แม้กำไร 3Q58 แผ่วลงแต่กำไร 9M58 เพิ่มขึ้น 16%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
กำไร 3Q58 สูงสุดรายไตรมาสสำหรับปี 2558 ตามคาด : กำไร 3Q58 เท่ากับ 1,061 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18%QoQ และ 34%YoY ซึ่งสูงสุดรายไตรมาสสำหรับปี 2558 ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q58 ปรับดีขึ้นเป็น 29.3% จาก 27.6% ใน 2Q58 แต่ต่ำกว่าระดับ 33.7% ใน 3Q57 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ระดับ 29% ยังต่ำกว่าระดับ 33% ใน 9M57 ซึ่งเป็นผลจากการระบายสต็อกคอนโดมิเนียม และค่าใช้จ่ายทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 38% ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายรวมลดลงเหลือ 18% จาก 22% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 10% ลดจากระดับ 14% ใน 9M57 ซึ่งทำให้กำไรในช่วง 9M58 ที่ 2,503 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16%
คงประมาณการกำไรปี 2558 ตามเดิม : กำไร 9M58 คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปีที่ราว 3.3 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับกำไรสุทธิในปี 2557 ที่รวมรายการพิเศษ ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการตามเดิมจากที่คาดว่ารายได้จากการขายน่าจะทำได้ตามเป้าที่ 3.5 หมื่นล้านบาทโดยมียอดขายรอโอน (backlog) รองรับแล้ว 97% สำหรับแนวโน้มกำไรในช่วง 4Q58 น่าจะแผ่วลงจาก 3Q58 ที่มียอดโอน 1 หมื่นล้านบาทเนื่องจากมี backlog เพียง 8,440 ล้านบาท นอกจากนี้ยังไม่มีรายการพิเศษจากการขายที่ดินเช่นไตรมาสอื่น
เป้ายอดจอง presale 3 หมื่นล้านบาทมีโอกาสเป็นไปได้ : แผนเปิดโครงการใหม่ในปี 2558 เปลี่ยนแปลงจากเดิมทำให้โครงการเปิดใหม่ปี 2558 มีทั้งหมด 11 โครงการมูลค่ารวม 2.28 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้น 30% จากปี 2557 โครงการที่เลื่อนไปเปิดขายในปี 2559 มีมูลค่ารวมราว 1.5 หมื่นล้านบาท ผู้บริหารจึงปรับลดเป้า presale จากเดิม 3.3 หมื่นล้านบาทเหลือ 3 หมื่นล้านบาท YTD มียอดจอง 2.57 หมื่นล้านบาทเหลืออีกราว 4.3 พันล้านบาทถึงจะได้ตามเป้า ซึ่งมีโอกาสเป็นไปได้ ใน Q4 มีแผนเปิดขายอีก 4 โครงการมูลค่ารวม 6.3 พันล้านบาท สำหรับโครงการคอนโดมิเนียมที่เป็นโครงการพัฒนาร่วมกับ BTS ภายใต้แบรนด์ “The LINE”ได้รับการตอบรับดี เปิดขาย 4 โครงการมียอดจอง 100% ทุกโครงการ
คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2 บาทสำหรับปี 2559 : ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานปี 2559 จะปรับดีขึ้นจากปัจจัยหนุนเรื่องอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าะดีขึ้นหลังระบายสต็อกสินค้าพร้อมขายไปได้มากในปี 2558 สำหรับปี 2559 แม้จะมี backlog ต่ำเพียง 1.06 หมื่นล้านบาทคิดเป็น 30% ของเป้ารายได้ขายโครงการที่ 3.5 หมื่นลบ. แต่จะมี Driver หลักคือคอนโดพร้อมขายที่ถ.วิทยุ มูลค่าราว 7-8 พันล้านบาทและโครงการอื่นที่มีระดับราคาราว 3 ล้านบาทที่จะเร่งงานก่อสร้างและเปิดตัวเร็วขึ้นเพื่อรองรับมาตรการภาษีกระตุ้นภาคอสังหาฯ ที่จะสิ้นสุดในเดือนเม.ย.2559 ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรปกติปี 2559 จะเติบโตราว 18% เป็น 2.9 พันล้านบาท ราคาเหมาะสมสำหรับปี 2559 ซึ่งอิง Prospect PER 10 เท่าได้เท่ากับ 2 บาทยังมี upside จากราคาปิดล่าสุดที่ซื้อขายที่ PER ต่ำเพียง 7.3 เท่าทำให้ yield อยู่ในระดับที่น่าสนใจราว 6.2% (คาดเงินปันผลปี 2558 ราว 0.10 บาท) ทำให้ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ“ซื้อ”
