริ่มฟื้นตัว แต่อุปสงค์ของประเทศจีนปรับตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจที่เริ่มชะลอตัวจึงส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงสร้างจุดต่ำใหม่ โดยปี 59 ฝ่ายวิจัยคาดว่าราคาน้ำมันดิบจะเคลื่อนไหวในกรอบ 25-40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากมองว่าภาวะอุปทานล้นตลาดจากอิหร่านและสหรัฐ ส่วนอุปสงค์จยังชะลอตัวตามเศรษฐกิจจีน
- ปรับลดคาดการณ์กำไรปี 59 ลง 37% เนื่องจากราคาน้ำมันทรงตัวในระดับต่ำ : ฝ่ายวิจัยได้ปรับคาดการณ์ราคาน้ำมันปี 59 จาก 54 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเหลือ 41 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (อ้างอิงจากสัญญาซื้อขายน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้าอายุ 1 ปี) เพื่อให้สะท้อนถึงภาวะราคาน้ำมันในปัจจุบัน ประกอบกับ PTTEP ได้ปรับลดคาดการณ์กำลังการผลิตน้ำมันปี 59 จาก 340 พันบาร์เรลต่อวัน(KBD) เหลือ 333 KBD ซึ่งส่งผลให้รายได้ของ PTTEP ลดลงราว 23% ขณะที่ต้นทุนการผลิตยังทรงเฉลี่ยที่ 39 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (Cash cost 18 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) กดดันให้กำไรสุทธิปรับตัวลงจาก 24,154 ล้านบาทสู่ 15,077 ล้านบาทลดลง 37%
- คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายปี 59 เหลือ 74 บาท : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อราคาน้ำมันโดยมองเป็นการเคลื่อนไหวออกข้างในกรอบ 25-40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปีหน้าเนื่องจากยังคงมีอุปทานส่วนเกินในตลาดจากการส่งออกของอิหร่านและสหรัฐ ขณะที่ด้านอุปสงค์ยังคงชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจจีนซึ่งคาดว่าเศรษฐกิจของสหรัฐและญี่ปุ่นที่ค่อยๆ ฟื้นตัวจะช่วยเพิ่มอุปสงค์ในน้ำมันซึ่งคาดว่าต้องใช้เวลาอีกพอสมควร โดยในไตรมาส 4 เราคาดว่ากำไรของ PTTEP จะปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาส 3 เนื่องจากคาดว่าจะไม่มีขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ แต่ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรของ PTTEP ปี 59 ลงสู่ 15,077 ล้านบาทลดลง 37% เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ทรงตัวในระดับต่ำ อย่างไรก็ตามยังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากราคาสะท้อนภาพด้านลบในปัจจุบันไปค่อนข้างเยอะ พร้อมปรับลดราคาเหมาะสมจาก 93 บาทสู่ 74 บาทตามสมมติฐานราคาน้ำมันดิบที่ลดลง(ประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF)
