พร้อมเติบโตใน AEC
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวก หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยผู้บริหารให้แนวทางว่าปีหน้าบริษัทจะยังคงเน้นหนักไปกับกลุ่มลูกค้าองค์กร และงาน total solution ที่ให้มาร์จิ้นดี และการเติบโตไปกับกลุ่มสินค้า non-Apple ซึ่งโครงสร้างของ Windows 10 คาดจะเป็นปัจจัยหนุนในการเจาะลูกค้าทั้งกลุ่มบุคคลและองค์กรจากความต้องการการใช้งาน cloud ที่มากขิ้น และบริษัทพร้อมสำหรับการเจาะตลาด AEC (กัมพูชา) แล้วในปี 2016 หลังจากที่ประสบความสำเร็จในการทำตลาดที่พม่า นอกจากนี้กลุ่มบริษัท (SYNEX TKS และ TBSP) มีแผนที่จะเข้าไปเป็น one stop solution provider ในพม่า ซึ่งจะเป็นรากฐานที่ดีในอนาคต
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท (อิง P/E 14 เท่า) แม้เราจะมีการปรับลดลงมาเล็กน้อยเพราะค่าใช้จ่ายการตลาดมีแนวโน้มมากกว่าคาด เรายังมองว่าหุ้นยังคงน่าลงทุน โดยเทรดบน P/E เพียง 11 เท่า และเงินปันผลอีกราว 4.5%
การกลับมาของสินค้ากลุ่ม non-Apple
ผู้บริหารมองแนวโน้มปีหน้าสินค้ากลุ่มที่ไม่ใช่แบรนด์ Apple (non-Apple) ไม่ว่าจะเป็น Android หรือ Microsoft จะมาแรง เพราะ 1) ราคาถูกกว่า 2) การเปิดตัว Windows 10 ของ Microsoft ซึ่งเป็นคลื่นลูกใหม่ในวงการ IT มองว่าจะเป็นคลื่นที่แรงที่สุดของ Microsoft ที่หนุนให้ผู้ใช้งานเปลี่ยน device นอกจากนี้การขาย software ของ Microsoft ในรูปแบบใหม่ที่เป็นการเก็บค่าใช้บริการเป็นรายปี (จากเดิมคิดเป็นต่อการลงโปรแกรมต่อเครื่อง) คาดจะช่วยลด software ผิดกฎหมายได้ เพราะผู้ใช้งานไม่ต้องจ่ายเงินก้อนเป็นจำนวนมากๆ ประกอบกับการให้บริการประเภท cloud ซึ่งผู้ใช้งานก็จะจ่ายค่าบริการเป็นรายปีเช่นกัน เรามองว่า SYNEX จะได้ประโยชน์จากการที่บริษัทเป็นตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่ของ Microsoft ในไทย และคาดระบบ cloud รุ่นใหม่นี้จะสามารถเจาะตลาดได้ทั้งผู้ใช้งานบุคคลและองค์กร
หลังจากสำเร็จในพม่า ...
บริษัทเข้าไปทำตลาดในพม่าจะประสบความสำเร็จมียอดขายกว่า 800 ล้านบาท ในปีนี้ และมีแนวโน้มเติบโตสูงกว่า 25% เป็น 1,000 ล้านบาทในปีหน้า จากกำลังซื้อในพม่าที่มีอยู่มากซึ่งมี supplier น้อยราย โดยที่ SYNEX เป็นรายใหญ่ และยังได้ปัจจัยหนุนพิเศษจาก TBSP (ซึ่งคุณสุธิดา มงคลสุธี, CEO ของ SYNEX มีการซื้อหุ้นเมื่อเดือนที่แล้วราว 32% และขณะนี้อยู่ระหว่างทำ tender offer) ที่มีแผนจะไปวางกำลังการผลิตในพม่าในปีหน้า หนุนให้กลุ่ม SYNEX TKS และ TBSP จะเป็น one stop solution provider ในพม่าในอนาคต
... พร้อมลุย AEC ต่อเนื่อง
หลังจากความสำเร็จในพม่า เรามองว่าบริษัทสามารถใช้โมเด็ลธุรกิจเดียวกันในกัมพูชาและลาวอย่างต่อเนื่องได้ ซึ่งในปี 2015 นี้ถึงแม้ยอดขายในกัมพูชาและลาวจะยังไม่มากนัก โดยบริษัทพึ่งเริ่มมีเจ้าหน้าที่ในกัมพูชา และสำหรับลาวยังคงใช้วิธีการขายผ่านพรมแดนไป จากแผนงานที่บริษัทบุกตลาดกัมพูชาแบบเต็มตัวในปีนี้ คาดบริษัทจะสามารถทำยอดขายในตลาดกัมพูชาแตะระดับ 1,000 ล้านบาท ได้ในไม่กี่ปีเท่านั้น และหลังจากนั้นคาดลาวจะเป็นตลาดที่มีศักยภาพเป็นตลาดต่อไป
ปรับประมาณการลงเล็กน้อย สะท้อนค่าใช้จ่ายการตลาด
ผู้บริหารให้แนวทางถึงค่าใช้จ่ายในการทำการตลาดร่วมกับ vendors มากขึ้นเพื่อเป็นการสร้างความมั่นคงของ brand ในระยะยาว รวมถึงการให้ incentive กับพนักงานขายเพื่อผลักดันยอด ซึ่งมีแนวโน้มมากกว่าประมาณการของเรา ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2015-16 ลง 12% และ 6% เป็น 274 และ 349 ล้านบาท (คิดเป็น 0.34 และ 0.44 บาท/หุ้น ตามลำดับ) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 6.30 บาท (ยังคงอิง P/E 14 เท่า)
