ต่ำกว่าประมาณการของเรา
RS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 27 ล้านบาท ลดลง 90% YoY และ 35% QoQ หากไม่รวมผลประโยชน์ทางภาษีครั้งเดียวที่ 42 ล้านบาทในไตรมาส 2/58 ตัวเลขผลประกอบการหลักพลิกกลับมากำไรจากอยู่ที่ระดับคุ้มทุนในไตรมาส 2/58 โดยกำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ที่ 40 ล้านบาท จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด ทั้งนี้อัตรากำไรขึ้นต้นอยู่ที่ 28.3% เมื่อเทียบกับประมาณการของเราที่ 31.3%
ประเด็นหลักผลประกอบการ
กำไรหลักที่ลดลง YoY นั้นมีปัจจัยจากฐานที่สูงในไตรมาส 3/57 เนื่องจากมีการรับรู้รายได้การถ่ายทอดสดฟุตบอล ฟีฟ่าเวิลด์คัพ 2557 และ ลาลีก้า ลีก ส่วนกำไรหลักที่เพิ่มขึ้น QoQ นั้นมีปัจจัยจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น กอปรกับต้นทุนในการขายที่ลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งขึ้น ทั้งนี้รายได้อ่อนตัวลง 32% YoY (นำโดยฐานรายได้ไตรมาส 3/57 ที่สูงจากการถ่ายทอดสดฟุตบอล ฟีฟ่าเวิลด์คัพ 2557 และ ลาลีก้า ลีก และยอดขายแผ่นซีดีเพลงที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ จากรายได้ธุรกิจโชว์บิซ (เพิ่มขึ้น 8% QoQ) และรายได้อื่นๆ (เพิ่มขึ้น 37% QoQ) ซึ่งชดเชยกับรายได้ธุรกิจสื่อที่ลดลง (ปรับลดลง 2% QoQ) รายได้ธุรกิจเพลงคงที่ QoQ อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.3% ในไตรมาส 3/58 ลดลงจาก 47.2% ในไตรมาส 3/57 แต่เพิ่มขึ้นจาก 26.1% ในไตรมาส 2/58
หากแยกเป็นรายธรุกิจ กำไรขั้นต้นของธุรกิจเพลงเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 41% QoQ ในขณะที่กำไรขั้นต้นของธุรกิจสื่ออ่อนตัวลง 74% YoY และ 26% QoQ ส่วนกำไรขั้นต้นของธุรกิจโชว์บิซเพิ่มขึ้น 20% YoY แต่ลดลง 30% QoQ
แนวโน้ม
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการไตรมาส 4/58 ไปจนถึงปี 2559 ของ RS ซึ่งในไตรมาส 4/58 จะได้รับผลบวกจากไฮซีซั่น และความเชื่อมั่นในการจับจ่ายด้านโฆษณาที่เพิ่มขึ้นหลังภาพเศรษฐกิจฟื้นตัวจากปัจจัยกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐ เราคาดกำไรสุทธิในไตรมาส 4/58 จะอยู่ที่ 42 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% QoQ (แต่ค่อนข้างคงตัว YoY) จากอัตรายอดจองเวลาโฆษณาของช่อง 8 ที่เพิ่มขึ้น (มาอยู่ที่ 70%) รายได้จากโครงการ LINE music ที่เริ่มต้นขึ้นในเดือน ก.ย. (รับรู้รายได้เต็มตัวในไตรมาส 4/58) และรายได้จากงานอีเว็นต์ใหญ่ 2 งานอย่างงาน “Beauty Now & Next 2016” และงาน “เที่ยวทั่วไทย ทัวร์ทั่วโลก” โดยเราคาดอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของช่อง 8 จะทรงตัวอยู่ที่ 2.5 หมื่นบาทต่อนาทีในไตรมาส 4/58
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับประมาณการปี 2558 ลง 35% (กำไรสุทธิมาอยู่ที่ 70 ล้านบาท) จากรายงานไตรมาส 3/58 ที่ต่ำกว่าคาด เราได้ปรับราคาเป้าหมายไป ณ สิ้นปี 2559 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16 บาท
คำแนะนำ
เรามั่นใจในแนวโน้มธุรกิจทีวีดิจิตัล จากอัตราค่าโฆษณาที่ปรับเพิ่มขึ้นในปี 2559 ที่เป็นไปในทิศทางเดียวกับเรตติ้งทีวีดิจิตัลที่เพิ่มขึ้น เราเชื่อว่ากำไรรวมจะฟื้นตัวดีในปี 2559 เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
