เป็นอีกบริษัทที่จะได้ประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ
คงแนะนำ Outperform
การเดินหน้าลงทุนโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐจะเป็นประโยชน์ต่อผู้รับเหมาก่อสร้าง ซึ่งรวมถึงผู้รับเหมารายเล็กอย่าง NWR ที่มีประวัติการส่งมอบงานเป็นที่ยอมรับ สิ่งนี้จะช่วยให้ NWR รักษามูลค่างานในมือให้อยู่ในระดับสูง และรองรับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลการดำเนินงาน เราปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 59 ได้ที่ 1.87 บาท/หุ้น อิง PBV 1.2 เท่า (PBV-0.25SD จากเดิมค่าเฉลี่ย PBV เพื่อสะท้อนความเสี่ยงอัตรากำไรที่ผันผวนสูง)
ปรับเป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 58
NWR ปรับเป้าหมายรายได้ปี 58 เติบโตเป็น 10-15% จากเดิม 0-5% จากมูลค่างานในมือที่แข็งแกร่ง โดยบริษัทมีงานในมือราว 1.0 หมื่นล้านบาท ณ สิ้น 3Q58 และมีงานที่ยังไม่เซ็นสัญญาอีก 905 ล้านบาท เมื่อรวมกับงานใหม่ที่ได้รับช่วงต้น 4Q58 ทำให้ตั้งแต่ต้นปีได้งานใหม่แล้วกว่า 5.6 พันล้านบาท สูงกว่าเป้าหมาย 5 พันล้านบาทที่บริษัทตั้งไว้ และคิดเป็น 80% ของประมาณการของเราที่ 7.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ NWR อยู่ระหว่างการประมูลงานใหม่มูลค่ารวม 3 หมื่นล้านบาท โดยคาดว่ามีโอกาสที่จะชนะประมูลราว 10-15%
ปรับลดประมาณการกำไรปี 58-59
เราคาดว่า NWR จะพลิกกลับมาทำกำไรใน 4Q58 จากมูลค่างานในมือที่อยู่ในระดับสูง และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ดี เนื่องจากการที่บริษัทขาดทุนโดยไม่คาดคิดใน 3Q58 จากการตั้งสำรองเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ ทำให้เราปรับลดประมาณการปี 58 เป็นขาดทุน 6 ล้านบาท นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานประมาณการในปี 59 ในเชิงอนุรักษ์มากขึ้น เพื่อให้สะท้อนความผันผวนของรายได้และความสามารถในการทำกำไรของ NWR เป็นผลให้ประมาณการกำไรปี 59 ปรับลดเหลือ 98 ล้านบาท
แนวโน้มเชิงบวกจากกรณีพิพาทคลองด่าน
NWR ได้ส่งหนังสือไปยังกิจการร่วมค้า NPVSKG เพื่อเรียกร้องค่าชดเชยการก่อสร้างเป็นเงิน 694 ล้านบาท หลังจากที่ NPVSKG ได้รับเงินชดเชยการยกเลิกสัญญาก่อสร้างโครงการบ่อบำบัดน้ำเสียคลองด่านก้อนแรก 3.2 พันล้านบาท (จากทั้งหมด 9.6 พันล้านบาท) จากกรมควบคุมมลพิษ เนื่องด้วยคดีดังกล่าวยังอยู่ระหว่างการอุทธรณ์ เราจึงยังไม่รวมค่าชดเชยดังกล่าวในประมาณการ
